智通財經APP獲悉，信達證券發布研究報告稱，7月26日， 國家新聞出版署公布了7月過審遊戲版號，共88款。在版號恢複常態化發放、新品頻出的背景下，2023年上半年國內遊戲行業逐漸恢複了快節奏的發展步調。該行稱，短期內建議關注 China Joy 大會催化。ChinaJoy 官網日前公布了2023年第二十屆中國國際數碼互動娛樂展覽會(ChinaJoy)的官方活動日程。中期看好Q4行業表現及AI催化，優質産品帶來的流水提升、AI 産業成熟化利好遊戲行業降本增效及玩法豐富度提升是催化業績增長的主要因素。
信達證券主要觀點如下：
七月國産遊戲版號下發，版號常態化無懼擔憂。申報類別方面，包含 56 款移動遊戲，移動-休閑益智遊戲 26 款，客戶端遊戲 2 款，多端遊戲 4 款。值得關注的有：名臣健康《迷霧公式》、恺英網絡《梁山傳奇》、叁七互娛《失落星環》、金山軟件(西山居)《劍俠世界：起源》、中手遊《鬥羅大陸：史萊克學院》、吉比特(雷霆遊戲)《騎士沖呀》(青瓷遊戲爲發行方)《最強城堡》、創夢天地《叁角洲行動》、四叁九九《奇門小鎮》、多益網絡《幻唐志：洪荒現世》、心動網絡《鈴蘭之劍：爲這和平的世界》、中青寶《魔城騎士》《墨迹大俠》《凱瑞爾輪回》等。
在版號恢複常態化發放、新品頻出的背景下，2023 年上半年國內遊戲行業逐漸恢複了快節奏的發展步調。據國家新聞出版署官網數據，本年度 1 至 7 月分別發放國産遊戲版號 88/87/86/86/86/89/88 個(共計 610 個)，數量維持版號恢複發放以來的高位。版號持續發放通常意味着遊戲公司的商業化增量，部分重磅遊戲推出或將有望明顯提升遊戲公司的盈利能力，同時豐富的遊戲種類有望擡升公司的中長期業績中樞，業績上行的空間有望被進一步打開。
短期關注 China Joy 大會催化。ChinaJoy 官網日前公布了 2023 年第二十屆中國國際數碼互動娛樂展覽會(ChinaJoy)的官方活動日程。本次活動以 " 相伴二十載 越來悅精彩 " 爲主題，將于 7 月 28 日 -31 日在上海新國際博覽中心舉辦，中外參展企業達到近 500 家。7 月 27 日中宣部出版局副局長楊芳與會致辭。同時，衆多頭部遊戲公司也將進行産品展示，有望對遊戲行業形成催化。
中期看好 Q4 行業表現及 AI 催化。A 股遊戲公司陸續披露上半年業績預告，從目前已披露的數據來看，部分公司業績表現亮眼。該機構中期看好 Q4 行業表現及 AI 催化，優質産品帶來的流水提升、AI 産業成熟化利好遊戲行業降本增效及玩法豐富度提升是催化業績增長的主要因素。今日 CDEC 高峰論壇發布 2023 年上半年遊戲産業報告，遊戲市場出現明顯回暖， 環比高增 。23H1 國內 遊戲市場 收入 1442.63 億元 ，同比下降 2.39%，環比增長 22.20%，主要是 5 月後市場收入出現較大增幅。預計 8 月業績披露期，市場有望看到板塊業績向上及與 AI 結合點的更新。遊戲行業基本面向好，建議密切關注遊戲板塊調整後底部機會。
投資建議：A 股遊戲行業估值中樞 23 年目前約爲 17x。建議重點關注：
【恺英網絡】公司産品《梁山傳奇》獲批 7 月版號。信達證券團隊4、5 月信達金股重點推薦恺英網絡(3 月發布首次覆蓋報告)，預計 Q2 公司將進入新的遊戲産品周期，《石器時代：覺醒》、《永恒覺醒》分別獲批 4 月-5 月國産版號，《西行紀》6 月初上線，Q2 起進入遊戲新産品周期， Q3 有望進入高發新産品周期，其中《石器時代覺醒》騰訊獨代，7 月 12 日首測;《熱血江湖》近期上線;《納薩力克之王》，9 月 21 日公測，以上産品都有望成爲對公司下半年業績有明顯催化的産品，預計公司 23-25 年歸母淨利分別爲 13.43/17.68/21.20 億元，當前 23-25 年對應 PE 估值 22x/17x/14x，重點推薦。
