智通財經APP獲悉，中信建投證券發布研究報告稱，地産相關政策組合拳落地超市場預期，體現當前政策穩樓市擴內需的決心，政策在金九銀十旺季來臨前落地，有望推動地産銷售改善和價格預期趨穩。展望後期在需求依舊偏弱且去年同期疫後複産加速帶來的高基數影響下，Q3有望成爲本輪周期盈利底，Q4企穩回暖可期，市場底部夯實。短期而言順周期行情表現有望占優：1）地産銷售預期邊際改善，關注地産鏈（鋼鐵/水泥/消費建材/家居/廚電）估值修複；2）房價預期企穩，存量房貸利率調整，利好中端消費（白酒/醫美）景氣邊際改善。
中信建投證券主要觀點如下：
近期地産系列穩需求政策出台，主要包括：
“認房不認貸”落地：8月25日，住房城鄉建設部、中國人民銀行、金融監管總局聯合印發《關于優化個人住房貸款中住房套數認定標准的通知》，通知明確，居民家庭（包括借款人、配偶及未成年子女）申請貸款購買商品住房時，家庭成員在當地名下無成套住房的，不論是否已利用貸款購買過住房，銀行業金融機構均按首套住房執行住房信貸政策。此項政策作爲政策工具，納入“一城一策”工具箱，供城市自主選用。截止8月31日，一線城市中已有深圳、廣州跟進。
存量房貸利率調整：8月31日，中國人民銀行、金融監管總局聯合發布《關于降低存量首套住房貸款利率有關事項的通知》，通知明確，自9月25日起，符合相關條件的存量房貸借款人，可向金融機構提出申請，既可以變更合同約定的住房貸款利率加點幅度，也可以由銀行新發放貸款置換存量貸款。新發放貸款的利率水平由金融機構與借款人自主協商確定，但在貸款市場報價利率（LPR）上的加點幅度，不得低于原貸款發放時所在城市首套住房商業性個人住房貸款利率政策下限。
住房信貸政策放松：8月31日，中國人民銀行、國家金融監督管理總局發布《關于調整優化差別化住房信貸政策的通知》，涉及兩項重要內容：1）對于貸款購買商品住房的居民家庭，首套住房商業性個人住房貸款最低首付款比例統一爲不低于20%，二套住房商業性個人住房貸款最低首付款比例統一爲不低于30%；2）首套住房商業性個人住房貸款利率政策下限按現行規定執行，二套住房商業性個人住房貸款利率政策下限調整爲不低于相應期限貸款市場報價利率加20個基點。中國人民銀行、國家金融監督管理總局各派出機構按照因城施策原則，指導各省級市場利率定價自律機制，根據轄區內各城市房地産市場形勢及當地政府調控要求，自主確定轄區內各城市首套和二套住房商業性個人住房貸款最低首付款比例和利率下限。
該行認爲，地産相關政策組合拳落地超市場預期，體現當前政策穩樓市擴內需的決心，政策在金九銀十旺季來臨前落地，有望推動地産銷售改善和價格預期趨穩。
回顧與本輪更爲相似的，基本面持續低迷後地産政策大幅放松的2014年：高庫存低需求壓力下，地産政策于Q2起開始轉向，各城市陸續取消限購；930新政政策大幅加碼，1）在信貸政策上重啓“認貸不認房”，2）貸款最低首付比例降至30%，3）利率下限降至貸款基准利率的0.7倍，同時央行貨幣政策配合開啓降息、降准周期。政策自Q2開始放松後，基本面滯後約2~3個季度企穩，其中因城施策限購放松帶動的增量相對有限，930新政後加速企穩。重點房企2014Q4銷售增速轉暖，一二線城市于11月實現商品房銷售面積同比的正增長，在其帶動下整體行業基本面于2015年2月觸底（商品房銷售面積累計同比-16.3%）後正式開啓回暖周期，4月轉正，但叁四線城市表現依舊偏弱。地産鏈上，開工鏈中挖掘機銷量同比增速同步于地産銷售面積增速觸底，但持續負增。
