天倫燃氣(01600)交出穩健中期財報。
8月29日，天倫燃氣發布了2023年的上半年業績公告。數據顯示，公司報告期內的收入爲39.67億元，同比增長5.9%，期內淨利潤爲1.98億元，同比增長6.1%。
若扣除氣化鄉村業務因素影響，天倫燃氣報告期內的經調整核心利潤爲2.21億元，較2022年同期大增24.2%，這表明公司城市燃氣業務的盈利能力有明顯提升。
同時，天倫燃氣保持一貫的派息風格，積極回饋股東。公司宣布派發中期股息每股人民幣6.82分，對應核心盈利派息率高達30%，全年核心派息率有望保持穩定。
展望下半年，天倫燃氣將繼續深耕燃氣領域，推動城燃居民用戶數穩步增長，持續改善城燃銷氣毛差，進一步提升主業的盈利能力，並通過市場化運作和創新戰略大力拓展增值業務市場，深挖商業化潛力，持續提升公司的內在價值。
業務經營全面複蘇，多個亮點凸顯增長勢能
從行業層面而言，雖然2022年由于疫情的影響導致我國天然氣年度消費量近20年來首次下滑，但進入2023年後，隨着國內經濟持續複蘇以及國際天然氣價格的回落，市場需求觸底回升。
據統計，上半年時，我國天然氣生産、進口均保持平穩增長，全國天然氣産量1,155億立方米，同比增長5.4%，全國天然氣消費量1,949億立方米，同比增長6.7%，複蘇勢頭明顯。
乘産業複蘇之勢，天倫燃氣2023年上半年的業務發展展現出了多個經營亮點：
其一，銷氣量以遠高行業大盤的水平快速增長，帶動收入結構持續優化。
據財報顯示，公司報告期內的總消氣量爲10.82億立方米，同比增長11.8%，較行業整體增速高出6個百分點，增速近乎翻倍，其中零售業務銷氣量穩健成長，同比增長4.5%。
拆分來看，零售業務的住宅用戶、工商業用戶、交通用戶的銷氣量分別增長7.9%、2.3%、13.4%，這很大程度上得益于公司拓展客戶數量的持續增加。報告期內新增住宅燃氣用戶爲13.81萬戶，其中城市燃氣住宅用戶增長4.4%，新客戶拓展能力逐步增強。
得益于總銷氣量增長11.8%以及零售平均售氣價格增長6分至2.96元/方的雙重推動，天倫燃氣報告期內的銷氣收入爲32.01億元，同比增長13%，這使天倫燃氣的收入結構進一步優化，總銷氣收入占比從2022年同期的76%提升至81%，銷氣收入占比持續提升。
其二，城燃綜合價差回暖，帶動盈利能力提升。
毛差是影響燃氣公司盈利能力的重要指標。在2022年中，由于全球天然氣價格的大幅上漲，燃氣企業無法將成本壓力向下遊轉移，這導致了毛差的提升受到了一定程度的壓制，從而影響了燃氣企業的盈利水平。
但進入2023年以來，天然氣價格回落，且市場需求觸底回升，這爲燃氣企業理順價格傳導提供了調整空間。報告期內，天倫燃氣不斷提高用氣需求預測准確度，合理調配氣源，多途徑拓展氣源獲取渠道，進一步優化氣源成本，且推進下遊終端用戶的價格的傳導，這讓天倫燃氣報告期內城燃毛差增長0.05元/方至0.41元/方，在毛差提升的帶動下，天倫燃氣的EBITDA穩定增長，同比提升4%。
其叁，新增長極增值服務快速發展。
截至目前，天倫燃氣的累計管道燃氣用戶數量已高達544.32萬戶，如何二次開發不斷增長的龐大用戶資源，挖掘其中的商業化機會打造新的增長曲線?這是天倫燃氣早些年便深入思考的問題，並不斷持續布局，而今已取得明顯成果，增值服務已成爲天倫燃氣中長期的新增長點。
