智通財經APP獲悉,中信證券發布研究報告稱,維持海螺創業(00586)“買入”評級,考慮到聯營公司海螺水泥2023H1歸母淨利潤下滑較多,對聯營公司的投資收益率有所下滑,因此下調2023~2025年EPS預測至2.06/2.35/2.54元,目標價10港元。公司2023H1垃圾焚燒發電業務穩健增長,但由于聯營公司貢獻利潤下滑嚴重,整體業績不及預期。2023H1一方面傳統垃圾處置業務規模增長顯著,新項目産能投放順利;另一方面新能源業務擴張提速,第二增長曲線初見成果。
中信證券主要觀點如下:
2023H1基本EPS1.00元,低于預期。
公司2023H1實現營業收入44.38億元,同比增長16.0%;實現歸母淨利潤18.18億元,同比下降25.2%;折算基本EPS1.00元。業績低于預期,主因爲聯營公司海螺水泥利潤同比大幅下滑33.0%。剔除應占聯營公司利潤12.69億元之後,公司實現歸母淨利潤5.49億元,同比增長1.21%,保持穩健發展。
焚燒發電運營成果出色,收入結構持續優化。
根據公司公告,2023H1公司垃圾焚燒發電規模增長顯著,共接收生活垃圾約756萬噸,同比增長35%,實現上網電量約21.5億度,同比增長33%,帶動整體運營收入同比高增40.7%至17.0億元。公司2023H1實現建造收入17.0億元,同比下降8.0%。2023H1公司綜合毛利率爲26.6%,同比下降3.0pcts,主因系節能裝備/新型建材業務受市場波動影響毛利率分別下降13.1/11.6pcts。2023H1公司期間費用率同比下降0.9pct至14.4%,費用率保持穩定。從負債水平來看,2023H1公司資産負債率爲42.5%,相比于2022年底提升了5.0pcts,主因系公司發行中期票據募集27億人民幣所致。
運營項目産能投放順利,新能源項目擴張提速。
根據公司公告,2023H1公司項目拓展成果斐然,新投産/簽約垃圾焚燒發電項目7/4個(含並購項目),形成垃圾焚燒發電投運/在手規模39,950/55,950噸/日,位于全國前列。此外,公司新能源部分項目已經實現投産並形成收入,2023H1貢獻收入2.96億元。锂電池回收方面,2023H1公司簽約河北石家莊、山東棗莊及陝西銅川3個锂電池回收綜合利用項目,簽約處置規模總計9萬噸/年,新簽約規模爲此前總規模的2倍,擴張提速。此外,2023H1公司成功並購包裝容器循環利用項目1個,可處置包裝容器43萬只/年。未來公司有望持續簽約锂電池回收項目,貢獻業績增量,爲公司打開第二成長曲線。
風險因素:項目推進不及預期;市場競爭激烈;水泥價格大幅波動;新能源業務拓展不及預期。