智通財經APP獲悉，信達證券發布研究報告稱，光伏玻璃行業處在盈利周期底部已兩年，聽證會政策實施以來，行業內多個新增産能落地較計劃有較明顯延後。今年以來，隨着上遊純堿原材料價格回落，行業盈利能力有所改善。該行認爲在光伏玻璃需求持續高增背景下，供需剪刀差或將收窄，庫存有望進一步下降，盈利有望底部向上，行業龍頭産能擴張確定性更強，成本優勢顯著，市占率有望進一步提升，建議關注龍頭公司福萊特玻璃(06865)、信義光能(00968)。
信達證券主要觀點如下：
中國爲光伏玻璃最大生産國，行業進入壁壘較高。
光伏玻璃指的是被專門應用于光伏組件的透光面板，中國已經發展成爲全球第一大光伏玻璃生産國，2020 年中國光伏玻璃産能已占全球 90%以上份額。光伏玻璃行業進入壁壘高，下遊客戶驗證要求嚴格，一般需要半年到一年的驗證周期，是典型的重資産行業，投資強度大，建設周期一般需要1.5-2年，生産過程通常爲無間斷連續生産。光伏玻璃的主要原材料包括純堿、石英砂和白雲石，能源主要爲石油類燃料、電力和天然氣，直接材料占光伏玻璃成本40%以上，能源動力成本占比在35%左右。
光伏需求高景氣，雙面組件滲透率提升帶動光伏玻璃需求高增長。
該行預計2023-2025年全球新增裝機有望從345GW增至544GW，年均複合增速達25.5%，國內新增裝機有望從149GW增至273GW，年均複合增速達35.43%。光伏需求高景氣疊加組件雙面滲透率提升，該行預計2023-2025年光伏玻璃日熔量需求爲7.5/9.8/11.8萬噸/天，CAGR達25.3%。
行業盈利有望底部回升，新增産能落地或不及預期。
2020年下半年光伏玻璃價格由于階段性供需緊張快速上漲，之後在供給端産能釋放後價格快速回落，自2021年下半年以來一直處在盈利較低水平，2023年2月以後，上遊原材料純堿價格回落，帶動光伏玻璃盈利回升。聽證會政策實施以來，二叁線廠商備案新增産能意願強烈， 2022年光伏玻璃産能達到8.4萬噸/天，2023年已新增備案産能達10.2萬噸/天。但政策上産能約束規則趨嚴，從實際項目公示情況來看，新項目普遍的點火日期相比上會時有較長延期，實際産能落地或不及預期，今年3月份以來行業庫存有所下降，行業盈利有望底部回升。
行業雙寡頭格局穩固，成本優勢顯著。
2022年行業雙寡頭福萊特與信義光能占據約50%的産能份額。截至2022年底，信義光能與福萊特産能分別達到1.98萬噸/天和1.94萬噸/天，未來規劃産能分別達到2.16萬噸/天和2.24萬噸/天，雙寡頭新增産能規劃均超目前現有産能，且擴産確定性較強，市占率有望進一步提升。盈利能力上來看，雙寡頭毛利率水平明顯領先于行業其他公司，在工藝技術水平、窯爐大型化、原材料自供能力等方面領先于其他企業。
風險提示：光伏需求不及預期;組件雙玻滲透率提升不及預期;光伏玻璃産能過剩風險;原材料價格大幅波動風險。