作爲香港購物昔日必去之地的莎莎，是以往內地遊客必打卡的美妝店，其業績很難不成爲香港零售業的“風向標”。然而，疫情之下和封關叁年，令其近年逐漸褪去往日的高光。
出乎意料的是，在6月15日，莎莎國際(00178)卻打了一個翻身仗，披露了其截至2023年3月31日止的財年業績，一改此前低迷景況。而這似乎也吹響了莎莎國際股價向上的“號角”：實際上，時間步入6月，莎莎的股價揮別了5月末單邊下挫的趨勢後企穩，並在年報公布前逐漸形成擡頭之勢，迄今漲逾10%。
衆所周知，股價的上升勢必將以基本面業績爲支撐，那麽莎莎國際的這封年報，是否能夠助其未來重返上升軌道?
淒慘的前叁季度VS翻身的第四財季
智通財經APP了解到，受到新冠疫情爆發的拖累，2023財年莎莎國際實現營業收入35億港元，較去年同期增長2.6%。倘若將莎莎國際這份業績一分爲二，甚至可以看到“冰火兩重天”的景象。
在莎莎此前公布的，截至9月30日的第二季度銷售數據中，港澳地區和內地的營業額雙雙下滑。唯有相對較好的馬來西亞地區營收達7080萬港元，大幅增加248%，而這個數字僅是疫情前水平的77.4%。
與此同時，在上半財年中，公司錄得了1.33億港元的虧損，但整體看來，財年內公司實現年內溢利0.58億港元，較去年虧損3.43億港元相比，已扭虧爲盈，以此可見下半財年恢複性增長取得了實效，也是殊爲不易的盈利。
而若撇除香港會計准則第36號所確認的零售店鋪資産減值撥備(包括使用權資産及物業、機器及設備)、各地政府所發放疫情相關的補貼資助、臨時租金減免等因素，莎莎國際年內仍虧損，但較去年收窄至5460萬港元，改善81.7%。
分地區看，香港及澳門地區是莎莎國際營收的主要來源，占總營業額的74.4%，實現26.03億港元的營業額，內地實現營業額5.2億港元。其中在香港及澳門市場線下銷售增長7.3%至23.73億港元，內地線下銷售下跌23%至2.25億港元，而東南亞線下銷售上升64.9%至3億港元。
針對香港地區經營表現，莎莎國際表示，受疫情影響，財年內前叁個季度香港線下銷售表現較差，截至2022年12月31日首九個月，港澳特區的線下銷售較去年同期下跌 8.5%至15.6億港元，而同店銷售則下跌1.0%。但第四季度(今年1-3月)內地與香港恢複全面“通關”，內地旅客重臨，帶動銷售額按季升25.1%。
莎莎國際表示，集團目前在港澳地區核心遊客區有26家店鋪，疫情前爲46家。本財政年度第四季的旅客銷售占比回升，令集團對日後的增長充滿信心。集團正積極擴大店鋪網絡，並將重心轉移至遊客區。
在港澳特區市場打了個翻身仗似乎並不意味着其他市場也能夠盡如人意，比如莎莎國際最爲重視的內地市場：財年內，內地實現營收0.77億港元，較去年同期減少27%，占總營收的9%。
從財報看，莎莎國際在中國內地的營收表現遠不及香港及澳門特區。進入內地近20年，莎莎的門店由高峰時期的近80家，銳減至現在僅存37家，即便大力發展線上渠道，依然難掩“水土不服”的征兆。
一方面，隨着內地各跨境電商崛起，海外價格日趨透明，貨源采購競爭讓莎莎的低價策略不再成爲優勢。天貓國際、中免日上、京東國際等內地跨境電商平台規範化、規模化地加速崛起，消費者有更多渠道進行比對，上遊采購價格進一步被壓低，令莎莎的價格優勢已不再明顯。
另一方面，進口國際品牌加速入駐電商平台，加上海南免稅購物旅遊之風的興起，也令莎莎面臨的競爭加劇，還有內地新興美妝集合店崛起，諸如莎莎、屈臣氏、萬甯等之類的門店零售業邏輯已經失靈。
