智通財經APP獲悉，天風證券發布研究報告稱，年初強調小鵬汽車-W(09868)的相對α或伴隨全新産品周期在2023年H1初現，看好小鵬智能化優勢逐漸轉化爲相對競爭優勢，多項技術落地將構築中長期小鵬汽車的成本優勢。現階段該行認爲G6發布後的銷量和新增訂單可見度相對較好，大衆投資小鵬和人事變動相關情緒逐步消化，市場再度進入G6産能爬坡和訂單交付情況的博弈中，該行判斷激光雷達對于G6産能的長期限制有限，激光雷達工廠擴産後G6的産能爬坡有望加速，建議重點關注小鵬汽車G6的産能爬坡和交付情況、P7i和G9的訂單情況。
天風證券主要觀點如下：
整體業績前瞻
汽車銷量和收入維持高增長，隨着G6的産能爬坡後毛利率有望持續提升。截至8月11日，彭博一致預期23Q2營業收入49.1億元，環比增長21.7%;毛利率爲4.8%，環比+3.1pct，隨着新車型産能和交付節奏加速，該行預計毛利率有持續提升空間。
銷量情況
7月小鵬共交付新車11,008台，環比增長28%，實現連續6月正增長，重新邁入萬輛交付;全新車型G6爆款獲得驗證，7月共交付超3900輛，占7月銷量份額36.4%，該行預計以G6爲代表的全新産品周期有望在小鵬智駕技術賦能和組織架構向好調整後持續發力。
G6上線即成爲爆款，産能和交付節奏持續加速中
作爲扶搖架構下的首款車型即成爲爆款。發布會前小鵬G6的預售訂單已經突破35000輛，7月開啓用戶交付以來G6交付量超3900輛，目前PRO版本交付周期在7周左右。該行前期指出G6訂單需求端已充分驗證，産能和交付是下半年核心跟蹤指標，因此該行依然堅定看好小鵬年內有望通過全新的産品矩陣實現銷量的快速增長。
大衆宣布與小鵬合作打開長期商業空間
大衆宣布擬將投資7億美元入股小鵬後持有小鵬汽車約4.99%的股權，小鵬則將與大衆合作開發2款基于小鵬G9平台的車型。作爲新能源車時代新勢力向大衆汽車反向輸出技術的首個新勢力汽車品牌，小鵬在硬件平台、軟件技術方面的技術積累已被認可並開啓全新的商業模式空間，盡管從時間上看相關合作車型預計將于2026年開始落地量産，但本次合作打開了小鵬等國産新勢力向外輸出技術實力的全新商業模式和盈利空間。
短期看離職事件情緒層面影響更深，小鵬的智能駕駛演進邏輯依然不變。
8月2日何小鵬宣布吳新宙離職，吳新宙是小鵬自動駕駛的先驅和核心人物，入職以來重塑了小鵬從研發到量産落地的智能駕駛架構、體系和路徑。該行認爲吳新宙在小鵬智駕量産落地層面有不可磨滅的貢獻，但現階段智能駕駛的競爭已不再單純比拼核心技術人才，智駕團隊的架構、效率、話語權都將成爲軟件能力進化的限制，而吳新宙對小鵬技術路徑、組織架構的正向影響依然深刻且長遠。
風險提示：新車型銷量不及預期;智能駕駛研發速度不及預期;新能源行業與政策不及預期等。