智通財經APP獲悉，開源證券發布研究報告稱，維持舜宇光學(02382)“買入”評級，考慮到手機光學業務承壓，將2023年淨利潤預測由26億元下調至23億元，2024-25年淨利潤預測35/43億元，同比-3%/50%/23%。公司利潤結構積極變化，非手機相關光學業務利潤占比持續提升，公司淨利潤有望于2023H2迎來反轉，環比及同比大幅改善，且2024-2025年整體利潤有望延續快速增長，主要受益于手機光學業務企穩回升、車載模組及XR業務快速放量。
開源證券主要觀點如下：
2023H1淨利潤或低于市場預期，源自手機光學業務ASP及毛利率承壓
該行預計2023H1總體收入同比低個位數下滑，主要由于手機光學業務收入雙位數下滑。該行預計2023H1總體毛利率約17%，繼續環比下滑，主要考慮到手機光學業務毛利率承壓，2023H1行業價格競爭環境趨于緩和、但産品規格未見升級、手機鏡頭産能利用率仍在低位。考慮到經營費用剛性、公司仍重視新産品研發投入，基于2023H1包括政府補助、銷售廢料收入、彙兌虧損在內的非經營收益2.5億元的假設，該行預計公司2023H1淨利潤約7億元，低于市場預期。
2023H2手機業務有望企穩回升，2024-2025年車載模組/XR成爲重要驅動
(1)手機光學業務企穩回升：2023H1手機攝像模組出貨量環比提升12%，6月超預期環比回升至單月52KK，顯示其市場份額提升;2023Q3越南模組廠爬坡、下半年産品結構優化有望推動出貨量、毛利率環比提升。2023H1手機鏡頭出貨量環比下降5%仍在低位;2023Q3友商轉單形成協同效應、海外大客戶新料號爬坡，有望驅動出貨量環比提升帶來毛利率改善。(2)車載鏡頭龍頭位勢穩固，2024年及以後車載模組利潤增量顯著。公司指引2023年車載模組收入翻倍，伴隨車載模組持續放量、對公司整體利潤拉動將更爲顯著。(3)公司在全球VR龍頭供應鏈份額繼續提升，且與國産VR品牌客戶合作緊密，2024年及以後整機組裝業務有望逐步提升，驅動XR業務延續高增長。
風險提示：産品推出不如預期、産能及供應鏈風險、需求複蘇不及預期。