雖然以借殼SPAC的方式，曲線完成了在納斯達克的挂牌，但在今年赴美上市的中概股裏，盛大科技(SDA.US)無疑是最令人驚喜的存在。
在5月18日這個挂牌的關鍵日子裏，盛大科技雖然以32.9%的跌幅收場，報價每股4.1美元，但在此後的9個交易日內，其股價最高漲至45.7美元，輕松實現10倍漲幅。
此後盛大科技股價迎來大調整，但截至7月31日收盤，其市值爲17億美元，較挂牌時的作價8億美元仍有超1倍的漲幅。短期內股價如此大的波動，以盛大科技作爲新股剛上市的炒作有直接關系，但從公司基本面來看，盛大科技的業績表現已有所改善。
據公司發布的年報數據，盛大科技2022年的收入爲2.82億美元，同比增長13%，淨虧損爲1189.9萬美元，較2021年時的虧損1809萬美元縮窄34%。
而于近期，盛大科技又迎來了行業性的利好。國家發展改革委、工業和信息化部、公安部、財政部等十叁部門于7月21日聯合發布了《關于促進汽車消費的若幹措施》(以下簡稱《措施》)，該文件圍繞促進汽車消費提出了十條舉措，內容優化涉及限購管理、新能源汽車、二手車、汽車消費金融、基礎設施等方面。
作爲中國領先的數字化汽車後市場服務平台和車險科技平台，盛大科技能在新的行業刺激政策下走多遠?通過對其2022年財報的剖析，或可從中尋得答案。
淨虧損縮窄背後的“秘密”
成立于2007年的盛大科技，已在汽車後服務市場和車險領域深耕超十五年之久。若按銷售收入計算，早在2017年時，盛大科技便已在全國專業汽車保險代理機構和B2B綜合汽車後市場服務提供商中排名第一位。
截至目前，盛大科技有叁大業務，分別是主要通過B2B2C的模式經營的汽車售後服務、汽車保險代理業務，以及技術服務。前兩大業務較好理解，而技術服務指的是盛大科技爲汽車服務商和保險相關的服務商提供模塊化的在線管理工具，比如客戶關系管理、訂單管理、財務管理和可視化分析系統等。但技術服務收入所占比例仍較少，2022年時僅有5.48%，遠低汽車售後服務的71%以及保險中介服務的24%。
從業績來看，2022年疫情的反複對汽車行業造成了一定的沖擊，盛大科技能實現收入的增長以及淨虧損的收窄並不容易。詳細來看，報告期內總收入增長13%，其中，汽車售後服務增長6%，這主要是因爲盛大科技擴大了服務網絡，完成了更多的汽車售後服務訂單。
據年報顯示，截至2022年，盛大科技由實體售後服務提供商、租賃和路邊救援公司組成的服務網絡已涵蓋了4.5萬多家第叁方，這較2021年的4.2萬家增加3000家;同時,該服務網絡覆蓋我國省份的數量從2021年的20個增至33個，覆蓋城市350多個。廣泛的服務網絡，讓盛大科技在2022年可爲1300多家企業客戶提供服務。
保險中介服務收入則增長19%至6760萬美元，這主要得益于新能源汽車銷量繼續增長帶動了盛大科技保險中介服務收入的提升。據年報顯示，報告期內，盛大科技在中國20個省份的31個城市設有分公司開展保險中介服務，並與85家保險公司建立了合作關系，通過超6.2萬個外部銷售合作夥伴進行網絡銷售保單，且盛大科技的在線車險業務已進駐了蔚來、小鵬、理想等17家新能源車企的新車保險市場。
在如此龐大的保險銷售網絡下，盛大科技很好的把握了新能源車快速放量帶來的行業機遇。數據顯示，2022年時，我國汽車整體銷量雖疲軟，但新能源車銷量仍實現了高速增長，全年銷量688.7萬輛，同比增長93.4%。行業如此快的發展，帶動盛大科技2022年的保單數量增長77%，盡管由于政策的監管要求導致2022年的年度平均傭金較2021年下降30%，但仍未能阻擋保險中介服務實現了19%的收入增速。
技術服務則是盛大科技報告期內增長最快的業務，收入增長237%至1550萬美元。2021年時，盛大科技將該業務作爲新的業務重點，至2022年時，公司改進了IT基礎設施以拓展該業務，通過私有雲平台的應用，簡化了開發流程，使公司可輕松獲得軟件開發、測試、運營和維護的各種工具，以加強軟件平台，增加業務能力，從而服務了更多的客戶。
