近年來，市場對于醫療器械集采的態度發生了較大轉變，其原因在于，我國骨科植入類醫療器械市場份額長期被國外巨頭占據。因而通過集采，能夠推動國産頭部企業的市占率和與外企競爭的實力。
但另一方面，對于國産企業來說，集采同樣是“以價換量”的博弈，能否最終以量補價，用利潤換取市占率也是國産廠商需要考慮的關鍵問題。
對于仍在頂着跨國巨頭進行市占率爬坡的春立醫療(01858)來說，今年上半年營收利潤出現雙降，說明集采還是給其帶來了不小陣痛。
集采的後遺症：營收利潤雙降
智通財經APP了解到，春立醫療成立于1998年，産品涵蓋關節假體及脊柱類植入。其中關節假體産品涵蓋髋、膝、肩、肘四大人體關節，脊柱類植入産品爲脊柱內固定系統的全系列産品組合，新産品布局包括PRP、運動醫學、口腔等。
根據其披露的2023H1財報，期內公司取得營業收入5.41億元(人民幣，下同)，同比減少5.37%;歸母淨利潤1.26億元，同比減少19.69%。
值得一提的是，去年同期公司的營業收入爲5.71億元，同比增長18.4%;歸母淨利潤1.6億元，同比增長0.9%。即便當時創傷、關節集采後尚未滿一年，集采後的財務情況尚未完全清晰，當時春立醫療在2022上半年的淨利率也下降了4.76個百分點，整體呈現出增速不增利的情況。
如今，從2023年中報回看集采帶來的業績影響可以看到，春立醫療雖然采取多舉措應對集采，但依舊低估了其威力。
從2021年的集采信息來看，時年6月，國家組織高值醫用耗材聯合采購辦公室發布《國家組織人工關節集中帶量采購公告(第1號)》。隨後在8月，《國家組織人工關節集中帶量采購公告(第2號)》、《國家組織人工關節集中帶量采購公告(第3號)》和配套文件發布。
2021年9月，國家組織人工關節産品集中采購在天津開標。此次人工關節集中帶量采購産品爲初次置換人工全髋關節、初次置換人工全膝關節。
集采結果顯示，中選髋關節平均終端價格從3.5萬元下降至7000元左右，平均降幅80%，膝關節平均終端價格從3.2萬元下降至5000元左右，平均降幅84%。而春立醫療在叁個髋關節産品系統競標中均實現中標。
由于2022年是人工關節實施集采的首個完整年。因而投資者可以在春立醫療此前發布的2022年年報數據中分析集采對其的影響。2022年，春立醫療營業收入12.02億元，同比上漲8.43%;歸屬于上市公司股東的淨利潤3.08億元，同比下滑4.54%。與此同時，2022年，公司關節類假體産品的銷售109.6萬件，同比上漲63.06%。
量價對比可以看出，人工關節集采帶來的産品價格下滑給春立醫療帶來的利潤影響，在短期內並未被其擴大的銷售量彌補。由于關節假體一直是春立醫療最核心的産品，因而其對公司業績的影響延續至了今年上半年。
在連鎖反應下，報告期內，公司應收賬款進一步5.79億元，同比提高18.5%，占當期流動資産比重達到20.52%，占當期總營收比重達到107%，側面反映其收賬能力的下滑。
實際上，隨着近年來公司收賬能力逐漸減弱，春立醫療的現金流情況也受到不小影響。數據顯示，2021年之後，公司經營性現金流淨額與同期的淨利潤差距逐漸拉大。報告期內，公司經營性活動現金流淨流出3897.2萬元，也就是說，春立醫療的收現能力正逐漸弱化。
第二增長曲線何處尋?
雖然目前市場不少觀點認爲，在關節國采逐步落地後，今年二季度開始，集采對出廠價影響便會逐步消化，並預計明年公司的關節業務收入有望恢複，但關節産品終端價格下降已成定局，從中長期考慮，春立醫療顯然需要尋找第二增長曲線。這也是近年公司開始加大研發的主要原因。
從財報來看，今年上半年，春立醫療的銷售費用率爲30.87%(+3.74pp);管理費用率爲3.51%(+0.80pp);研發費用率爲13.79%(+1.14pp)。從費用端增長率來看，出于全球公共衛生事件結束後市場拓展的需要，今年上半年春立醫療的銷售費用率增長高于研發費用率增長水平，但相較2022年全年10.55%的研發費用率，春立醫療的整體研發投入還是處在一個比較穩定的狀態。
從業務發展來看，除了傳統的關節和脊柱創傷業務外，春立醫療也在運動醫學、PRP和口腔等領域發力。
以運動醫學爲例，運動醫學屬于交叉性學科，主要采用全關節鏡下或關節鏡輔助下的微創手術，對韌帶、關節囊、肌腱等軟組織的形態修複和功能重建。運動醫學手術中所需的醫療器械分爲設備與耗材，其中設備主要爲關節鏡手術系統，約占整體市場40%;而剩余的60%爲帶線錨釘、界面螺釘、帶絆钛板等醫療耗材。
從市場空間來看，2021年我國骨科植入物市場規模達340億元，其中運動醫學市場規模爲32億元，同比增長27%，占骨科植入物市場的9%。2021年國內運動醫學市場銷售額中，進口占比爲88%，增長率爲21%;國産占比12%，增長率達100%。
國産運動醫學市場規模高速增長受益于近幾年資本加速進入該領域，較多國産運動醫學廠家已完成基礎的産品線布局和産品上市。不過，由于進口産品發展時間長、産品性能高，目前中國運動醫學市場仍被施樂輝、強生、銳適等進口大廠壟斷。春立醫療所面對的競爭格局不甚樂觀。
此外，在春立醫療進軍的口腔耗材市場，口腔醫療器械90%都依賴進口，除正畸材料領域國産企業能與進口企業抗衡以外，口腔颌面外科植入材料和義齒材料市場均掌握在進口企業手中，國産替代程度較低。對于春立醫療這個後來者而言，或同樣難以在短期打開局面。所以相較尋找第二曲線，春立醫療的出路或許仍是等待集采風險出清，進一步提高在關節器械領域的市占率。