智通財經APP了解到，天倫燃氣的增值服務指的是公司以燃氣用戶爲中心，精准定位用戶消費習慣和産品需求，提供燃氣具銷售、改裝服務、保險及安全服務等，滿足用戶的多元化、個性化需求。報告期內，天倫燃氣通過線下推廣代理業務、線上打造自營店鋪品牌實現了O2O的多元化銷售渠道拓展;同時，公司持續優化“産品+服務”體系，推進産品的自主研發，加大技術升級，並不斷提高售後服務質量，逐步形成自有服務品牌體系。
上述措施的落實取得了明顯效果，報告期內，天倫燃氣的增值服務收入爲1.53億元，同比增長11.3%，得益于自主品牌以及降本增效措施的推動，增值服務的毛利率提升5.3個百分點至49.4%，占總收入的比例提升至4%。
落實四大舉措加速公司下半年成長
從上文的分析中不難看出，在産業複蘇之際天倫燃氣的基本面已全面好轉，燃氣銷量、毛差、增值服務增速、收入結構變化、盈利水平等多個指標表現亮眼，而這只是天倫燃氣重回增長的初始階段，下半年公司發展有望再度提速。
就市場需求而言，我國上半年的經濟發展雖有一定的複蘇，但整體的表現仍低于市場預期。而自下半年以來，政府已頒布了一系列的刺激政策，欲爲我國經濟發展注入新活力。隨着相關政策的落實，經濟狀況好轉之後，包括工業生産、商業運營、交通運輸等在內的活動的增加都將帶動下遊市場對天然氣需求的增加，這意味着下遊需求端將呈現出持續複蘇的趨勢。
在下半年行業加速回暖的戰略窗口期，天倫燃氣從四個維度做出了詳細發展規劃：
其一，保持新增城燃居民用戶實現穩定增長。雖然2023年一季度疫情在一定程度上影響了客戶拓展速度，但公司上半年仍新增燃氣用戶14.89萬，下半年將加大新用戶的拓展力度，公司有信心實現2023年全年業績指引，實現新增城燃用戶28-30萬戶。
其二，持續提升零售銷氣量。在下遊市場需求加速複蘇以及新增城燃用戶數量增長的雙重帶動下，天倫燃氣2023年下半年的零售銷氣量增速有望較上半年進一步提升，公司全年零售銷氣量增速或將達到6%-8%。
其叁，推動城燃銷氣毛差較上半年進一步改善。天倫燃氣表示，公司將多舉措持續優化毛差，包括持續優化氣源、降低綜合采購成本，並優化銷氣結構，提升非居民銷氣的占比，做大做強工商業體量;同時，公司將進一步理順終端氣價，將居民氣價順導比率從上半年的46%提升至全年的80%的水平，非居用戶則應導盡導，做到100%的順導比率。
其四，推動增值服務收入持續快速增長。下半年中，天倫燃氣將乘改裝業務的行業利好政策，加速改裝業務發展，在大力推廣保險業務新險種的同時，在新産品方面加大互聯網表具的推動，並持續推進安全裝置的家裝工作。公司將利用線上+線下的多元化渠道和“産品+服務”的體系進一步擴張增值服務的業務範圍和增強品牌實力，深入挖掘公司成長新動能。2023年全年增值業務預計可實現收入增長15%以上。
此外，爲在雙碳時代打造長期的新增長點，使公司逐步完成從單純燃氣運營商到氣電協同發展的綜合能源提供商和服務商的角色轉變，天倫燃氣報告期內多舉措持續推進“氣電協同”戰略布局，加速利用河南集中、豐富的農村屋頂資源爲能源轉型提供新路徑，以“戶用光伏承運商”的角色，持續推動居民屋頂光伏的有效落地，爲戶用光伏于2024年取得更好成績打下堅實基礎。
綜合而言，天倫燃氣上半年業務發展已有明顯改善，隨着下半年經濟的進一步恢複，下遊市場需求將加速複蘇，天倫燃氣在四大維度措施的落實下，有望在行業的企穩向好態勢中加速成長，從而持續提升公司的內在價值。
但從股價來看，天倫燃氣目前仍處相對低位，並未反映公司未來基本面進一步改善的預期，這說明當下或許便是長線布局天倫燃氣的好時機。隨着公司下半年業績的加速釋放，天倫燃氣股價有望升至更高。
