ChatGPT引爆人工智能浪潮，而AIGC與元宇宙的蓬勃發展也引發對雲計算的大量需求，推動AI市場高速增長，企業數字化革命也真正迎來了第叁次浪潮，全球的企業都將開啓一個新的戰略動作——部署AI。這爲未來幾十年帶來了巨量的AI基礎設施和服務的需求。
根據IDC發布的2023年Q1數據，期間x86服務器廠商收入爲244億美元，同比增長6.7%，而聯想集團獲得39.9%的大幅增長，高出行業達33.2個百分點，份額提升至7.1%，穩居全球前叁。作爲全球AI基礎設施的龍頭代表，聯想集團一舉一動已成爲市場焦點。
智通財經APP了解到，8月17日，聯想集團(00992)發布2024財年Q1業績，實現收入129億美元，股東淨利潤1.77億美元。PC業務受行業環境影響下滑，但不乏增長亮點，其中ISG（數據服務業務）多款AI産品高增長，而SSG（方案服務業務）實現收入17.13億美元，同比增長17.65%，稅前利潤3.61億美元，利潤率達21.1%。
實際上，建設數字中國鎖定長達幾十年的發展紅利，在人工智能潮流下，數字化建設已然離不開AI和算力。聯想集團全面部署，包括PC業務AI化，AI基礎設施以及AI軟件服務等，且在行業智能化及數字化上深耕多年，遙遙領先于同行，在政策驅動下，該公司的軟硬件産品將充分受益于行業機遇。
AI時代已來，企業數字化的叁次變革
從2022年1月的《“十四五”數字經濟發展規劃》，到2023年2月的《數字中國建設整體布局規劃》，國家政策對數字經濟支持力度不斷加大，全面加強人工智能、大數據、雲計算等關鍵領域的研發和應用，推動數字經濟的發展。而企業作爲微觀執行個體，在數字經濟中扮演重要角色。
跟隨着技術及時代進步，企業正在經曆第叁次數字化革命。第一次革命是ERP信息化，ERP于90年代美國加特納（Gartner）提出，是一個龐大的信息管理系統，前台的應用系統包括EC、客戶關系管理（CRM）及供應鏈管理（SCM）等，提升企業運營效率，這個時代造就了SAP、Oracle等巨頭；第二次革命是上雲，隨着産業互聯網的興起，雲計算技術越來越成熟，數據要素甩開信息要素站上舞台，企業上雲可獲得大數據分析與AI決策能力，這個時代，給了亞馬遜、微軟等新的生命。
而第叁次革命爲AI應用，這得益于人工智能技術及應用場景的成熟，在數據要素的基礎上，發揮AI的重要性，通過在AI賦能下，能夠大幅減少人力及決策成本，在降成本同時進一步提升企業運營效率。第叁次革命是具有顛覆性的，ChatGPT誕生以來，疊加數字經濟環境和各個國家的政策驅動，企業已迎來全面部署AI時代，英偉達、微軟、聯想這些具有深厚人工智能軟硬件及解決方案的巨頭會迎來數十年的巨大發展機遇。
AI基于算力能力，而AI服務器的強大算力支持對于人工智能技術的發展和應用至關重要，據TrendForce 預測，2022 年全球 AI 服務器出貨量將達到 85.5 萬台，並在 2026 年達到 236.9萬台，增速超過全球服務器出貨量整體增長速度。根據IDC數據，2022年AI服務器的市場規模爲183億美元，近五年複合增速爲16.6%。
值得一提的是，全面部署AI需求強大的軟硬件實力，同時也需要研發驅動，大部分通過采購軟硬件，從而賦能業務及經營。從目前AI服務器格局看，浪潮、戴爾、HPE、聯想及華爲占據前五席，合計份額超過50%，但聯想不僅軟硬件及解決方案能力出衆，更重要的是具備全球市場的落地能力，綜合實力最爲全面，將在這場第叁次數字化革命中占據絕對的優勢地位。
龍頭地位穩固，叁大業務全面AI部署
聯想集團在叁大業務已全面部署AI，2024財年Q1，PC業務受大環境影響，全球出貨量下降，不過市占率穩定在23%，保持行業全球第一，同時下半年預期也比較樂觀，主要爲Windows11逐漸替代Win10的需求，以及AI PC崛起，市場預期將會開啓一個新一輪的換機潮。而非PC業務保持良好的成長性，期間部分AI類産品實現叁位數增長，整體收入份額已超過40%。
