智通財經APP獲悉,開源證券發布研究報告稱,維持滔搏(06110)“買入”評級。公司發布FY2024Q1經營情況,FY2024Q1流水取得20%-30%低段增長,環比FY2023Q4的10%-20%低段下降有較大改善,主要受益于客流恢複、品牌方新品銷售驅動、聚焦坪效的戰略執行。中長期受益于大店戰略、私域運營的核心競爭力不斷深化合作及開拓新品牌,短期收入端受益于客流恢複、國際品牌業績改善,利潤端受輕裝上陣&折扣改善&正向經營杠杆驅動,盈測不變。
開源證券主要觀點如下:
全域零售一體化:私域持續亮眼,聚焦坪效戰略下同店增長驅動線下收入
FY2024Q1線上私域>線下零售>線上平台電商:(1)線上零售額占比20%低~中段,線上私域增速雖環比下降但仍領跑其他渠道;(2)線下門店數及面積下降,截至5.31,直營門店毛面積同比-6.5%,環比-1.7%,店鋪數同比下降10%-20%中段,環比下降中單位數,主要系毛關數目同比下降但新開相應同比減少(下半年爲新開店旺季)。FY2024Q1銷售受同店增長驅動,在門店數目淨減少的情況下SSSG取得20%-30%,聚焦坪效戰略成功帶動渠道提效,預計同店增長仍能驅動全年收入。渠道調整基本到位,預計FY2024門店同比持平,銷售面積同比提升。
高質量成長:直營折扣同比低單改善,庫存雙位數下降&庫銷比同比環比改善
(1)折扣:FY2024Q1直營折扣同比改善低單,主要系FY2023優化庫存水平和庫齡結構,同時新品售罄率同比大幅提升帶來的銷售結構的優化,以及新舊品折扣均有改善,預計全年毛利率有較好表現。(2)庫存:截至5.31庫存金額同比雙位數下降,環比FY2023Q4基本持平,庫銷比維持4-5合理水平,受益于新品較好表現同比環比均有改善。(3)會員運營:總用戶量突破7000萬,同比提升17%-18%,複購會員貢獻比較穩健,消費會員數和人均消費金額同比均有提升。
風險提示:新品牌合作、折扣改善及新品售罄率不及預期。