智通財經APP獲悉,浦銀國際發布研究報告稱,維持百威亞太(01876)“持有”評級,較大幅度的下調百威2023-25年的盈利預期,用SOTP(基于2024年的EBITDA預測)進行估值,得到目標價19.9港元。該行認爲公司中長期增長邏輯不如中國啤酒企業:相較中國啤酒企業,百威亞太1)高端與超高端産品的銷量占比較高(已達50%以上),未來高端化帶來的邊際利潤率擴張效應相對較弱,2)韓國市場中長期將繼續拖累公司整體的業績和估值。
報告提到,公司2Q23業績總體來看較讓人失望。正如該行較早時候預測的,韓國疲軟的經濟形勢使亞太東産品組合承壓、利潤率提升受阻。中國在渠道放開以後雖然錄得高于行業的收入增長,但較大的市場投入抵消了渠道結構改善以及正杠杆對毛利率的幫助,導致EBITDA利潤率同比擴張不及預期。該行認爲公司2H23的EBITDA利潤率有望在繼續下行的原材料價格以及較低的基數下恢複同比擴張的趨勢,但擴張幅度相較競爭對手依然較小。