智通財經APP獲悉,中金發布研究報告稱,維持北京控股(00392)“跑贏行業”評級,2023年/2024年盈利預測不變,目標價40港元。公司公告已制訂23-25年股息宣派計劃,預期2023年每股股息不低于每股經常性利潤30%,並逐步提升,爭取2025年度每股股息不低于每股經常性利潤35%。此外,公司將視市場情況開展回購作爲市值管理措施。
報告主要觀點如下:
公司本質仍是穩健城燃企業,派息提升或助力估值修複。
部分投資者認爲公司業務較爲複雜,因此給予公司較高的多元化折扣,但考慮到2022年公司燃氣業務盈利貢獻占比超過80%(不含總部虧損),該行認爲公司本質仍是一家業務穩定的城燃企業。基于公司偏公用事業的商業模式,該行預計部分投資者或采用DDM模型對公司估值,即隨着公司派息率提升,公司估值也有望同步修複。
1H23業績或承壓,2H有望好轉。
該行預計1H23公司業績同比下滑約10%,主要考慮兩個參股公司盈利承壓。其中1)中國燃氣2HFY23歸母淨利潤同比下滑71%至10.3億港幣,將減少公司投資收益約5億港幣;2)1H23布倫特原油均價同比下降23%至80美元/桶,影響俄油上喬項目盈利。展望2H23,該行認爲公司業績增速有望改善,主要基于1)受益于順價比例提升,中國燃氣盈利能力有望環比修複,2)受益于中國天然氣消費量恢複增長(據國家統計局,1H23中國天然氣表觀消費量同比+6.7%),北京管道全年盈利有望進一步提升。
南港項目即將投産,24年起貢獻利潤增量。
據媒體報道,北燃南港LNG項目一期工程目前已全部完工,設備均在抓緊調試中,預計10月正式投産運營。由于南港LNG項目投産後有望納入北京燃氣有效資産,可從北京燃氣的配氣業務中回收投資成本並獲取合理回報,該行判斷其盈利能力較普通LNG接收站項目或更爲穩健。此外,該行認爲公司借助南港LNG項目,可以同步開展氣源貿易,窗口期租賃等多種新業務,進一步增厚南港LNG項目的盈利。
風險提示:分紅率提升情況不及預期,南港項目投資回報率不及預期。