啓動加盟後,奈雪(02150)資本動作或隱或現。
智通財經APP了解到,奈雪股東于7月25日將2億股或11.7%股份存入中央結算系統(CCASS),該股份均轉入招銀國際倉位。有媒體獲得奈雪方面回應,稱大股東(趙林及彭心夫婦)上周將部分紙質股票轉存入招銀國際賬戶(紙質轉電子),屬于正常的轉戶流程,未表示有減持及質押意圖。
實際上,股東並沒有減持的必要性,奈雪于2021年6月上市,上市發行價格爲19.8港元,而目前的價位爲5.36港元,跌幅超過七成,股東基本深套,因此上市以來基本沒有減持的公告,當然大股東缺錢的情況下可能會減持。此外,該公司上市時融到的資金大部分未動用,截止2022年末賬上現金超過30億元,根本不差錢。
然而,資本市場的目標是多樣的,融資不一定是爲了獲得發展資金,奈雪啓動加盟後,加盟條件較爲苛刻,預期不會很樂觀,爲深度綁定加盟商,不排除以業績爲條件將股份和加盟商綁定,實現“一條繩上的螞蚱”;同時股份活躍度有待提升,可引入機構投資者,活躍交易量,進行市值管理,提升市場價值。
無論資本市場動作如何“花裏胡哨”,目標都爲鎖定公司業績更好的發展。加盟模式是奈雪首次嘗試,今年600家門店的新增計劃,上半年僅完成了126家,完成率21%,意味着下半年要加速拓店,未來以“直營+加盟”拓店,加盟店將是主流。深度綁定加盟商利益,犧牲利潤獲得成長。
“成長”一直是奈雪貫穿周期的目標政策,以至于疫情叁年都在瘋狂“開店拓張”,2020-2022年,該公司門店數量增加了577家,平均每年新增近200家,2023年計劃新增600家,呈現加速度趨勢。
該公司主要布局一線及新一線城市,位于商業中心及核心商業地段,合計的門店數量占比近七成,不過二線及以下的也在加速滲透。該公司選擇加盟商合作,在開店條件上基本和直營店一致,“大店”模式可能導致下沉市場不及預期,不過公司産品種類齊全,不斷推出新産品,覆蓋中低端及高端,後期大概率根據産品類別及城市布局對開店條件進行調整,完善加盟模式。
該公司擴張並未取得效益同步,單店收入腰斬,很多投資者認爲是盲目擴張,且連年虧損,2022年經調整的淨虧損率擴大至10.7%。今年消費全面複蘇,堂食消費重新崛起,若上半年擴張的門店未能取得良好的效益,下半年擴張可能受阻,加盟商模式也會有較大的影響,而虧損也將延續。
但需要注意的是,奈雪行業地位穩固,尤其是今年6月完成了對樂樂茶的收購,市場份額將超過30%,在高端現制茶飲中和喜茶差距拉大幾個檔次,行業無同等級別競爭對手。而行業也處于高成長階段,現制茶飲市場規模于2017-2022年複合增速19.8%,預計到2024年將達到1700億元,複合增長率27.7%。
如果將門店擴張和收購樂樂茶串聯起來看,不難發現該公司成長的目標,以犧牲利潤爲代價,瘋狂拓店,在這方面碾壓同行,同時在雄厚財務實力加持下,在合適的時機通過吞並方式迅速獲得市場份額。管理層的眼光放的很長遠,先拿下大部分市場份額,後面慢慢收割,加盟模式或是收割的第一站。
加盟模式將給奈雪帶來很明顯的盈利優化,資本開支大幅減少,其他費用包括人工及行政等均大幅優化,同時也帶來一筆不錯的加盟費,驅動收入成長。奈雪的核心成本爲人工成本,2022年占比下降至31.7%,其次是折舊攤銷以及配售成本,這部分成本隨着加盟模式深度而優化下降,未來盈利可期。
在資本市場,雖然投資者對奈雪擴張及虧損有所質疑,但還是有多家券商看好並評買入評級。比如光大證券曾發布研報,稱奈雪上調全年開店指引至600家店,主要在一、二線城市加密,與競品形成錯位競爭,自動化建設降低經營杠杆,門店盈利能力明顯改善,2023年起公司有望逐步實現盈利。
奈雪的市值已經跌入谷底,隨着加盟商深度綁定預期,管理層對市值管理更加重視,預計未來將有很多的資本動作出台,我們不妨拭目以待。