即便既有商業模式走不大通，但莎莎國際並不打算放棄過內地市場這塊大蛋糕——莎莎國際首席財務官Danny Ho表示，中國內地雖然疫情期間店鋪數量減半，但他們考慮在下半年進行擴張。與此同時，莎莎國際正在和海南當局討論加快美容産品的注冊，目前可能還要長達一年的時間。
香港零售業加速回暖，莎莎國際擬“輕裝上陣”
香港旅遊發展局數據顯示，今年前5個月，訪港旅客突破1000萬人次大關;受惠于中國內地旅客重臨，香港特區的線下銷售今年一季度按年增長55.6%，進一步提振了香港消費市場信心。
然而，在經濟有所承壓的氛圍下，消費者的購物欲望退潮得非常快速。伴隨彙率的波動，訪港遊客消費屬性亦從“買買買”、“吃吃吃”，轉趨“低端化”的日用品消費和“差異化”的另類景點觀光，進一步折射出訪港旅客對于奢侈品消費並未有太多熱情。
香港零售管理協會執行總監羅振邦表示，去年同期香港處于第5波疫情高峰，比較基數低。今年3月生意額仍然偏低。今年“五一”假期旅客人流仍遠未恢複至疫情前水平，旅客未必大手購物，而是更着重多元化旅遊體驗，例如深度遊、街頭小食等。他預計，下一個小陽春將會是暑假或“十一”黃金周，香港零售業仍需要9個月至1年才能完全自疫情中恢複。
在香港零售市場發展不及預期的背景下，莎莎亦成爲首當其沖的企業，而近年的“叁年大考”也令其在成本管控上頗具心得。
首要就是莎莎國際對門店進行了一定程度上的縮減：期內，莎莎國際共經營186家零售店鋪，較上年同期234家店鋪相比，門店數量上已是有了十分顯著的下降。
其次，莎莎國際銷售成本略有下降，從2022財年的21.52億港元下降至21億港元，費用管理初見成效，主要在各項費用支出上得到有效管控。
從現金流上來看，截至2023年3月31日，公司淨現金總額增加至2.73億港元，上年該數字爲1.94億港元。同時，莎莎通過優化成本結構、擴大毛利率及管理現有存貨，經營業務産生的淨現金大幅增加至1.45億港元。此外，莎莎國際采取嚴格的品類管理機制，增加獨家品牌組合，淘汰不受歡迎和沒有利潤的産品線，使得整個財年的毛利率持續改善，由Q1財季的35.5%持續提高至Q4財季的43.5%。
在庫存管理方面，公司積極評估了疫情期間對貨品配送帶來的影響，確保庫存在疫情高峰期保持充足之余，還能在投資上取得平衡，使得集團年末的庫存有所下降，截至2023年3月31日庫存爲6.69億港元，同比減少7850萬港元，存貨周轉天數減少11天至116天。而且更加專注産品類別管理，確保引入符合市場趨勢的流行産品，加強作爲一站式美妝産品平台的市場定位。
對此，花旗指出，莎莎國際2023財年業績扭虧爲盈，錄得5,800萬元利潤，符合早前盈喜預測，當中在通關前第叁財季港澳毛利率已開始好轉，令人感到驚喜。該行指，考慮到現價水平爲2024財年預測市盈率約20倍，低于疫情前約22倍的估值水平，因此將投資評級從“沽售”一舉升至“買入”。花旗並將2024至2025財年淨利潤預測上調373%及38%，以反映在邊境重新開放、更好的産品銷售組合和更好的營運效率下，收入及利潤率表現將向好，目標價相應由0.92港元上調至1.73港元。
富瑞發布研究報告稱，維持莎莎國際“買入”評級，將2024財年及2025財年銷售預測分別下調11%及10%，而其中香港銷售則各年下調6%，並預料最快于2027財年港澳市場複蘇才能恢複至2019財年水平約70%，將目標價由2.6港元下調至2.4港元。
以此來看，莎莎國際似乎已做好准備，以精簡的成本結構來迎接疫情後複蘇勢頭。但隨着越來越多的美妝零售商加快數字化營銷腳步，美妝行業“內卷”加劇，莎莎能否殺出重圍，或許仍然需要等待市場檢驗。