智通財經APP獲悉，國聯證券發布研究報告稱，首予粉筆(02469)“買入”評級，預計2023-25年調整歸母淨利潤爲4.33/5.6/7.11億元，3年CAGR爲54.81%。鑒于其進入收入穩健增長，盈利能力持續恢複的上升周期，予2024年25倍PE，目標價6.79港元。公司未來3年有望進入利潤快速增長周期，由于股權結構較爲特殊，導致解禁後出現價格大幅波動，預計隨着一級市場股東逐漸退出，流動性轉好有望帶動估值修複。
國聯證券主要觀點如下：
粉筆是中國領先的非學曆職業教育培訓服務提供商
公司爲成人學員提供公共職務、事業單位等領域求職的招錄和資格考試培訓課程。提供的具體産品及服務包括：直播或錄播形式的在線培訓課程、在線學習産品及工具、線下考試培訓課程。2022年營業收入28.1億元，調整歸母淨利潤1.91億元。
招錄類考培需求穩定增長，線上化率持續提升
招錄類職業考試培訓行業在提升就業質量，居民收入增長等因素推動下維持穩健增長，Frost&Sullivan報告預計行業2026年達到505億元規模。2021年粉筆市占率4.3%，排行第2，行業CR5爲22.1%。據華經産業研究院數據，招錄類考試培訓線上化率從2016年的7.4%提升至2020年的15.2%。
線上線下協同，高品質內容及高素質教師團隊構築核心競爭力
穩定的線上業務及OMO模式實現的協同效應，業務規模得以進一步擴張，同時線上+線下整合的模式在行業內實現了規模經濟上的競爭優勢。高素質的師資隊伍和強大的內容開發能力則確保學員能夠通過培訓取得進步。