智通財經APP獲悉，華泰證券發布研究報告稱，維持中國神華(01088)“買入”評級，1H23業績預告，預計2Q23歸母淨利潤環比下降15.7%-21.1%至137億元-157億元，公司歸母淨利潤環比下滑或主要受煤價下行以及發電量下降的影響。雖然二季度以來煤價快速下跌，但神華較高的長協銷售比例以及煤電一體化優勢將部分抵消煤價下行的不利影響，疊加高比例分紅政策以及低估值，給予目標價29.8港元(8.2x23-24E平均EPS，與近十年來公司平均PE值一致)。
報告提到，中國神華2Q23煤炭産量依然維持在高水平，實現煤炭産量8,060萬噸，環比基本持平。但受煤價下滑影響，煤炭板塊整體利潤貢獻或有所下降。2Q23秦皇島5500卡動力煤長協均價環比1Q23下滑約10元/噸;港口現貨價格環比下滑約170元/噸(15.3%)。公司2Q23發電量約485億千瓦時，環比下降約6%，雖然上半年總體發電量受新投運機組以及去年同期部分機組檢修下的低基數影響同比增加18.2%。該行認爲隨着電力市場化改革的推進，電價的提升將有助于公司電力板塊實現毛利率改善，同時受益于公司煤電一體化運營的模式，煤價的下行也將通過成本的下移讓利給公司的電力業務。
此外，目前行業正值迎峰度夏煤炭需求旺季，沿海電廠日耗已攀升至2019年來高位水平，近一個月煤價在日耗的支撐下反彈約100元/噸左右。但在國內産量持續高位釋放以及進口煤湧入的供應端壓力下，正常的旺季需求表現難以抵消供應端的增量，當前庫存壓力仍然突出，對旺季煤價反彈幅度形成一定抑制。該行認爲常態化的旺季需求修複或難以逆轉市場情緒，需要更多的例如極端天氣、下遊超預期改善、進口及産量政策轉向等刺激基本面及市場情緒變化的超預期因素發生。此外若旺季去庫力度不足，屆時疊加9-10月行業淡季被動累庫壓力，煤價或又將迎來新一輪挑戰。