智通財經APP獲悉,交銀國際發布研究報告稱,維持恒安國際(01044)“買入”評級,目標價由41.7港元下調9.8%至37.6港元。公司上半年收入符合預期,但毛利率降幅超出預期,降至31%的曆史低點。2023年上半年銷售額同比增長9%,淨利潤同比下降4%至12.26億人民幣。
展望2023年下半年,恒安公司核心業務維持目前增長勢頭,2季度毛利率已過低谷:管理層預計下半年紙巾增速將放緩,但全年仍有望實現雙位數增長。衛生巾和紙尿片業務,管理層預計下半年的銷售將延續上半年的趨勢,也預計毛利率在2季度已經開始複蘇。鑒于下半年毛利率有望回升,該行認爲恒安股息率吸引及估值不高,下調每股盈測,但對下半年利潤率的恢複保持樂觀。
該行認爲,公司核心業務的銷售額增長強勁,同比增長15.1%。由于木漿、石油化工原材料成本高企,毛利率下跌4.2個百分點至31%。紙巾業務銷售量同比增長20%;高端産品占比持續提升:恒安平穩的定價策略幫助其贏得市場份額,上半年同比強勁增長23%,高端産品貢獻不斷增長。紙巾業務毛利率同比下降5.4個百分點至17.7%。産品組合均價的提升使衛生巾和紙尿片業務實現3%/5%的同比增長。