登陸港交所一年多以來，除了上市前3個月的“高光”之外，雲康集團(02325)的股價似乎一直反響平平。在經曆了2023年上半年持續約5個月的橫盤走勢後，目前雲康集團最新收盤價爲12.44港元，較年初16.98港元的高點已下跌近叁成。
受益于疫情帶來的新冠核酸檢測需求，如雲康集團等各家醫療檢測服務供應商大多在2020年至2022年間錄得高速增長。但隨着防控全面放開、核酸檢測需求回落，如何在已成紅海的市場競爭中“打出自己的一片天”，就成了擺在這些企業面前的共同難題。
淨利同比大降八成 難擺脫“新冠依賴症”?
雲康集團是中國醫學運營服務提供商，旗下有叁大業務線，涵蓋爲醫聯體提供的診斷檢測服務、診斷外包服務、及爲非醫療機構客戶提供的診斷檢測服務。截至2021年12月31日，公司合作的醫院分布于中國31個省市，其中大部分醫院位于公司總部所在的廣東省。
據智通財經APP了解，截至2023年6月30日止六個月，公司實現收益約人民幣4.77億元(單位下同)，同比減少65.4%;公司擁有人應占溢利4871.5萬元，同比減少79.2%;每股盈利0.08元。
從近年來業績走勢可以看出，2020-2022年間公司營收有大幅增長，相比之下淨利變化幅度較小，且2022年淨利已呈現出下滑勢頭。2023年上半年，不僅營收同比跌超六成，淨利也同比下降近八成。對此，公司方面稱，主要受市場診斷檢測服務需求減弱的影響，導致集團的診斷檢測服務所産生的收入較去年同期下降。
從收入結構來看，2023年上半年診斷外包服務收入約爲2.54億元，同比下跌62.6%，仍然是收入占比最多的板塊;爲醫聯體提供的診斷檢測服務約爲1.98億元，同比下降69.6%;爲非醫療機構提供的診斷檢測服務收入約爲0.25億元，同比下降48.4%。
2023年上半年公司業績的下滑，還是主要歸因于疫情防控放開、各地區常態化核酸檢測需求大幅下降的影響。據此前數據披露，2020年和2021年，僅核酸檢測一項服務便爲雲康集團貢獻了5.47億元和9.86億元，占總收入的45.6%和58.1%。因此，在新冠業務失色後，公司業績隨之“祛魅”也就是情理之中了。
上半年，雲康集團啓動了降本增效專項計劃，報告期末公司應收賬款19.4億元，當期回款9.7億元，主要集中于大灣區、上海等財政相對寬裕地區。
于2023年6月30日，集團現金及現金等價物由2022年12月31日的人民幣7.88億元增至人民幣12.69億元，主要由于經營活動所得現金淨額及投資活動所得現金淨額增加。
ICL企業普遍業績下滑
臨床診斷檢測是在實驗室進行的醫療檢測，有助于醫生針對病患護理作出精確及個人化的診斷決策。根據弗若斯特沙利文的資料，大約70%至80%的臨床決策乃以某些形式的實驗室檢測爲基礎。目前，臨床診斷檢測服務主要由叁類供應商提供，如醫院實驗室、獨立醫學實驗室(又稱ICL)及其他(如醫生辦公室、療養院及門診手術中心)，其中就收益及檢測量計，醫院實驗室爲最大的醫學檢驗服務提供商。
據智通財經APP了解，與醫院實驗室相比，ICL連鎖運營商更廣闊的實驗室覆蓋範圍、更廣泛的檢測項目服務、更先進的技術及設備引進，加上規模效應帶來的成本下降，都使得其在臨床診斷檢測服務上具有獨特的優勢。
受益于人口老齡化、醫療資源不平衡、醫療改革帶來的成本控制壓力增加等因素，自新冠疫情暴發後，中國ICL市場錄得高速增長。據弗若斯特沙利文數據顯示，中國的ICL市場(不包括新冠檢測)由2017年的147億元增至2021年的223億元，複合年增長率爲10.9%，並預計于2023年增至319.93億元，2021年至2026年的複合年增長率爲18.2%。
然而，目前相比其他發達國家，中國ICL市場仍處于起步階段，ICL服務滲透率相對較低。按ICL檢測市場規模占臨床檢測市場總規模的百分比計，2021年中國ICL的滲透率僅爲約6%，遠低于日本的60%、德國的44%以及美國的35%。
而從國內ICL檢驗市場競爭格局來看，國內頭部ICL檢驗機構亦普遍存在對新冠業務依賴性較大的問題。以2021年數據計算，金域醫學(603882.SH)、迪安診斷(300244.SZ)和艾迪康控股(09860)叁家合計市占率超55%(剔除新冠檢測)。
上半年財報中，金域醫學收入、扣非淨利分別同比下滑48%和83%，迪安診斷收入、扣非淨利分別同比下滑36%和76%，艾迪康收入、扣非淨利分別同比下滑33%和71%。
與業內龍頭相比，雲康集團無論在業務規模、實驗室數量等方面，都仍然和頭部玩家差距不小。按2020年新冠核酸檢測收入計算，在一衆第叁方檢驗公司中，雲康集團憑借4.8%的份額排名第四，而前叁名的市場份額分別爲24.6%、19.3%和8.5%。
非新冠業務能否支撐未來股價?
在新冠帶來的業績光環逐漸消退之時，各家ICL企業正開始尋求新的增長點，如高價值高技術門檻的特檢業務、CRO檢測業務、實驗室自建檢測(LDT)等，雲康集團也不例外。
在非新冠業務方面，雲康集團交出的這份中報不乏樂觀迹象。2023年上半年，公司非新冠業務産生的收入同比增長28.2%，且血液與病理檢測收入增長均同比增加超過20%;公司旗下醫療合作網絡有所擴張，截至2023年6月30日，集團現場診斷中心達410家，覆蓋醫療機構總數達1167家，醫療及非醫療機構客戶數量超3700家;獨立實驗室數量增加，報告期內在湖南長沙和海南海口新開設兩家獨立實驗室，連同原有10家獨立實驗室，共擁有12家獨立實驗室。
雲康集團表示，此前用于新冠檢測的共建實驗室將逐步改作傳染病檢測，2023年上半年，公司積極推動增加感染病中心聚合式酶鏈反應(「PCR」)檢驗平台檢驗項目，開展包括病毒性肝炎、呼吸道感染、消化道感染、泌尿生殖道感染、生殖遺傳等多類PCR分子檢測。
據智通財經APP了解，PCR是目前最爲成熟、臨床應用最廣泛的分子診斷技術，在近年的新冠核酸檢測中，PCR技術可謂大放光彩。其原理是利用DNA雙鏈複制的特性，在生物體外複制特定DNA片段，在短時間內大量擴增目的基因，能夠在寥寥幾個小時內交付檢測結果。
但從另一個方面來講，成熟的技術同樣也意味着行業競爭激烈、進入門檻較低、參與者衆多。相比之下，研發實力並不占優勢的雲康集團能否在PCR新業務拓展中取得明顯進展，迎來盈利修複，仍有着一定的未知數。
短期來看，受到新冠業務下滑的影響，雲康集團全年業績或將回落至2020年前的水平，而公司盈利能力較爲薄弱的劣勢也逐漸顯現。展望未來，若是要說服市場與投資者，雲康集團無論在市場份額還是在新業務拓展上都還需要更多想象空間。