智通財經APP獲悉，浦銀國際發布研究報告稱，維持李甯(02331)“買入”評級，考慮到當前較弱的市場情緒與大環境較高的不確定性，下調了對整體運動服飾行業的估值中樞，目標價51.9港元。該行認爲李甯依然是中國運動服飾行業中品牌力與産品力最強的國産運動服飾品牌。同時在産品創新、渠道庫存與貨品精細化管理上的能力也處于行業領先地位。雖然李甯的流水增長在高基數的影響下短期承壓，但一旦經濟與消費力出現明顯複蘇，將有望表現出比對手更強的增長潛力。
該行表示，盡管基數較高(去年6月雙位數零售流水增長)，預計李甯6月依然能維持同比低至中個位數的流水正增長，好于其他國産品牌。該行預測李甯2Q23全渠道流水有望錄得低到中雙位數的正增長，1H23全渠道流水有望同比增長高單位數。然而考慮到1-2月去庫存的影響，預測李甯1H23的收入同比僅增長中單位數左右，低于流水增速。盡管3月以後的折扣率同比收窄，但1H23整體折扣率依然同比加深低單位數，可能導致李甯1H23毛利率同比小幅下降。另外，李甯1H23整體費用率在去年低基數下可能有所增加，其他收入也將同比減小。另預測李甯1H23淨利率在15%-16%，同比有所收縮，淨利潤同比恐有所下滑。
報告中稱，在過去兩年裏(2021-2022)，疫情在下半年對運動服飾行業的打擊遠大于上半年，導致李甯下半年收入增速環比上半年大幅放緩，毛利率環比上半年大幅收縮。展望下半年，在當前較爲健康的渠道庫存水平下(庫銷比4-5個月)，該行預測李甯2H23有望回到同比20%以上的收入增速。毛利率方面，李甯于正常年份(疫前)下半年的毛利率通常略低于上半年1ppt左右。該行假設李甯能夠在下半年維持上半年的折扣率趨勢，則李甯2H23毛利率同比或將有較大幅度的擴張。收入的反彈有望帶來正向經營杠杆，使2H23費用率同比下降，抵消其他收入減小的影響。