智通財經APP獲悉，天風證券發布研究報告稱，維持中國生物制藥(01177)“買入”評級，預計2023-25年歸屬于上市公司股東的淨利潤爲27.98/32.45/37.99億元，目標價4.83港元。此外，創新藥板塊上市産品安羅替尼聯用潛力持續兌現、派安普利單抗開始放量、在研管線梯隊建設完成;仿制藥板塊集采影響基本出清、利馬前素片等産品仍有一定增長潛力;預計海外優質標的將于2024年爲公司提供收入，看好其發展。
天風證券主要觀點如下：
逐漸走出集采影響，仿制藥收入逐漸穩定
自成立以來仿制藥業務一直是中國生物制藥的核心板塊，旗下正大天晴被稱爲國內“首仿之王”。受集采影響，公司主力産品恩替卡韋銷量和市占率迅速萎縮，帶動仿制藥業務承壓。截至2022年，公司5億以上的仿制藥品種均已納入集采範圍，集采對公司影響基本出清。此外，利馬前素片等仿制藥産品仍保有一定增長潛力。
內研管線驅動創新轉型，創新藥步入業績收獲期
公司全面推進研發創新戰略，研發管線覆蓋腫瘤、肝病和心腦血管等領域的新技術、新方向及新靶點。2018年、2021年公司一類創新藥安羅替尼與派安普利單抗分別上市，標志着中國生物制藥走向創新轉型。截至2023年6月，公司創新藥管線內共有57款産品，未來叁年(2023-2025)內有望推出超過10款創新藥産品;技術優勢+銷售通路優勢將帶動公司創新藥業務蓬勃發展。
BD+M&A持續發力，補充完善公司管線
BD方面，中國生物制藥積極通過合作、並購等方式豐富自身産品管線，目標銷售峰值在10億以上(重點集中于30億以上)、淨利潤率在20%以上的FIC/BIC創新藥産品。自2021年以來，通過BD獲得了康方生物的差異化PD-1派安普利單抗、億一生物的長效粒細胞集落刺激因子(G-CSF)F-627、Inventiva的泛PPAR激動劑lanifibranor、普萊醫藥的新型非抗生素類抗菌藥物PL-5等産品，持續豐富公司産品矩陣，補充完善現有管線。
借助海外收購平台，積極推動國際化進程
國際化方面，中國生物制藥于2021年3月成立海外子公司invoXPharma，負責中國地區以外的研發和業務開發活動，專注于對腫瘤和呼吸系統等領域的FIC/BIC技術平台公司進行收購。截至2023年3月，invoXPharma已經成功收購領先軟霧吸入平台——Softhale、開創性mRNA遞送平台——pHion以及差異化雙特異性腫瘤研發平台——F-star，增強了invoX以腫瘤和呼吸系統爲核心的管線建設。隨着invoX、pHionTherapeutics、F-star等海外子公司成果轉化，有望于2024年起爲公司提供收入。
風險提示：醫藥産業監管規則或政策變化風險，市場競爭風險，藥物迭代風險，藥品研發失敗風險。