智通財經APP獲悉,交銀國際發布研究報告稱,維持比亞迪股份(01211)“買入”評級,目標價309.67港元。雖然該行預計4季度新能源乘用車市場競爭將會白熱化,有可能會有進一步的價格戰,但是該行依然看好比亞迪4季度的銷量增長,認爲其供應鏈優勢以及品牌高端化將有助維持良好的毛利率。出口也會是下半年和明年另一個銷量增長動力。
報告主要觀點如下:
供應鏈以及高端化提振2季度盈利。
比亞迪23年上半年實現收入2,601億元人民幣(下同),同比增長72.7%,其中汽車板塊營收2088億元,同比增長80.3%。歸母淨利潤109.5億元,同比增長204.7%,扣非歸母淨利潤增長220%至96.9億元。2季度收入/淨利潤環比增長16.5%/65.2%,得益于強勁的銷量、産品結構的改善以及高效的成本控制。上半年比亞迪毛利率爲18.3%,同比上升4.8個百分點,其中汽車相關業務毛利率爲20.7%,同比上升4.4個百分點。2季度毛利率爲18.7%,同比/環比增長4.3/0.9個百分點。在上半年的價格戰和競爭激烈的市場,比亞迪毛利率依然環比改善,體現出強大的供應鏈以及車型高端化,高價車型占比提升。2季度銷售/研發費用環比增長33.2%/21.8%,主要在新車型投入較多,如仰望品牌等。總體而言,業績基本符合該行預期。
高端化+出口是下半年以及明年的增長動力。
比亞迪在大衆新能源乘用車市場已經占據領先的市場份額,該行認爲高端化及提高單車售價是比亞迪下半年以及明年的核心戰略之一。比亞迪以秦、宋站穩10-20萬元區間,再以漢、唐布局20-30萬元區間,然後騰勢N7沖鋒30-40萬元區間,方程豹和仰望直接瞄准細分和更高定價市場。在最近成都車展上,比亞迪正式對豹5進行了預售,其30-40萬元的售價區間比之前市場預期的40-60萬有了大幅的下探,大大超出了消費者的預期,相信有助于新能源越野市場的開拓。今年上半年,比亞迪海外銷量7.43萬輛,比亞迪海外訂單交付時間長達2個月以上。隨着本土化生産的泰國工廠、巴西工廠相繼建設和投産,該行預計明年將是比亞迪海外銷量爆發增長的時期。