智通財經APP獲悉，國盛證券發布研究報告稱，維持特步國際(01368)“買入”評級，作爲國內領先的體育用品企業，在跑步領域具有較大優勢。隨着主品牌升級和多品牌戰略成果顯現，該行認爲公司具有很大的發展潛力，預計2023-25年業績爲11.37/13.69/16.61億元。2023年Q2特步品牌流水同比增長高雙位數，延續Q1的快速增長勢頭，H1整體流水增速在高雙位數。單Q2零售折扣水平約75折，截至Q2末渠道存貨周轉天數在5個月之內，整體營運質量健康。
國盛證券主要觀點如下：
堅持大衆品牌定位，立足跑步細分賽道，助力主品牌流水快速增長。
2023Q1特步品牌終端流水同比增長20%，Q2終端流水同比增長高雙位數，分月份看該行預計4/5/6月終端流水增速分別爲35%左右/中雙位數/10%+，盡管Q2消費環境有所波動，同時5-6月基數也有走高，但是受益于主品牌的大衆運動定位，同時跑步賽道是運動板塊中增速較爲優異的品類，因此特步品牌Q2流水仍延續了Q1的快速增長勢頭。分渠道看：由于電商基數較高以及消費選擇的轉移，該行預計特步品牌線下增速優于線上;特步兒童業務增速較成人更優，該行預計兒童流水增速接近30%。
渠道庫存持續去化，産品結構優化疊加品牌升級助力折扣收窄。
截止Q2末渠道庫存周轉在5個月以內，當前渠道庫存整體仍處去化階段，該行預計到年底公司渠道庫存有望恢複至4個月的水平。終端折扣方面，Q2終端折扣在75折，對比Q1(7-75折)以及2022Q2(7-75折)均有收窄，該行判斷折扣的改善一方面或來源于終端功能性産品銷售占比增加，另一方面出于品牌升級以及優化需求，線上折扣同比或也有改善。
索康尼發展順利，引領新品牌增長。
專業運動索康尼營銷推廣持續推進，産品力優異，該行預計H1索康尼終端流水或有翻倍增長，流水的靓麗表現帶動盈利能力提升，該行預計上半年索康尼有望貢獻利潤，該行預計帕拉丁/蓋世威在國內的調整以及優化或也在穩步推進，邁樂作爲戶外運動品牌，或受益于戶外運動熱潮，上半年流水預計翻倍增長。
公司全年收入/業績預計增長16%/23%。
1)H1展望：主品牌終端流水的快速增長有望帶動批發出貨規模擴張，疊加新品牌流水的靓麗表現，該行預計公司上半年收入增長10%+，考慮主品牌利潤率改善以及新品牌虧損後，集團業績增速預計同收入增速一致;2)全年來看：集團上半年的優異表現有望延續，同時下半年整體基數更低，綜合判斷下該行預計公司全年收入增長16%，業績增長23%。
風險提示：新品牌拓展不及預期;娛樂營銷影響主品牌專業形象。