雖然叁大業務均實現了穩步增長從而帶動公司總收入增長13%，但促銷服務費、銷售費用、一般行政和管理費用、以及研發支出均以遠超收入增速的速度在增長，這導致營業利潤直接由盈轉虧，錄得虧損1257.7萬美元，而2021年爲盈利1035.9萬美元。
之所以2022年內的淨虧損縮窄了34%，這是由于其他收入增長了108%以及已終止業務的淨虧損的大幅縮減。顯然，盛大科技2022年的收入端雖實現了成長，但利潤端在營業開支的大幅增加後，持續經營業務的真實盈利水平是有明顯下降的。
從現金流來看，盛大科技已連續兩年淨現金流出。在2021年中，雖然實現了持續經營業務的盈利，但已終止業務的虧損以及大額應收賬款導致盛大科技經營活動現金淨額流出2556.7萬美元;至2022年時，持續經營業務的虧損以及大額應收賬款導致盛大科技經營現金額淨流出1614.4萬美元。
從資産負債表來看，盛大科技2022年的總資産爲1.92億美元，總負債爲1.55億美元，資産負債率高達80%，且在1.45億的流動資産中，應收賬款占比高達近60%，大額的應收賬款是導致盛大科技經營活動淨額持續流出的重要原因之一。
客戶協同下，技術服務有望成中長期新增長曲線
通過上述分析盛大科技2022年的業績不難發現，在公司的叁大業務板塊中，確定性最強的莫過于是保險中介服務。盛大科技已在全國構建了廣泛的保險銷售網絡，並已進駐了多達17家的新能源車的新車保險市場，在這樣的布局下，只要我國的新能源車銷量持續增長，盛大科技都有望從中獲益。
據中國汽車協會發布的行業運行數據顯示，在2023年上半年中，我國新能源汽車的産銷分別爲378.6萬輛和374.7萬輛，同比分別增長42.4%和44.1%，行業仍保持快速成長。同時，爲提振經濟刺激消費，近兩個月來已有數份文件下發欲加速新能源汽車行業發展，其中便包括了6月發布的《關于延續和優化新能源汽車車輛購置稅減免政策》以及7月份多部門聯合發布的《關于促進汽車消費的若幹措施》等。
政策對行業的鼓勵和支持必將讓我國新能源汽車行業持續快速發展，據銀河電新結合乘聯會及IEA預測，預計2023年國內新能源汽車銷量有望達850萬輛，同比增長26.3%;中國汽車工業協會秘書長陳士華此前則公開表示我國今年新能源汽車銷量有望達900萬輛，同比增長30.68%。
這就意味着，盛大科技2023年仍將從我國新能源車銷量的持續增長中獲益，其有望實現保險中介服務收入的繼續增長，但由于行業增速的下滑，保險單量增速較2022年時也將有所放緩。
汽車售後服務能否持續成長的關鍵則在于公司對B端客戶的開拓速度。目前公司該業務的服務網絡已涵蓋了4.5萬多家的第叁方服務商，爲1300多家企業客戶提供服務，整個服務生態網絡體系已相對繁榮。2022年時，疫情的反複對該業務的經營造成了一定影響，2023年疫情因素消除後，盛大科技汽車售後服務或能保持繼續成長。
但值得注意的是，汽車售後服務市場是一個競爭劇烈且高度分散的賽道，服務同質化嚴重，是典型的紅海市場，給B端客戶較長的賬期也成爲了服務的競爭力之一，這也是盛大科技資産負債表中應收賬款占比較高的原因。若行業競爭持續加劇，必將對盛大科技該業務的經營造成一定影響。
技術服務作爲盛大科技中長期維度上的新增長曲線也是一大看點。該業務雖然目前絕對值還較小，但滲透速度十分迅捷，這是因爲不管是汽車售後服務亦或是汽車保險中介服務，盛大科技均已積累的大批的客戶以及産業鏈上下遊的合作夥伴，這讓技術服務與原兩大業務在客戶協同方面有較大的優勢。且技術服務的重點發力標志着盛大科技的業務重心已從“服務”爲主轉向“服務+技術”的雙輪驅動，這也符合商業模式的演變節奏。預計技術服務後續仍將以相對較快的速度持續發展。
綜合來看，盛大科技的汽車售後服務受益于疫情影響的消除，保險中介服務受益于新能源汽車銷量的持續增長，技術服務受益于客戶的協同有望持續滲透，叁大業務在短期內仍將保持相對良好的態勢帶動收入端的持續增長，但收入占比最大的汽車售後服務在市場高度競爭下對盈利端的影響或將持續。從中長期來看，技術服務有望成爲公司的新增長曲線，該業務收入占比的提升將改善公司的盈利能力，從而帶動淨利潤的持續釋放。但從盛大科技目前的市值來看，對于技術服務在短期內快速放量已有了較高的預期。
