智通財經APP獲悉,招銀國際發布研究報告稱,首予滔搏(06110)“買入”評級,目標價9.03港元。截至2023年2月,公司擁有超過6500家直營門店和約1500家加盟門店。在2023財年,公司取得銷售/淨利潤約270億元/18億元人民幣。公司在2018年的市場份額爲15.9%,但23財年僅下降至約7.3%。
經過3年負增長後,該行預計耐克和阿迪達斯在23/24年的平均銷售增長將恢複至9%/11%,而滔搏的增長可能會更快,因爲去庫存和各種外部和內部(品牌)因素都有逐漸改善,特別是在本土化策略加強後。滔搏/寶勝在23年3-5月/3月分別取得20%低段/約30%的銷售增長,而庫銷比也降低至4-5個月。因此該行對滔搏24財年指引是有信心的:1)銷售增長預計與行業平均水平一致,2)銷售恢複率達疫前80%-85%,3)毛利率同比改善。
該行相信,公司整體效率仍然可以提高,受惠于:1)24財年恢複淨開店,2)更大、更高級別和位置更好的門店比例繼續提升,3)線上銷售繼續增長,4)來自會員、更有質量的銷售繼續提高。另預計公司2023-26財年銷售/淨利潤的複合增長年率將達到12%/20%,驅動因素爲:1)店效複蘇、2)銷售面積增加、3)特許經營費用增加、4)零售折扣改善帶動毛利率提升、5)經營杠杆等。