智通財經APP獲悉，中金發布研究報告稱，維持阿裏巴巴-SW(09988)“跑贏行業”評級，上調FY24和FY25收入2%和2%至9644億元和10551億元，主要由于各業務集團收入超預期;上調non-GAAP淨利潤10%和9%至1811億元和2030億元，主要由于各業務集團效率和經營杠杆改善，目標價137港元。公司1QFY24收入同增14%至2342億元，超市場預期5%;調整EBITA同增32%至454億元，高于市場預期20%，非通用准則歸母淨利潤447億元，高于市場預期17%，主要系經營杠杆和降本增效推動。
報告主要觀點如下：
核心電商業務顯著恢複，淘天集團叁大策略初見成效。
1QFY24客戶管理收入同比增長10%至797億元，主要得益于GMV增長、商家廣告投放意願增強和去年同期低基數。淘天集團以內容和價格力推動用戶增長和活躍度增加、帶來商家經營信心的增強、進一步推動GMV和收入增長、而收入增長撬動的經營杠杠進一步帶動利潤增長。該行認爲淘天集團的變革已初見成效，公司有望在現有的變革路線上，進一步堅持貫徹當前的策略，即使考慮到宏觀的不確定性和基數上的波動性，該行認爲未來公司核心電商業務收入企穩、利潤率穩定都是大概率事件。
組織變革激發團隊活力，多項業務收入加速。
1QFY24國際數字商業收入同增41%，其中零售業務同增60%，主要得益于單量和變現率提升;菜鳥收入同增34%，主要得益于國際物流和國內消費者物流收入快速增長;本地生活收入同增30%，主要得益于餓了麽GMV和高德訂單快速增長;大文娛集團收入同增36%，主要得益于線上和線下娛樂服務強勁複蘇;智能雲集團收入增長相對較慢，同增4%，主要由于公司主動管理項目式雲服務和疫情後流量型需求減少。該行認爲在組織變革激勵下，各業務集團普遍展現出更積極的狀態和更強的增長動能。
各業務集團自負盈虧約束下利潤端顯著改善，EPS增長有彈性。
本季度菜鳥和數字文娛集團調整EBITA轉正，國際數字商業和本地生活集團在高收入增長下顯著減虧，該行認爲主要得益于效率改善、經營杠杆改善和各業務集團獨立後有更強的盈利訴求。該行認爲後續利潤端改善確定性或強于收入端，疊加公司持續回購股份，EPS增長彈性或更高。
風險：新冠疫情不確定性，宏觀經濟及監管的不確定性，競爭加劇。