【名臣健康】發行團隊星炫時空的《迷霧公式》獲批 7 月版號。23-24 年公司遊戲産品儲量豐富：叁國寫實類遊戲《SLG》、死神 IP 漫改遊戲《境·界 刀鳴》(7 月 5 日正式開啓預約)、3DMMOARPG 即時制手遊《我的戰盟》、SLG 卡牌手遊《天下醫道》。預計公司 23-25 年歸母淨利分別爲 4.19/6.17/8.18 億元，對應估值爲 19xPE/13xPE/10xPE，公司股權結構持續改善，7 月金股重點推薦。
【叁七互娛】公司 Q2 上線的《凡人修仙傳：人界篇》《最後的原始人》表現亮眼。目前公司布局五大重點産品區，其除了正在運營的《鬥羅大陸：魂師對決》，其余四款重點項目均爲未正式公布的自研新手遊。其中包括主打 Q 版冒險養成題材 MMORPG《空之勇者》，以及首款自研女性向 MMO 新作《扶搖一夢》、兩款重磅 SLG 新品《霸業》(海外名：叁國：英雄的榮光)。自研卡牌戰旗策略類《龍與愛麗絲》、魔幻 MMO 《失落之門：序章》等亦已獲批版號。預計公司將于 23Q3 進入新的業績增長期，23H2 及 24 年業績表現可期。AI 在研發、買量端都有深度布局。當前股價對應 23/24 年 PE 爲 16x/14x，目前仍處于低估值區間，當前基本面角度遊戲産品或已出現拐點，建議關注投資機會。
【寶通科技】旗下遊戲研發子公司海南高圖的《地牢獵手》歐美市場定檔 2023 年 10 月 31 日 上 線 。 我 們 于 7 月 20 日 外 發 報 告 《 寶 通 科 技 (300031.SZ)：産投協同深耕智能輸送，AI 賦能手遊蓄勢待發》，預計公司 23-25 年 歸 母 淨 利 潤 分 別 爲 4.16/5.72/7.44 億 元 ， 同 比 分 別 增 長 205.0%/37.5%/30.1%。信達證券給予公司 2024 年目標 PE 21.48x，當前市值對應 21/15/12xPE，重點推薦。
【巨人網絡】《原始征途》3 月 24 日上線，《太空行動》7 月 13 日開啓公測，疊加公司資産負債表有>80 億長期股權投資，根據 wind 一致預期，23-25 年對應 PE 估值爲 23x/19x/16x，建議關注。
A 股核心關注【名臣健康(對應 23 年 19xPE，本次《迷霧公式》版號獲批、恺英網絡(對應 23 年 22xPE，本次《梁山傳奇》版號獲批)、叁七互娛(對應 23 年 16xPE，本次《失落星環》版號獲批)、寶通科技(對應 23 年 21xPE)、巨人網絡(對應 23 年 23xPE)、吉比特(對應 23 年 19xPE，本次《騎士沖呀》《最強城堡》版號獲批)、完美世界(對應 23 年 14xPE)、姚記科技(對應 23 年 18xPE)、盛天網絡(對應 23 年 27xPE)、電魂網絡(對應 23 年 23xPE)、神州泰嶽(對應 23 年 27xPE)、冰川網絡(本次《釣魚世界》版號獲批)、遊族網絡(對應 23年 32xPE)、世紀華通(對應 23 年 23xPE)】等。
港股核心關注【騰訊控股、網易-S、心動公司(本次《鈴蘭之劍》版號獲批)、創夢天地(本次《叁角洲行動》版號獲批)、祖龍娛樂、中手遊(本次《鬥羅大陸：史萊克學院》版號獲批)】。
風險因素：政策監管趨嚴、遊戲版號發放與産品上線節奏不及預期、 AIGC 技術發展與商業化落地進展不及預期等。