智通財經APP獲悉，東方證券發布研究報告稱，維持東方甄選(01797)“買入”評級，短期來看抖音內流量進入穩態，考慮到公司加強外部渠道建設，下調抖音內份額，提升自有渠道占比，該行預計FY23-25收入44.1/50.8/58.2(原預測43.7/61.1/80.1)億元，調整後歸母淨利潤爲10.20/11.59/13.33(原預測10.56/12.29/15.45)億元，采用DCF估值法，目標價56.05港元。公司逐步從流量轉化邏輯兌現到産品創造需求，自營産品已經形成可以複制化流程，多渠道戰略有望在24財年快速落地。
東方證券主要觀點如下：
抖音內流量穩固，激勵落地奠定長期成長。
根據蟬媽媽的數據來看，抖音內東方甄選賬號合計GMV3-6月以來分別爲7.35、7.66、8.98、7.48億，銷售額整體企穩，同時近期東方甄選賬號回頭客數據穩定在500萬以上，抖音內流量穩定。賬號整體呈現協同作用(背後體現在産品差異化滿足個性化需求)，賬號也保持獨立特征，帶來短期流量分野，賬號內容具有較強生命力。新主播持續成長，從自營賬號垂類到核心賬號提升，原始團隊在股權激勵下更具創業精神，可以看到上半年公司在外景、APP、專場等進行了探索性布局，成果顯著。
自營品推陳出新，選品能力得到驗證。
23年6月的數據顯示，公司在銷自營品數量爲超過100款，6月銷售額占比爲29%。頭部自營産品白蝦、烤腸、雞胸肉保持了較爲穩定的銷售額。同時公司也能夠持續尋找爆款新品，6月推出荔枝、沃柑、7月推出的披薩餅、冰淇淋和芒果等都展現了良好銷售態勢。公司進一步將選品流程標准化，推出供應商選品五步法，持續鞏固選品能力。
強化外部資源合作，獨立APP戰略初獲成功。
上半年公司加強了與品牌方和政府的合作，組織了多場品牌專場，外景活動也受到了地方政府的資源支持，在內容上持續創新。短期東方甄選自營暫停直播，公司快速應對，開啓了全場自營産品連續3天的85折優惠活動。7月26/27日，「東方甄選App」銷售額分別突破1750/3000萬元，成功規避了經營風險。中長期來看，東方甄選APP完成了初始用戶的積累，自有APP有望放量。同時視頻號和小紅書公司也加大布局，有望逐步消除市場對抖音流量依賴過高的擔憂。
風險提示：教育業務減虧不及預期;東方甄選渠道拓展不及預期;直播電商自營業務拓展不及預期。