華爾街日報報道稱，持有股票而非債券的額外回報已降至 20 年來最低水平，威脅到近期主要指數的連漲勢頭。一些人擔心，在衡量股市相對價值的指標跌至20年低點之後，美股反彈是不可持續的。
衡量股票價值的一種方法是將股票收益率（計算方法是將公司下一年的預期收益除以股票價格）與政府債券收益率進行比較，政府債券被認爲是最接近無風險回報的債券。這一差額有時被稱爲股票風險溢價，表明投資者因持有股票而承擔的額外風險得到了多少補償。
而現在，這種補償很少。
上週，標普 500 指數收益率與 10 年期美國政府債券收益率之間的差距，降至約 1.1 個百分點，爲 2002 年以來最窄。與 10 年期通脹保值國債收益率的差距也同樣降至 2003 年以來的最低水平，約爲 3.5 個百分點。
去年下半年，風險溢價首次開始縮水。
在此期間，儘管債券收益率因美聯儲提高利率以對抗通脹而不斷攀升，但股市從年初的大跌中趨於穩定。今年，溢價繼續減少，原因略有不同： 債券收益率沒有大幅上升，但股票卻因投資者對經濟日益樂觀而大漲。
無論發生什麼變化，華爾街都有一個共識，即股票風險溢價不可能永遠這麼低。
Innovator ETFs 公司研究和投資策略主管蒂姆·烏爾班諾維奇說："在利率比原來高出 2 倍、3 倍的情況下，股價相對於盈利的比率要回到 2022 年大跌之初的水平，確實不太可能。"
投資者和分析師也傾向於認爲，超低的風險溢價並不意味着今年的股市漲勢已經結束。
他們指出，風險溢價曾經低得多，上世紀 90 年代末的互聯網泡沫就是如此。當時，標準普爾 500 指數的收益率與經通脹調整後的國債收益率（或稱 "實際 "國債收益率）之間的差距,曾一度完全崩潰。
回顧歷史，分析師表示，隨着時間的推移，風險溢價會迴歸到平均水平,通常是因爲企業盈利前景黯淡，而不是因爲投資者本身被估值嚇到。
Annex財富管理公司首席經濟學家布賴恩·雅各布森說："我還沒有發現相對於 10 年期國債的收益率（無論是實際收益率還是名義收益率）與未來回報率（比如說一年或三年期的回報率）之間，有很強的統計關係。"
投資者還有另一個希望： 風險溢價可能會正常化，因爲債券收益率會下跌，而不是股票價格下跌。
許多人認爲，美聯儲終於將完成提高短期利率的工作。
根據芝加哥商品交易所集團的數據，隨着通脹出現降溫跡象，利率期貨顯示，投資者認爲美聯儲今年再次加息的可能性僅略高於 30%。在週三的新聞發佈會上，美聯儲主席鮑威爾爲再次加息敞開了大門，但他也表示，如果經濟數據表現良好，央行可能會選擇在一段時間內保持利率穩定。
美國國債收益率，在很大程度上反映了投資者對債券存續期內短期利率的預期。即使美聯儲的加息已經結束，但如果央行將利率維持在當前水平的時間比投資者預期的要長，那麼債券收益率可能會進一步上升。
儘管如此，人們的共識是利率和債券收益率最終都會下降。
當前的債券收益率就體現了這一觀點。根據 Tradeweb 的數據，截至上週五，基準 10 年期國債通脹保值證券（TIPS）的收益率約爲 1.6%。然而，5 年期 TIPS 收益率爲 1.9%，這意味着投資者預計未來 10 年下半年的實際短期利率將低於上半年。
與此同時，大多數美聯儲官員在 6 月份估計，實際利率最終將穩定在不高於 0.5% 的水平。
雅各布森說，他認爲 10 年期 TIPS 收益率在未來 12 到 18 個月內可能降至 0.75% 或 1%。
這意味着，假設股指不再大幅反彈，投資者持有股票將獲得更多回報。但這也意味着債券價格已經攀升。雅各布森說，他的團隊最近建議客戶將更多資金轉入債券，而此前他們更傾向於股票同，"如果你看看從1989年到現在的加息週期，每次利率達到高點時，對債券來說都是相當看漲的，我們認爲，我們至少已經接近那個點了。"