智通財經APP獲悉,中信證券發布研究報告稱,維持理想汽車-W(02015)“買入”評級,結合23H1的銷量數據及23H2的銷量目標,上調2023年、維持2024-2025年銷量預測至33/65/100萬輛,看好中長期投資價值,目標價176港元。2023年上半年,公司實現了超市場預期的汽車交付量,並推出了城市NOA的早鳥測試。結合自身的乘坐體驗,該行認爲公司在智駕領域的技術性進展也超出市場預期,主要得益于“BEV+Transformer”的技術路線革新。隨着智能化逐漸成爲新能源車企的重要競爭領域,預計公司在智能駕駛與智能座艙的領先布局將顯著提高其競爭優勢,進而有望實現市占率的提升。
中信證券主要觀點如下:
銷量表現:23H2銷量超市場預期,L7有望成爲重要驅動力。
1)銷量表現:根據公司官網,2023年6月公司實現銷量3.26萬輛(同比+150%,環比+15%),成爲首個達到月銷3萬輛的中國豪華車品牌,23Q2銷量8.65萬輛(同比+202%,環比+65%),23H1銷量13.91萬輛(同比+130%),銷量數據超出市場預期。2)銷量結構:根據蓋世汽車數據,2023年1-5月,理想汽車L9/L8/L7叁款車型累計銷量分別爲3.4/3.5/2.9萬輛(對應占比32%/33%/28%)。其中,L7有望成爲銷量增長的重要驅動力,根據公司官方微博,23Q3,L9/L8/L7的月交付目標1.0/1.0/1.5萬輛,同時公司23Q4將挑戰月交付4萬輛目標。
智能駕駛:市場關注公司智能化布局和進展,該行試乘後認爲智駕進展超市場預期。
1)事件背景:根據中國政府網,2023年6月工信部明確將啓動智能網聯汽車准入和上路通行試點,政策端支持有望加速智能化時代到來。同月,公司發布城市NOA功能,該行在試乘體驗後,認爲公司智駕技術進展超出市場預期,公司有望成爲智能化時代的核心受益者之一。2)市場關注點:主要集中在公司智駕技術進展與業務規劃,以及智能化浪潮對公司業績、競爭優勢的影響。該行將對公司在智能化方面的競爭優勢,以及未來業務擴張節奏進行重點分析。
硬件:從Mobileye到“英偉達+地平線”,算力與數據走在行業前列。
1)車載智駕硬件:公司智能駕駛芯片供應商經曆了從Mobileye向“英偉達+地平線”的轉變,智駕芯片亦從EyeQ4變更爲“Orin+J5”,以實現向自研智能駕駛系統的轉變。目前L9與Max版本車型搭載雙Orin芯片,Pro與Air版本搭載J5芯片。2)超算中心:超算中心用于自動駕駛模型訓練,核心要素爲算力與訓練數據。根據公司在2023年6月“家庭科技日”上透露,公司訓練平台算力達1200PFLOPS,訓練裏程超過6億公裏(2023年4月爲4億+公裏),是中國擁有最多訓練裏程的車企,主要得益于公司堅持標配自動駕駛功能。3)該行認爲:公司擁有中國最多的訓練裏程,在訓練數據上處于行業領先地位,有望通過飛輪效應持續保持技術領先,擴大自身在自動駕駛領域的相對優勢。
軟件:智能化持續推進,爲銷量注入重要驅動。
公司在全棧自研智能駕駛與智能座艙取得較大進展。1)智能駕駛:①技術實現:采用“靜態BEV+動態BEV+Occupancy”算法,並通過NPN(NeuralPriorNet)特征提高複雜路口的識別穩定性與精確性、通過TIN(TrafficlntentionNet)增強對信號燈的識別能力。②商業化進程:2023年以來,受技術突破驅動,行業商業化進展加速,公司處于行業相對領先地位。公司在“雙能戰略”發布會上,預計于2023年6月推出城市NOA早鳥測試,並預計在2023年底前覆蓋100座城市。
同時,公司針對通勤場景推出通勤NOA,預計能夠覆蓋理想車主95%以上的通勤場景,預計將在2023H2開放使用。2)智能座艙:通過自研算法提高感知精准度,MindGPT增強艙內交互能力。①感知上,公司通過MSE-NET2.0語音感知算法和MIMO-NET2.0人聲分離算法,分別實現全車語音精確識別與多音區覆蓋&定位。同時,公司基于MVS-NET2.0視覺感知算法,通過視覺預訓練大模型、多任務遷移、模型壓縮技術,實現艙內視覺感知和叁維重建,感知車內每一位乘客的交互需求。②交互上,公司自研了認知大模型MindGPT,依據公司規劃,有望在未來結合語音助手“理想同學”,實現對話生成、語言理解、知識問答等AI功能。3)該行認爲:公司的智能化布局與商業化進展高于行業平均水平,隨着智能化逐漸成爲新能源車企的重要競爭領域,公司競爭優勢將進一步加強,並有望實現銷量與市占率持續提升。