智通財經APP獲悉，光大證券發布研報稱，維持互聯網傳媒行業“買入”評級，微軟AI集成的産品和服務預計將爲其收入起到漸進式促進作用，建議關注後續産品發布進展，其定價模式將引領大模型及應用商業化路徑。1)關注辦公軟件結合 AIGC 業務布局，建議關注金山辦公(688111.SH)、福昕軟件(688095.SH)。2)大模型時代，數據資産與數據安全得到重視，正版高質量數據資源重要性進一步增強，建議關注中文在線(300364.SZ)、中國科傳(601858.SH)。3)關注 AI+搜索引擎機遇，建議關注百度集團-SW(09888)。
光大證券主要觀點如下：
事件：微軟發布 FY23Q4(23年4月1日至6月30日)業績報告;微軟 FY23Q4收入 562 億美元(YoY+8%)，淨利潤 201 億美元(YoY+20%)，系彙率對業績的拖累減輕以及降本力度加大;23 財年收入 2119 億美元(YoY+6.9%)，淨利潤 723.6 億美元(YoY-0.52%)。FY23Q4 業績總體表現穩健，但 AI 沒有如預期般發力，此外業績會上管理層對 F24Q1 各項業務指引不及市場預期。
點評：微軟是本輪 AIGC 浪潮的主要推動者，預計人工智能將循序漸進帶動公司業績增長。1)雲服務：FY23Q4 智能雲收入 240 億美元(YoY+15%)，Azure和其他雲服務收入同比上漲 26%，微軟預計 F24Q1 Azure 營收增長率將爲25%至 26%，意味着雲業務增速不如預期強勁，歐美企業 IT 預算收緊狀況未得到明顯緩解；但 Azure 對微軟的重要性正在明顯增加，23 財年 Azure 的收入首次占總收入的 50%以上。23M3 微軟在雲服務平台 Azure 中植入ChatGPT-4，23M7 微軟與 Meta 合作推出 Llama 2 模型；Azure OpenAI 服務方面勢頭強勁，超過 11,000 個跨行業組織(包括宜家、沃爾沃集團、蘇黎世保險)以及 Flipkart、Humane 等數字原生企業都在使用該服務，FY23Q4每天新增近 100 名新客戶。光大證券認爲，Azure 複雜的基礎設施對于支持人工智能工作負載和服務至關重要，預計 Azure OpenAI 將拓展更多用戶。
2)辦公軟件優化：FY23Q4 生産力和業務流程(包含 Office 生産力軟件、LinkedIn 和 Dynamics)的收入 183 億美元(YoY+10%)，其中 Office 365商業收入增長 15%。23M3 微軟發布基于 Office 辦公軟件整合 AI 功能的Copilot，Microsoft 365 Copilot 産品經過多批次客戶小範圍測試後，7 月 18日微軟宣布將以每個用戶每月 30 美元的價格提供給 Microsoft 365 E3、E5、商業標准版和商業高級版的客戶。公司通過搶先體驗計劃向 600 名付費客戶推出 Microsoft 365 Copilot，Emirates NBD、通用汽車、固特異和 Lumen等組織的反饋表明，它改變了員工生産力;但 CFO 胡德表示“Copilot 還沒有做好全面發布的准備，該産品可能要到 24 財年下半年才能真正創收”。
3)搜索與智能對話：FY23Q4 個人計算業務收入 139 億美元(YoY-4%)，其中搜索和新聞廣告服務營收同比增長 8%。23M2 微軟推出 New Bing，將ChatGPT 技術整合在搜索引擎中，Bing 也是 OpenAI ChatGPT 的默認搜索體驗，爲 ChatGPT 用戶帶來更及時的答案以及可信來源的鏈接。迄今爲止，Bing 用戶已經進行了超過 10 億次聊天，並使用 Bing Image Creator 創建了超過 7.5 億張圖像，Microsoft Edge 連續第九個季度搶占市場份額。
微軟仍專注于引領新的人工智能平台轉變，增加對所需芯片的投入。電話會上微軟表示，公司預計 2024 資本開支將在 2024 財年逐個季度增長，主要將用于數據中心、CPU 芯片、GPU 芯片和網絡設備方面，預計對上遊算力、服務器有一定的刺激作用。CFO 胡德表示，盡管微軟將在 2024 財年增加支出，但根據會計規則變化調整後的運營利潤率會略有增長。
風險提示：AI 技術研發和産品迭代不及預期風險；AI 行業競爭加劇風險；商業化進展不及預期風險；國內外政策風險。