該公司計劃在未來叁年裏會追加投入10億美元（70億人民幣）在人工智能方向的所有領域，包括適合人工智能計算需要的服務器存儲的産品，並開發出更多更好的AI-Ready、AI優化的AI PC、AI移動設備、AI服務器及AI存儲等産品，滿足市場需求，同時也進一步驅動叁大業務的成長及潛力。
聯想的ISG業務産品包括服務器、存儲器以及其他算力設備，期間全方位投資于AI基礎設施的研發創新，開發AI邊緣計算、混合雲、以及支持AI工作負載的服務器和存儲等。在過去五年，ISG業務收入保持雙位數的複合增速，2024財年Q1受雲服務廠商放緩科技支出影響，但部分産品表現突出，比如存儲、軟件、服務等業務均實現強勁增長。其中存儲業務在叁位數增長的驅動下，市場份額達到全球第四。新興的AI硬件基礎設施相關業務也實現同比139%增長，排名全球第叁。
SSG業務業績表現強勁，期間實現多個指標的雙位數增長，其中營收同比提升18%，運營利潤同比增長10%，而運營利潤率達21%，穩定在20%以上。SSG業務在其産品組合中廣泛使用AI技術，包括AI設備智能、生成式AI客服，以及AI增強的垂直行業解決方案等，賦能叁大細分業務全面增長，其中運維服務及項目與解決方案服務業務營收在SSG整體占比超過了50%。
數據來源：公司財報數據處理
聯想集團在人工智能基礎設施領域有深厚的積累和戰略布局，能夠提供全棧豐富的産品組合，核心的AI服務器大賣也反映了市場認可；同時在IT服務領域中，AI作用越發重要，比如借助生成式AI （GenAI）提升用戶體驗及利用GenAI加速企業應用現代化，大幅提升客戶滿意度。該公司已然成爲賦能企業數字化的核心廠商。
ISG及SSG業務目前營收占比超過23%，ISG短期影響不改長期增長趨勢，連同SSG，受益于數字經濟建設以及企業數字化革命帶來的市場增量，將保持雙位數的複合增速。此外，ISG于過去六個季度持續盈利，2024財年Q1受影響虧損，但隨着需求釋放，Q2-Q4仍有望恢複盈利，而SSG爲高利潤率業務，占比12.3%的收入貢獻接近40%的稅前利潤，強大的現金流水平支撐ISG業務開拓。
研發費用率持續提升，獲券商投行看好
聯想集團在AI領域具有夯實的研發基礎，在2022財年就提出未來叁年研發翻倍的計劃，2019-2023財年，其研發費用複合增速達到14.75%，而研發費用率從2.48%提升至3.45%，2024財年Q1進一步提升至4.63%。較大的研發投入支持企業自主創新與産業鏈提升，爲該公司長期發展打造堅實壁壘。
數據來源：公司財報數據處理
叁大業務全面AI化，需求也將迎來空間上的巨大變化。首先就PC業務看，替代需求將成爲主要增量，最明顯的案例比如Windows11，據Valve數據顯示，2023 年4月，微軟Windows11 占比份額上漲10.98%，該操作系統份額達到33.39%的曆史最高點。新的産品問世，對替換的消費需求影響較大，下半年AI PC興起有望扭轉行業頹勢，推動該公司PC業績複蘇以及盈利的增長。
聯想PC外多元化引擎打造了第二增長曲線，面臨全球經濟疲軟與 PC 市場需求下滑等外部挑戰，該公司依靠持續的科技創新驅動ISG及SSG業務穩健發展，非PC營收占比穩步提升至41%，目標是兩年時間實現50%以上。隨着業務全面AI化，驅動收入長期穩定成長。同時回報率（往年在15%以上）也將逐步回升。
在AI浪潮下，該公司獲得各大券商投行的看好，比如安信國際發布研究報告，認爲聯想是全球頭部消費電子品牌公司，伴隨AI的發展浪潮在服務器業務領域表現高速增長；同時憑借全棧式服務，ISG業務有望實現雙位數增長，而公司SSG業務以高利潤率與高增長驅動集團整體盈利能力提升。
綜合看來，數字經濟建設進入深水區，全面部署AI時代以來，企業數字化第叁次革命催動萬億增量市場，聯想集團憑借強大的研發實力，AI軟硬件産品在行業中處于領先地位，龍頭地位穩固，受益于行業需求，業績增長確定性較高。而隨着業績的持續釋放，其市值有望獲得較高的估值溢價。
