智通財經APP獲悉，國海證券發布研究報告稱，維持阿裏巴巴(09988)“買入”評級，由于經濟複蘇及消費市場回暖的背景下，核心業務增速有望逐步修複，且降本增效推動利潤不斷釋放，調整盈利預測。預計FY2024-26營收分別爲9418/10372/11538億元，歸母淨利爲1062/1192/1350億元，目標價136港元。該行預計公司FY2024Q1(對應自然年2023Q2)實現總營收2216億元(YoY+8%，QoQ+6%)，經調整EBITA同比提升13%至390億元，經調整EBITAmargin爲18%。
國海證券主要觀點如下：
中國商業業務：
疫情影響消退、消費持續複蘇疊加去年同期低基數推動零售商業增速轉正。該行預計FY2024Q1中國商業營收同比增長4%至1477億元，其中FY2024Q1中國零售商業營收同比增長4%至1427億元，主要由于1)根據國家統計局數據顯示，2023年4-5月全國社會消費品零售總額同比增長18%/13%，4-5月實物商品網上零售額同比+22%/+11%，需求端回暖推動線上消費穩健複蘇，該行預計FY2024Q1淘寶天貓GMV同比增長7.5%;2)該行預計FY2024Q1客戶管理收入(含傭金)同比增長7.5%至777億元，CMR與GMV增速趨于一致，增速轉正主因疫情影響消退疊加去年同期低基數，同時，公司對于價格力及消費者體驗方面持續投入。該行預計FY2024Q1中國商業經調整EBITA爲452億元，經調整EBITAmargin爲31%。
國際商業業務：
海外市場持續複蘇推動國際商業版塊增速恢複。該行預計國際商業FY2024Q1整體營收同比增長28%至198億元，其中跨境及全球零售商業營收同比增長38%至145億元，主要由于1)海外市場持續複蘇推動Lazada及Trendyol業績增速回暖;2)速賣通上線Choice頻道，主打低價與更快的物流配送體驗，驅動平台用戶規模及訂單量增長。該行預計跨境及全球批發商業FY2024Q1營收同比增長7%至53億元，保持穩健增長。整體來看，收入高增長疊加公司審慎投入將推動國際商業板塊進一步減虧，該行預計FY2024Q1國際商業經調整EBITA爲-9億元，經調整EBITAmargin爲-5%。
雲計算業務：
業務增速短期承壓，雲産品降價及AI技術創新的效益仍需一定時間體現。該行預計FY2024Q1雲計算營收同比增長3%至182億元，增速短期仍承壓主要由于1)企業上雲需求仍處于恢複階段;2)雲産品降價以及AI技術創新帶來的效益需一定時間體現，2023年5月7日起，阿裏雲下調部分核心産品官網成交價，其中，彈性計算、存儲、網絡、數據庫、視頻雲、CDN和安全産品最高降幅達50%，有望進一步刺激新客戶需求，推動雲計算業務增速修複。利潤率方面預計保持穩中有升，該行預計FY2024Q1雲計算業務經調整EBITA爲4億元，經調整EBITAmargin爲2%。
風險提示：全國疫情反複影響;宏觀經濟增長不及預期;互聯網行業的政策監管和估值調整風險;市場競爭加劇，行業增長不及預期;業務過度多元化，組織協同不足等，業績前瞻預測僅供參考，以公司公告爲准。