智通財經APP獲悉，6月16日，世界黃金協會發文稱，5月，黃金價格僅下跌0.9%，彙率變動因素起到突出作用；美加以外地區金價上揚。全球黃金ETF連續第叁個月增加持倉，但被管理基金期貨淨多倉位下跌所抵消。美國債務上限的不確定性已經過去，消除了市場的部分擔憂，但其余波所帶來的影響可能依然會利好黃金。
世界黃金協會指出，5月，金價下跌0.9%至1,964美元/盎司，年初至今回報率爲8.3%。跌幅較小。部分原因在于北美貨幣(美元、加元)的走強；以其他貨幣計價的黃金則實現上漲(表1)。
表1：以北美貨幣計價的金價小幅下跌，但以其他貨幣計價的金價上揚
不同時間段內以主要貨幣計價的金價與回報*
根據世界黃金協會的短期金價表現歸因模型(GRAM)(圖1)顯示，5月各項金價驅動因素都對黃金造成拖累，主要原因在于機會成本上升、風險下降以及勢能阻力。然而，黃金表現仍比驅動因素本身所反映的水平好了3.5%。
圖1:5月，另一主要殘差正值使黃金免于大幅下跌
5月，全球黃金ETF共流入19噸，實現連續第叁個月增持，但被紐約商品交易所(COMEX)管理基金淨多倉位下跌的79噸所抵消。
六月重點考量
近期的強勁數據表現導致美聯儲最終利率略高于預期，2023年的降息次數也有所減少，這將是黃金近期面臨的逆風因素;但利率何時會達到峰值卻變得更加明朗，這可能會促使黃金重新建立與長期收益率的聯系，成爲黃金的中期有利因素。
債務上限協議避免了潛在違約，被視爲對黃金可能的阻力因素。但2011年的情況卻證明事實可能恰恰相反，至少在短期內是這樣。鑒于風險如此之高，2024年大選前的兩黨政治鬥爭應該會利好黃金。
債務上線協議雖已達成，但未來仍具不確定性
美國民主黨和共和黨在債務上限問題上已達成協議，這或許會平息近期動蕩的債券價格。但該協議可能會招致分析人士的冷嘲熱諷，認爲任何兩黨之間的協議都對經濟無利，因爲在2024年美國總統大選前，雙方都會試圖讓對方難堪。
其他潛在影響包括財政支出減少和短期國債發行增加。前者可能會導致家庭收入減少，從而限制儲蓄相關的購金行爲。另一方面，經濟增長放緩日益明顯，機構和高淨值投資者對黃金的興趣或將因此而增加。例如，國債發行增加可能會提高融資成本，因爲投資者更多激勵措施才會離開貨幣市場基金的舒適圈。更高的融資成本對黃金來說是一把雙刃劍。在金融條件已經持續收緊的背景下，利率的上升會令經濟進一步承壓。總而言之，黃金可能會從這樣的情形中受益。
回顧2011年，債務上限協議達成後，市場立即産生激烈反響，部分原因在于美國信用評級被下調，另一部分原因則是預計將出現經濟疲軟(圖3)。此次債務上限協議被標榜爲積極因素，因其避免了災難性違約的出現，且目前已引發股票及其他風險資産的積極反應。但在我們看來，這些資産仍處于脆弱狀態。2023年經濟衰退的可能性仍然很大，而且隨着美國大選季的臨近，政治環境變得有利的可能性並不大。
圖3：2011年債務上限協議達成後，黃金對股票大幅抛售的反應
總結
金價仍處于波動區間，未能在2,000美元的關鍵心理價位水平上方站穩腳跟。在過去一年裏，美元對黃金的影響程度高于平均水平，且黃金受到美國2年期TIP收益率的影響，而非更普遍認爲的10年期TIP收益率。當前環境下這一情況是合理的。但隨着通脹減緩加之貨幣政策的潛在不確定性，黃金可能會重新建立與10年期TIP收益率的關聯，目前10年期TIP收益率比2年期低近100個基點。
債務上限協議並未引發股市抛售，這一情況與2011年有所不同。但風險依然高企，較低的財政支出和更高的融資成本可能會加速經濟衰退的出現。經濟學家表示，2023年可能會出現持續風險；而在過去，經濟衰退曾多次利好黃金。
區域分析
美國：5月，或許由于通脹降溫和金價疲軟的影響，美國鑄幣局鷹揚和水牛金幣銷量較前月急劇下降。總體來看，5月美國鑄幣局金幣總銷量爲124,000盎司，較4月的高點有大幅下滑。但從更長期的平均水平來看，金幣銷售仍保持健康，並很有可能獲得了本月政府債務上限時間的助力。
歐洲：德國經曆了技術性的經濟衰退。GDP繼去年四季度萎縮0.5%之後，今年一季度又進一步下跌0.3%。同時，歐洲央行重申，爲了遏制中期通脹，需進一步加息並將利率保持在高位水平。英國方面，4月的核心通脹率從3月的6.2%升至6.8%，爲21年來的最高水平;這導致市場重燃對6月出現連續第13次加息的預期。
