智通財經APP獲悉，海通國際發布研究報告稱，予浦林成山(01809)“優于大市”評級，由于上半年銷量不及預期下調業績，預計2023-25年歸母淨利潤分別爲7.01(-45%)、7.7(-43%)、8.47(新引入)億元。基于同行業可比公司估值，並考慮港股相較A股的估值較低，給予2023年6.6倍PE估值，對應目標價由7.18港元上調至8.44港元。
海通國際主要觀點如下：
2023H1淨利潤同比增長80.0%至110.0%。
公司預計2023H1公司擁有人應占溢利約人民幣2.85至3.33億元，同比上升約80%至110%。董事會預期溢利同比顯著增加主要是由于受益于國內經濟恢複及海外市場需求提升，輪胎行業需求複蘇明顯，集團通過搶抓市場機遇不斷進行産品結構與業務結構調整，産品銷量實現大幅增長。2023H1集團實現輪胎銷量11.5百萬條，同比增長22.8%。與此同時，受益于原材料價格的下降，公司的毛利率顯著改善。
積極推動産能擴張。
集團目前泰國二期項目和山東輪胎生産地全鋼子午線輪胎105萬條/年和半鋼子午線輪胎280萬套/年産能擴充項目已于2022Q1陸續達産。2022年泰國輪胎生産基地的全鋼子午線輪胎和半鋼子午線輪胎的産能利用率分別爲94.4%和57.1%。2022年山東輪胎生産基地的全鋼子午線和半鋼子午線輪胎的産能利用率分別爲69.0%和85.8%。
執行全面嚴格的品質控制和生産管理系統。
2022年集團持續增加自動化程度，減少人工勞動並提升生産效率，山東輪胎生産基地的全鋼/半鋼子午線輪胎的工時效率同比分別提升3.8%和8.4%;泰國輪胎生産基地的全鋼/半鋼子午線輪胎的工時效率同比分別提升20.9%和2.7%。
積極開拓市場，優化渠道布局。
2022年集團新開發國內經銷商17家，新增達標五星級店109家。2022年五星級店客戶累計貢獻約占集團國內全鋼替換市場總銷量的41.4%，集團于國內全鋼替換市場占有率進一步得到提升。2022年集團新開發海外經銷商88家，國際經銷業務收入同比增長31.9%。公司海外市場近年來保持高速增長，已成功簽約海外經銷商260家，服務遍及全球100余國家。
以技術創新驅動發，以精益生産提升效益。
集團首創用于全鋼子午線輪胎的五鼓成型機和載重胎面柔性纏繞技術，打破國外新技術壟斷。集團通過在輪胎內部植入式RFID電子晶片，作爲輪胎的身份證監控並實現輪胎生産、銷售、使用、翻新過程的自動化資料識別，實現輪胎的全生命周期管理和追溯。2022年公司瞄准新能源汽車，加大新産品開發、新材料應用和新技術攻關，全年開發新産品375個。
風險提示：宏觀環境風險;美國關稅風險;海外投資風險。