智通財經APP獲悉，中信建投發布研究報告稱，短期信貸可能受銀行沖貸、資金空轉套利等行爲影響，中長期信貸更反應實際信貸供需情況，與固定資産投資、購房等經濟行爲對應性也更強。該行以中長期信貸構建信貸脈沖指標後，發現中長期信貸脈沖領先經濟增長7~8個月左右，領先股票6個月，一線地産7個月，國債收益率8個月，CRB工業原料價格10個月。總體來看，中長期信貸脈沖領先大類資産價格普遍在2~3個季度。今年上半年，我國經曆了新一輪中長期信貸脈沖上行期，如果這一數量規律依然大致成立的話，下半年我國風險資産如股市、商品、地産價格均有上行機會。
中信建投主要觀點如下：
一、信貸脈沖的指標選擇。
短期信貸可能受銀行沖貸、資金空轉套利等行爲影響，中長期信貸更反應實際信貸供需情況，與固定資産投資、購房等經濟行爲對應性也更強，因此該行選擇中長期信貸作爲計算信貸脈沖的基礎數據。權威部門公布的信貸存量增速是信貸存量的一階變化，信貸脈沖實際上是信貸增量的變化，是信貸存量的二階變化，因此其波動性更大，敏感性增強。本文中長期信貸脈沖的計算方法是將每月新增長期信貸經過當季度GDP標准化後，再計算同比增速得到。從結果看，自2005年以來，大致可劃分爲六個周期，第六輪周期尚在途中，仍未展示全貌。
二、信貸脈沖與經濟增長。
中長期信貸脈沖領先經濟增長7~8個月左右。理論上來看，企業獲得中長期信貸後形成購買力，大部分會逐步轉化爲固定資産投資，也有一部分是經營性用途；居民獲得中長期貸款後，大部分會流向房地産企業，而後逐步轉化爲房企、地方政府的投資等支出，也有一部分是居民經營性、消費性用途。因此中長期信貸投放後，會逐步轉化爲需求，轉化爲經濟增長。從實證上看，領先7~8個月的中長期信貸脈沖和PMI的相關系數最高，而當期的相關性最低，因此經濟是滯後于信貸脈沖的。
叁、信貸脈沖與資産價格。
從實證看，領先是確定的，但時間上略有差異，中長期信貸脈沖領先股票爲6個月，一線地産爲7個月，國債收益率爲8個月，CRB工業原料爲10個月。總體來看，中長期信貸脈沖領先大類資産價格普遍在2~3個季度。今年上半年，我國經曆了新一輪中長期信貸脈沖上行期，如果這一數量規律依然大致成立的話，對應着下半年我國風險資産股市、商品、地産價格均有上行機會。
風險提示：消費複蘇動力不足，地産周期改善有限，外需乏力。