智通財經APP獲悉，興業證券發布研究報告稱，維持九毛九(09922)“增持”評級，預計2023/24/25年營業收入爲67.3/90.2/115.6億元，歸母淨利潤爲5.4/8.3/11億元，淨利率爲8%/9.2%/9.5%，目標價19港元。公司的單店模型穩定;太二穩步開店;慫火鍋店效快速增長，H1開店速度超過年初預期;該行看好公司穩健經營和優秀的成本管控能力。
興業證券主要觀點如下：
發布盈喜，23H1利潤率反超19年。
公司發布盈喜，預計23H1收入爲28.8億元人民幣，同比增長51.7%。期間歸母淨利潤爲不低于2.2億元，同比增長不低于281.3%。對應歸母淨利率爲7.6%，同比提升不低于4.6個百分點。較19H1歸母淨利率提升不低于0.1個百分點。期間公司的利潤率提升主要得益于成本管控帶來的門店經營利潤率改善，以及集團總部成本控制。期內境外現金資産受到彙率貶值影響，産生4580萬元彙兌損失，占收入比例爲1.6%，計算加回此部分稅後非經常性損失後的淨利率，約爲8.5%+。
23H1穩步開店，下半年開店將加速。
公司年初計劃全年新增太二120家新店以及13家22A遺留裝修未開業門店，慫火鍋25家。由于H1慫開店快于預期，該行預計慫火鍋全年將開店超過30家。上半年來看，太二累計新開46家，關店0家。慫開店16家，關店0家，九毛九開店1家，關店2家。23H1的開店計劃來看，太二和慫的開店進度爲35%和53%。截至期末，太二、慫、九毛九分別有496、43、75家。該行預計太二23、24、25年開店爲133、140、140家，慫23、24、25年開店爲30、40、50家。
店效穩步複蘇，慫火鍋快速爬坡。
公司上半年的店效整體趨勢與行業一致，1-2月店效表現較好，3-5月基本保持平穩，5月環比微降，6月環比微升。6月店效來看，九毛九、太二、慫同店同比下降3%、增長5%、增長5%，太二同店較19年恢複度約80%。慫方面，公司期內新開業廣州7家+深圳3家+佛山2家+汕頭1家+昆明1家+東莞1家+南昌1家(數據來源：窄門餐眼)，新開慫門店保持快速爬坡，成本管控亦在持續優化。
風險提示：1、食品安全;2、成本顯著上升;3、競爭加劇;4、同店表現不及預期;5、新品牌拓展不及預期。