騰訊(0700.HK)於8月16日發布了第二季度報告。這家中國科技巨頭的收入同比增長11%，達到1,492億元人民幣（合206億美元），但比分析師預期低25億元人民幣。其淨利潤增長41%至262億元人民幣（合36億美元），但仍比市場預期低73億元人民幣。財報發布後，騰訊股價小幅下跌，但全年仍上漲3%。
讓我們回顧一下關鍵數據，看看看好或看淡是否可能在未來一段時間內佔據上風。
季績關鍵數字
第二季度，騰訊50%的收入來自增值服務（VAS）業務，該業務通過視頻遊戲、社交媒體應用和流媒體平台收取費用。其近33%的收入來自其金融科技和商業服務部門，該部門擁有微信支付數字支付平台、騰訊雲平台和其他面向企業的服務。剩下的17%來自其在線廣告業務，該業務在其所有網站、應用程序和流媒體服務上銷售廣告。以下是其三大核心業務在過去一年的表現：
| 收入增長（同比） | 2022年第二季度 | 2022年第三季度 | 2022年第四季度 | 2023年第一季度 | 2023年第二季度 |
| 增值服務 | 0% | (3%) | (2%) | 9% | 4% |
| 金融科技和商業服務 | 1% | 4% | (1%) | 14% | 15% |
| 在線廣告 | (18%) | (5%) | 15% | 17% | 34% |
| 全部的 | (3%) | (2%) | 0.5% | 11% | 11% |
看好理據
看好的投資者將注意到該公司的金融科技和商業服務部門及其在線廣告部門正在再次加速增長。去年，宏觀經濟逆風和中國新冠疫情封鎖限制了消費者在微信支付上的支出，並迫使企業控制軟件支出，從而抑制了其金融科技和商業服務部門的增長。這些挑戰還促使企業減少在微信及公司其他平台上購買廣告。微信這款超級應用程序在第二季度末為13.3億月活躍用戶提供服務。
但在中國今年一月結束嚴厲的“零新冠”政策後，這些壓力有所緩解。隨著其商業支付的每日活躍用戶和每用戶交易量逐年增加，其金融科技業務不斷擴大。財富管理業務的用戶和管理總資產也經歷了“健康增長”，而商業服務部門由於在其寄存電子商務串流媒體視頻上收取更多費用，再次恢復到“低兩位數”增長率。視頻廣告需求的旺盛也再次提振了其廣告收入。
由於削減成本和精簡龐大的業務，騰訊調整後的總營業利潤率也同比增長了7個百分點，達到34%。結果，其自由現金流(FCF)增長了34%，達到299億元人民幣（41億美元）。
分析師預計騰訊全年營收和盈利將分別增長9%和28%。根據這些預測，騰訊股票的預期市盈率為19倍，看起來仍然很便宜。
看淡理據
看淡騰訊會指出，騰訊增值服務收入增速在第一季度短暫反彈後，第二季度再次放緩。由於其頂級遊戲發布的內容較少，其國內游戲收入同比幾乎持平。這種緩慢的增長抵消了國際遊戲收入19%的增長，這主要是由《Valorant》、《Triple Match 3D》和《Goddess of Victory: Nikke》等新遊戲推動的。
在暫停批准2021年和2022年所有新手遊牌照後，中國政府終於在今年早些時候為騰訊的部分遊戲開了綠燈。然而，騰訊仍然面臨著對未成年人的嚴格遊戲時間限制以及中國擁擠的遊戲市場的激烈競爭。騰訊正試圖通過向中國以外擴張並收購更多海外工作室來抵消國內壓力，但這種擴張也可能受到監管和反壟斷阻力的干擾。
看淡的投資者還預計，隨著中國經濟企穩，騰訊將繼續在金融科技、雲計算和廣告市場陷入困境。其微信支付仍面臨來自阿里巴巴旗下金融科技子公司螞蟻集團旗下支付寶的大量競爭。根據Canalys的數據，2023年第一季度，騰訊雲僅控制了中國雲基礎設施市場的17%，位居第三，僅次於華為雲（20%）和阿里雲（34%）。至於廣告業務，仍需將廣告商從字節跳動。抖音（海外稱為TikTok），以及阿里巴巴的淘寶和天貓市場等強大競爭對手中拉開。
即使騰訊克服了這些挑戰，只要美國監管機構威脅將所有在美國上市的中國股票（包括騰訊等場外交易股票）摘牌，海外投資者就可能繼續迴避其股票。
作者：Leo Sun
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