智通財經APP獲悉，中金發布研究報告稱，維持恒生銀行(00011)“中性”評級，目標價下調9.5%至118.2港元。公司1H23收入199.4億港元，同比增長29%;歸母淨利潤95.45億港元，同比增長83%，基本符合該行預期。展望未來，預計公司規模增長及信用成本短期仍有壓力，下調2023E和2024E盈利預測11.8%和18.7%至174.59億港元和168.24億港元。
中金主要觀點如下：
本地信貸需求不佳，貸款規模較年初下降9%。
恒生銀行1H23總資産、客戶貸款、客戶存款分別較年初下降8%、9%、7%，該行認爲貸款規模下降的主要原因在于中國香港本地信貸需求上半年表現不佳及公司持續壓降中國大陸對公地産敞口規模。存款方面，公司1H23末活期及儲蓄(CASA)存款占比61%，環比上升2ppt，但整體貸款規模走低，該行認爲主要原因在于公司目前流動性相對充裕但高收益資産配置機會較少，因此對部分利率相對敏感的存款客群進行了壓降。展望未來，該行認爲公司規模增長表現將很大程度上取決于香港本地經濟複蘇的節奏。
淨息差環比提升，但資産規模下降致淨利息收入表現不佳。
恒生銀行1H23淨息差2.09%，同比、環比分別上升62bp、9bp;但由于公司資産規模下降，淨利息收入表現不及該行預期。1MHIBOR在上半年一度走低，並在5月份回升至接近5%的水平，因此該行認爲公司淨息差同樣呈現先低後高的走勢。
非息收入同比小幅改善。
恒生1H23非息收入同比增長1%，其中淨手續費收入同比減少3%，其他非息收入同比增長6%。淨手續費收入中貸款傭金、證券經紀收入分別同比減少17%、12%，主要受信貸需求和股市活躍度較弱影響。其他非息收入同比增長主要來自壽險業務表現較好。
信用成本環比回落，內房敞口風險仍需關注。
恒生銀行1H23計提信用減值損失19億港元，較去年同期的21億港元有所回落，其中一二階段撥備淨回撥13億港元，該行認爲一方面來自公司貸款規模下降，另一方面來自宏觀經濟預期向好;而叁階段撥備淨計提32億港元，該行認爲主要來自內房敞口風險的持續演變。公司1H23末貸款不良率2.85%，環比上升29bp。1H23末公司內房敞口共計409億港元，環比下降21%，公司針對內房敞口累計計提85億港元撥備，2022年末公司內房高風險敞口爲286億港元，因此該行預計公司未來或仍將面臨內房敞口對信用成本帶來的壓力。
風險提示：市場利率下行超預期，內房敞口風險持續暴露。