智通財經APP獲悉，中金公司發布研究報告稱，近期政治局會議表示將適時調整優化房地産政策、央行首次表示支持與鼓勵下調存量按揭加點、以及國務院表示超大特大城市推進城中村改造等表述，都是可以相對略微積極一些的原因所在。目前斷定這些政策將如何實施以及具體實施效果和力度仍爲時尚早，但這些政策至少是市場一直以來期待的“對症下藥”的措施。由于實際效果仍需觀察，在此之前一直建議的交易波段(市場下行存在保護，但上行空間有限)和交易結構(“啞鈴型”配置)策略仍然成立。如果後續更多積極進展出現，則可以更加積極一些，市場有望攀升至預測的恒生指數18,000-22,000點區間的中樞偏上。
▍中金公司主要觀點如下：
整體趨勢：二季度倉位繼續下降，公募持倉占南向比例同樣回落
可投資港股內地公募雖支數增加，但總規模卻縮水。
截至二季度，內地可投港股公募基金(除QDII)共3102只，總資産2.8萬億人民幣，占全部11079只非貨基和16.2萬億人民幣規模的28.0%和17.3%。盡管數量上較一季度增加153只，但規模卻下滑了1481億人民幣。其中，投資港股的主動偏股基金1708只(總規模1.9萬億人民幣)，同樣盡管只數增加了75只，但整體規模卻下滑了502億人民幣。
發行方面，二季度新發數量及規模較一季度有所放緩，季度月均新發基金50只，月均新增規模243億人民幣，較一季度月均新發53只與月均新增規模276億人民幣均有所放緩。
二季度倉位繼續下降，公募占南向比例也進一步回落。
上述3102只公募基金持有港股市值3704億人民幣，較1Q23的4065億人民幣回落9%。考慮到二季度港股震蕩下行，恒指與恒生科技分別下跌7.3%與9.1%，期間仍有少量基金新發，這表明公募基金整體可能存在小幅淨減持行爲。目前，港股持倉占內地可投港股非貨幣公募基金股票總持倉的18.3%，較1Q23的18.7%小幅下降0.4個百分點。
進一步看主動偏股型基金，二季度港股持倉爲2678億人民幣，同樣較1Q23的3018億人民幣有所下滑，持倉占股票投資市值的比例也從1Q23的17.2%降至16.5%。此外，公募持股占南向整體約2.3萬億人民幣持倉比例降低1.6個百分點至17.8%，主要源自主動偏股型基金減持，占南向整體持倉比例從1Q23的14.4%降至12.8%。
行業配置：老經濟占比再度提升，能源電信持倉處于近年來高位;龍頭集中度下降
一季度老經濟行業持倉占比再度提升，其中能源與通信服務等已處于曆史持倉高位;耐用消費品與金融等配置仍處曆史低位。
整體新經濟持倉占比再度下降，從一季度71.3%降低至70.7%，老經濟占比則擡升0.6個百分點至29.3%。變化幅度上，通信服務、汽車與零部件以及公用事業持倉市值比例提升幅度靠前，耐用消費品與服裝、食品飲料以及媒體與娛樂的持倉比例降幅最爲明顯。
絕對水平上，媒體娛樂、消費者服務和能源的持倉比例最高;商業和專業服務、家庭與個人用品以及零售等行業持倉比例則較低。相對曆史均值，能源、通信服務、運輸和資本品等目前處于持倉高位;耐用消費品與服裝、金融服務、食品飲料以及技術硬件等則處于曆史低位。
高分紅國企持倉增加，重倉股集中度下降。
個股層面，內地公募繼續重倉騰訊、美團、中國移動與中海油等龍頭公司，理想汽車與中芯國際二季度取代了李甯與華潤啤酒進入了前十大重倉股行列。相比一季度，近期表現強勁的理想汽車以及具有高分紅屬性的中國移動與中海油持倉市值增幅位居前叁，而騰訊、李甯以及華潤啤酒則位列二季度持有市值減少最爲明顯的前叁位。
此外，重倉股集中度層面，前10大重倉股占前100只重倉港股市值的61.0%，較1Q23下降3.2個百分點。不過前3大重倉股占比則有所擡升，從1Q23的39.4%升至40.3%。
前景展望：關注“對症下藥”的政策抓手，若更多積極進展出現則可以積極一些，否則市場或延續當前格局
進入2023年下半年，港股市場再度延續了此前的震蕩行情，與一直以來提示的“上有頂下有底”行情不謀而合。相比經濟數據疲弱的本身，市場擔心政策有效發力的意願不足且可能晚于預期是更關鍵原因。實際上，近期已經陸續出台了許多政策舉措，不過市場反應卻整體平淡甚至越來越小。
這一現象恰恰驗證了此前提出的觀點，即在諸多的政策舉措中，關鍵“對症下藥”的抓手還在于那些能夠切實且有效的推動寬信用的措施，目前更多需要中央政府加杠杆和房地産市場相關政策(《港股市場2023下半年展望：謀定而後動》)。
往前看，關注一系列積極線索的實際推進效果。近期政治局會議表示將適時調整優化房地産政策、央行首次表示支持與鼓勵下調存量按揭加點、以及國務院表示超大特大城市推進城中村改造等表述，都是可以相對略微積極一些的原因所在(《可以相對積極一些》)。目前斷定這些政策將如何實施以及具體實施效果和力度仍爲時尚早，但這些政策至少是市場一直以來期待的“對症下藥”的措施。
由于實際效果仍需觀察，在此之前一直建議的交易波段(市場下行存在保護，但上行空間有限)和交易結構(“啞鈴型”配置)策略仍然成立。如果後續更多積極進展出現，則可以更加積極一些，市場有望攀升至預測的恒生指數18,000-22,000點區間的中樞偏上。