運動品牌耐克(NKE.US)公佈了截至2023年5月31日止財政年度以及第4財季業績。
從業績數據來看,在中國經濟復常,線下門店銷售強勁恢復的帶動下,耐克無論季度還是整個財政年度的收入表現均超越預期。
然而,耐克盈利表現卻低於華爾街的一致共識:庫存壓力依舊未減少。在公佈業績後,耐克的股價在盤後交易時段大跌超過4%。
大中華區第4季強勁恢復
耐克的財政年度報告截止日期為5月31日,因此包含了中國2022年末復常之後於2023年前五個月的表現。
於2023財年,耐克的收入為512億美元,高於市場預期的509.9億美元;每股盈利為3.23美元,低於市場預期的3.24美元。Jordan品牌於2023財年創下紀錄,增幅高達35%,而且正成為北美第二大鞋履品牌。
管理層強調,面對競爭,存貨維持穩健,其庫存金額按年持平,但數量有所下降。
儘管管理層認為庫存處於健康水平,但財華社留意到,耐克當前的庫存仍比疫情前供應鏈未受阻時的水平高出50.37%,見下圖。
為了解決庫存擠壓的問題,耐克或需要依靠經銷渠道和折扣來降低存貨,這或許是貨值增長欠佳以及毛利率下降的一個重要原因。
2023財年,耐克整體毛利率下降2.5個百分點,至43.5%。公司解釋是因為產品投入成本增加以及運費和物流支出上升,折扣增加以及匯率影響。
收入按地區劃分,大中華區是耐克於2023財年收入唯一下降的市場,分部收入按年下降3.96%,至72.48億美元,而耐克的其他地區分部,包括北美,歐洲、中東及非洲,亞太和拉美,全年收入增幅分别為17.74%、7.52%和7.99%。
需要注意的是,大中華區卻是耐克利潤率最高的地區市場。即使是在業績增長放緩的2023財年,大中華區的息稅前利潤率仍高達31.50%,遠高於北美的25.24%,歐洲、中東及非洲區的26.32%以及亞太和拉美區的30.04%。
因此,大中華區收入下降,多少影響到耐克的整體利潤表現。
2023財年,大中華區貢獻的息稅前利潤同比下降3.47%,至22.83億美元,扣除全球品牌分部虧損,耐克四大市場的息稅前利潤同比僅增加4.20%,至132億美元,增幅遠低於對應的收入增幅9.86%。
不過,於2022年12月放開防控措施後,大中華區的第4財季收入顯示出強勁反彈,季度收入同比大增15.95%,至18.1億美元,遠超另外三個市場不到5%的增幅。
到了2023財年第4季,大中華地區NIKE直營店同比增長19%,而線上收入則按年下降12%,或反映復常後消費者傾向於到店里購物,息稅前利潤增長70%,息稅前利潤率提升了9.3個百分點,至29.23%,遠高於耐克品牌合計的15.49%以及匡威品牌的25.6%,也依然領先於北美、歐非和亞太及拉美等區域。
正是因為中國市場如此重要,耐克的CEO約翰·多納霍(John Donahoe)上個月到訪上海和北京,並表示「震撼於這個市場活過來的速度」。
管理層在業績發佈會上補充,今年618中,耐克的表現創下紀錄,在天貓成為排名第一的運動品牌。CEO在業績發佈會上表示對於未來的佈局和戰略更有信心。
業績指引低於市場預期
儘管大中華區市場恢復,但高庫存或繼續制約耐克未來的增長。
耐克預計,在直營店增長的帶動下,2024財年收入增幅或有5%左右,低於市場普遍預期的6%以上。第二季開始海運費有所改善,折扣也有適度改善,因此其預計毛利率將擴大140-160個基點,從而帶來大約200個基點的整體毛利率擴張(扣除匯率50個基點的不利影響)。
此外,耐克表示於2024財年或對其產品進行低單位數的加價,並會繼續轉向直營業務,預計這可部分抵消產品成本增加的影響(主要因為勞動力和供應鏈履約開支因通脹上升)。銷售及行政開支的增幅預計會稍微高於收入增幅。
預計2024財年第1季收入增幅或持平到較低單位數增幅,反映其收緊庫存的措施;季度毛利率或下降50-75個基點,扣除100個基點的匯率變動不利影響,或意味著季度毛利率有25-50個基點的增幅。銷售及行政開支的增幅或為10%左右,主要因為女足世界杯的宣傳等。
總括而言,耐克整體表現仍低於市場預期,這是因為耐克在過去一直都能保持非常強勁的增長。但現在,不論是北美、歐非,還是亞太和拉美等新興市場,增長勢頭都較為疲弱。
考慮到歐美地區正處於加息周期,加息對於消費氛圍的影響將逐步釋放,或會影響到這些市場的銷售表現。中短期來看,耐克或只能依靠大中華區市場的拉升,但是耐克在大中華區市場面對的增長愈加激烈。
新冠疫情三年,面貌已不同,安踏(02020.HK)的高端品牌組合以及晉商鞋商系的跑鞋系列,李寧(02331.HK)的年輕化風尚,正逐漸赢得該區年輕消費者的歡心,耐克能否保持在大中華區市場的盈利表現,將取決於其提升競爭優勢以及隨時適應這個市場營銷變化的能力。