智通財經APP獲悉，國聯證券發布研究報告稱，予中國財險(02328)“買入”評級，預計2023-25年歸母淨利潤爲320.46/359.69/402.21億元，對應增速20.2%/12.2%/11.8%。當前估值對應23年底淨資産爲0.87倍PB，股息率7%以上，鑒于公司穩定的ROE以及極具吸引力的股息率水平，給予23年1.0倍PB，目標價12港元。公司發布5月保費收入公告，5月當月增速環比前幾個月有所放緩，該行認爲公司基本面具備明顯的稀缺性，且作爲央企龍頭有望享受後續“中特估”帶來的政策利好。
國聯證券主要觀點如下：
5月保費增速環比放緩，意健險同比負增是主因
5月當月公司實現原保險保費收入370.1億元，同比增速爲3%，其中車險增速爲3.9%(4月爲6.1%)，非車險保費增速爲1.8%(4月爲7.4%)，增速環比進一步放緩，主要原因在于：(1)車險業務受到經濟複蘇預期轉弱使得消費者對于未來收入的預期和消費行爲偏謹慎，進而帶動保額提升有限使得整體車均保費有所下滑;新車銷量對整體保費增速的拉動效應有所減弱。
(2)非車業務中，意健險中的政府類業務在2023Q1集中成交使得月度間的保費分布不均勻、商業型險種受新舊産品切換的影響增速有所放緩，進而導致意健險單月保費同比下滑22.3%。但該行也看到，在政策的大力扶持下農險保費仍取得了亮眼的增速表現(5月同比增長18.8%)，以及在企業複工複産大背景下企財險的保費增速單月轉正(同比增長4.6%，4月同比下滑2.4%)。整體來看，公司的累計保費增速保持了穩健增長態勢，後續在更多的經濟支持政策加碼下全年保費收入有望延續向好，預計全年仍可實現大個位數的增長水平。
精細化管理紅利釋放的支撐下，公司承保盈利的安全墊較高
近年來公司持續注重提高業務品質、提升精細化管理能力和水平，這也是公司在順逆境經營環境中均能實現承保盈利的關鍵，2023Q1在整體社會活動恢複下公司的COR仍然保持低位(23Q1整體COR爲 95.7%，同口徑下同比改善0.9pct)，體現了公司降本增效和精細化經營的卓越成效。
展望後續，在汽車出行恢複使得車險賠付率擡升、自然災害發生概率或有提高的背景下，公司2023H1及全年的COR預計將面臨挑戰，但考慮到公司經營的精細化管理成效顯現，疊加2022年充分計提了未決賠款准備金，公司承保端具有較高的盈利安全墊。同時2023年權益市場回暖也將帶動投資收益同比改善，全年來看公司利潤有望實現20%左右的增長，ROE保持在13%+的水平，長期來看該行依舊看好公司持續向好的基本面和卓越的盈利能力。
風險提示：競爭加劇、自然災害超預期、管理層波動。