智通財經APP獲悉，華泰證券發布研究報告稱，上周外圍風險緩和推動港股叁大指數集體收漲。H1財報顯示港股業績底已現，新經濟>舊經濟、消費>制造趨勢或維持。政策較高不確定性假設下，周中AH溢價觸及150高點或隱含港股投資人對美元指數/內地全年商品房銷售增速預期約102/-30%，近期地産偏弱預期或已被充分計入;但轉機或仍需等待分母端趨勢減壓：①央行年會偏鷹表態推升聯儲加息預期;②經濟強韌性/通脹隱憂/美債大規模發行或爲美債利率高位反複主因，美債利率“M頂”或爲短期外資持倉的主要風險點。配置方向，建議關注啞鈴型配置結構：部分順周期行業(消費建材/工業金屬/鋼鐵)及獨立景氣行業(遊戲、醫藥)。
▍華泰證券主要觀點如下：
中報進一步確認盈利拐點，新舊經濟剪刀差擴張
上周已進入中報披露高峰期，截至08.26，港股23H1整體披露率(中報+預告)達64%(按市值計)。基于已披露中報的可比口徑，23H1港股淨利潤TTM增速由-3.6%(22FY)提升至1.6%，恒指由-3.6%(22FY)回升至7.2%，港股盈利改善趨勢逐漸明朗。
具體來看：1)上周上遊資源與中遊材料板塊周度披露率較高，拖累H1舊經濟盈利轉負;2)新經濟中醫藥、科技板塊周度披露率居前，爲新經濟部門帶來較大增量貢獻，新舊經濟業績剪刀差進一步走闊;3)大消費板塊利潤增速顯著高于中遊制造，消費>制造的趨勢或仍維持。
傑克遜霍爾會議表態偏鷹派，分母端短期或仍承壓
08.25晚，鮑威爾在Jackson Hole央行年會上發表偏鷹演講，重述美聯儲對通脹的重視，會後，Fed Watch數據顯示9月聯儲暫停加息的概率升至81%，11月加息概率升至約60%，首次降息時點預期從明年3月推遲至5月。後續聯儲加息決策仍待相機抉擇，觀察窗口期或對應本周美國公布7月核心PCE及9月FOMC會議。
近期美債收益率震蕩上行，並于周中創08年以來新高，或主因：1)美國經濟維持強韌性;2)油價反複下美國通脹現隱憂，聯儲尚未轉向;3)美債發行超預期、美國主權/銀行信用評級下調及日央行調整YCC，美債利率“M頂”或爲短期外資持倉的主要風險點。
當前AH溢價已充分計入地産偏弱預期，港股中長期性價比優勢顯現
考慮到AH溢價主要由中國商品房銷售同比、美元指數和經濟政治不確定性指數刻畫，在政策高不確定性假設下對其進行敏感性分析，上周AH溢價最高觸及150點或大致對應美元指數/商品房銷售增速預期爲102/-30%，地産偏弱預期或已充分計入當前資産定價。
樂觀情形下後續政策力度/有效性超預期或爲港股企穩信號;而即使基准情形下，先行指標貝殼KMI已連續5周回升，基本面或已在修複進程中。複盤10年以來AH溢價曆次突破140關卡且維持兩個月以上的4輪行情，AH溢價觸頂回落至140的區間內，恒指超額收益(vs萬得全A)中值達11.8%，港股性價比優勢顯現。
啞鈴型配置結構仍有效，關注中報+景氣共振的行業
結合中報+景氣驗證，建議考慮高股息+成長的啞鈴型配置：1)遊戲：5-6月國內移動遊戲收入同比轉正。
2)部分順周期産品：①消費建材：6月房屋竣工面積同比維持較高增速，水泥等建材價格同比降幅收窄，且建材成本端原材料壓力減輕;②鋼鐵：7月螺紋、中厚板等鋼材價格同比降幅大幅收窄;③工業金屬：近期銅、鋁價格同比均轉正，前瞻看，在國內穩增長政策加碼和美元指數或見頂情況下，工業金屬價格或回升。
3)醫藥：前瞻指標全球醫藥投融資額同比Q2降幅繼續收窄。建議關注：①互聯網：遊戲;②消費：醫藥;③景氣回升的順周期：消費建材、鋼鐵、工業金屬。
風險提示：
國內經濟複蘇不及預期;聯儲收水力度超預期。