2015-2016年政策再加碼，2015年330政策央行、住建部和原銀監會發文二套房商貸最低首付比例降至40%，6月國務院頒布《關于進一步做好城鎮棚戶區和城鄉危房改造及配套基礎設施建設有關工作的意見》，棚改補償模式轉向貨幣安置優先，成爲叁、四線城市去庫存的重要驅動；2016年2月央行、銀監會授權非“限購”措施城市首套、二套房商貸最低首付比例可分別降至20%、30%。至16年開工、竣工陸續回暖。地産鏈板塊景氣回暖周期整體滯後于地産。竣工鏈上建材類零售額同比、空調銷量同比基本于15年12月觸底，16年起伴隨竣工增速回暖而回升。同時，16年起新開工轉暖、供改推動，螺紋鋼/玻璃期貨價、水泥價格（水泥價格指數）分別于15年12月、16年3月觸底回暖。
在此期間行情表現分爲叁段：
政策轉向（14.02）-930新政全面寬松（14.09）：基本面未驗證，開工鏈反彈幅度靠前。地産鏈上工業金屬、裝修建材、普鋼表現居前且均錄得正收益；竣工鏈家居、家電則整體表現一般。在此階段地産基本面並未發生明顯改善，但幾次政策放松表態前後（3月政府工作報告、7月住建部提出千方百計去庫存）地産鏈均迎來不錯的相對收益行情，從反彈的幅度看，也是開工鏈中如普鋼、水泥表現更優。
930新政全面寬松（14.09）-行業基本面觸底（15.02)：伴隨基本面觸底竣工鏈行情逐步啓動。930新政全面放松限貸政策，且在10月7日海南叁亞解除限購後，全國僅余北上廣深尚執行限購。從區間漲幅來看，14Q4整體依舊是開工鏈更優，如工程機械；鋼鐵區間漲跌幅靠前主要受益彼時風格影響。同時行業基本面開始逐步改善，一二線城市于11月實現商品房銷售面積同比的正增長，建材類零售額同比、空調銷量同比基本于15年12月觸底，竣工鏈表現開始啓動，自15年初起開始強于開工鏈。
基本面觸底回升（15.02)-銷售面積增速上行高點（16.04）：竣工鏈板塊更具備延續性。商品房銷售持續回暖，地産共實現超額收益11.3%；地産鏈中家居、玻璃、裝修建材及白電等竣工鏈品種表現靠前，順周期品受基本面低迷、風格切換影響大幅回撤。
不可否認的是在當前的城鎮化滲透率、居民杠杆水平、供需形勢變化等因素制約下地産基本面改善幅度將不及以往周期，但政策托底經濟導向明確，展望後期在需求依舊偏弱且去年同期疫後複産加速帶來的高基數影響下，Q3有望成爲本輪周期盈利底，Q4企穩回暖可期，市場底部夯實。短期而言順周期行情表現有望占優：1）地産銷售預期邊際改善，關注地産鏈（鋼鐵/水泥/消費建材/家居/廚電）估值修複；2）房價預期企穩，存量房貸利率調整，利好中端消費（白酒/醫美）景氣邊際改善。
風險提示：
（1）地緣政治風險。如果中美關系管理不善，可能導致中美之間在政治、軍事、科技、外交領域的對抗加劇。同時俄烏沖突、中東問題等地緣熱點可能面臨惡化的風險，如果發生危機則可能對市場造成不利影響。（2）海外美聯儲緊縮程度超預期。如果美國經濟持續保持韌性，勞動力市場、零售等經濟數據表現亮眼，那麽美國衰退風險或將面臨重估，同時通脹風險也將面臨反彈，美聯儲緊縮抗通脹之路繼續，全球流動性寬松不及預期，國內權益市場分母端難免也將承壓。（3）國內經濟複蘇或穩增長政策實施效果不及預期。如果後續國內地産銷售、投資等數據遲遲難以恢複，長期積累的城投償債風險面臨發酵，經濟複蘇最終證僞，那麽整體市場走勢將會承壓，過于樂觀的定價預期將會面臨修正。