一位華爾街經濟學家表示,美聯儲正在失去影響美國經濟的力量。如果他是對的,那麼這意味着,美聯儲可能需要加息,比正常水平要高得多,這可能會引發美國股市和債市的又一次拋售。
野村研究所的首席經濟學家Richard Koo上周在一份發給客戶的報告中質疑了這樣一種觀點,即美國經濟在美聯儲40年以來最激進的加息舉措面前表現出的韌性,在一定程度上是美聯儲主席鮑威爾上周五在傑克遜霍爾發表講話時再次提到的貨幣政策滯後效應的結果。
FactSet的數據顯示,受美聯儲過去一年的政策影響,標普500指數下跌了19.4%,創下2008年以來最糟糕的日曆年表現。全球債券也遭到拋售。
美聯儲上一次上調政策利率目標至5.25%-5.5%區間是在7月份的政策會議上,達到2001年以來的最高水平。自鮑威爾上周五發表講話以來,期貨交易者預計美聯儲再次加息的可能性升高,可能在12月。
美聯儲加息的目的是緩解經濟增長,這被看作遏制疫情后40年以來最嚴重的通脹浪潮的必要步驟。美國CPI顯示,截至2022年6月的一年裡,通脹升至9.1%。不過到2023年7月,剔除波動較大的食品和能源價格的核心CPI同比漲幅已放緩至4.7%,但失業率僅3.5%左右,經濟仍以緩慢但健康的速度增長。
自美聯儲於2022年3月開始加息以來,鮑威爾一再堅稱,美聯儲需要謹慎行事,因為它無法準確地指出,不斷上升的借貸成本將如何以及何時對經濟造成損害。除了加息之外,美聯儲還縮減了其資產負債表的規模,選擇不對到期國債和抵押貸款債券的收益進行再投資。
雖然自2022年夏季以來通脹有所下降,但美國經濟一直保持着令人驚訝的韌性。Koo認為,這不是意外,而是美聯儲在疫情前的政策已經永久性地改變了美國金融體系的一個徵兆。
他認為,在貨幣寬鬆時代積累起來的銀行準備金激增,幫助金融體系免受美聯儲政策的影響,這些政策因此「失去了一些效力」。美聯儲每周發佈的數據顯示,自2008年9月雷曼兄弟破產以來,美國的儲備餘額出現爆增。
Koo在他的筆記中是這樣描述這種動態的。
「央行的貨幣政策通常依賴於兩種工具:利率控制和流動性供應。正如我之前在本報告中提到的,當時的美聯儲主席Paul Volcker從1979年10月開始遏制通脹的努力取得了成功,因為他限制了流動性供應。」
「當時美國的銀行幾乎沒有多餘的準備金,當Volcker美聯儲減少了這些準備金的供應時,它們紛紛湧入以獲得準備金。這使得聯邦基金利率飆升至22%,削弱了經濟,穩定了通脹。」
「但如今,長期實施量化寬鬆已使美國擁有約3萬億美元的超額準備金,是雷曼兄弟倒閉前的1600倍。」
「這意味着,美聯儲不再有通過減少流動性供應來收緊貨幣政策的選擇,收緊政策的唯一辦法就是加息。」
聖路易斯聯儲的數據顯示,截至8月23日,存放在美聯儲分支機構的銀行準備金略低於3.2萬億美元。新數據每周發佈。相比之下,2007年12月的儲備為57億美元。
Koo表示,這樣做的結果是,如果美聯儲想要大幅放緩美國經濟,推動通脹回到2%的目標水平,那麼就需要加息,高到足以讓借款人望而卻步的水平。他表示:「在這種情況下,貨幣當局不能指望收緊政策會起作用,除非他們通過加息,遠高於正常水平來阻止借款人。」
美元指數日線圖
北京時間8月30日16:27,美元指數報103.67