有業績且高分紅的企業在港股市場裏頗受歡迎。今年以來，即使香港制藥指數(887178.WI)累計下跌近4%，但其成分股如石四藥集團(02005)年內累計漲幅仍達20%。
逆勢大漲，主要得益于石四藥集團2022年業績表現亮眼，並且公司在2022年現金分紅總額達4.17億港元，股息率3.25%。除了業績好及分紅較高外，石四藥集團今年的業績也不乏看點。
22年純利大漲43%
作爲國內大輸液領域的龍頭之一，據智通財經APP了解，石四藥集團在大輸液領域深耕50余年，並持續推進多元化發展，業務覆蓋原料藥、安瓿小水針、藥包材、固體制劑等領域。
就業績而言，2022年公司實現營收64.3億港元，同比增長20.1%，純利11.2億港元，同比增長42.9%。其中，輸液板塊爲公司核心業務，2022年營收35.1億港元，同比增長6%，收入占比55%;銷量15.8億瓶/袋，同比增長16.3%，基本上已恢複至2019年水平。
2023年一季度，受新冠放開影響，醫院發熱門診和住院就診人數增加，對大輸液需求增加明顯。據石四藥集團一季度報告顯示，2023Q1公司大輸液板塊收入達到10.5億港元，同比增長11.1%，占總收入比重的60%。
再看原料藥、固體制劑業務。2022年公司原料藥板塊營收13.6億港元，同比增長155%，占收入的21%。其中咖啡因銷售5000噸，同比增長81%，甲硝唑對外銷售266噸，同比增長76%，硝苯地平銷量62噸，同比增長150%。2022年3月，石四藥集團收購了生産咖啡因上遊原料甲胺的友誼化工，産業鏈上下遊協同，對提升原料藥盈利能力起到顯著拉動作用，目前已建成1萬噸咖啡因(含上下遊)産能，爲實現2023年咖啡因産銷7000噸的目標提供充足的産能准備。固體制劑業務營收3.5港元，同比增長62%，占收入的6%。安瓿小水針業務2022年營收9.8億港元，同比下降10.5%，占收入的15%。
總體而言，石四藥的各大業務板塊都有較爲不錯的增長，原料藥板塊增速更加明顯。
大輸液板塊恢複增長，原料藥仿制藥進入收獲期
除了業績有些相對不錯的表現外，石四藥集團各大業務板塊後續也都有看點。先看其核心大輸液板塊，2020年新冠疫情來襲，醫療機構經營活動受到幹擾，就診人數減少，疊加集采影響，石四藥集團的輸液板塊受到較大的沖擊，營收同比下降32%，不過在2021-2022年隨着新冠疫情的常態化，大輸液板塊業務也逐步恢複。
自新冠疫情管控政策調整後，新冠已逐漸趨于低流行狀態，醫院的診療活動逐漸恢複到疫情 前的狀態。根據國務院聯防聯控機制新聞發布會的內容，2023年1月12日全國普通門診診療總人次913.5萬人次，基本恢複到疫情前的水 平，住院患者呈現波動上升趨勢，非新冠患者的住院比例大幅度提升，1月17日已經達到了85%。輸液業務與診療量挂鈎，隨着醫院診療的恢複，群衆醫療的剛性需求得以釋放，輸液板塊2023年有望迎來恢複性增長。根據公司公告的業務展望，2023年輸液板塊銷量計劃不低于18億瓶/袋，同比增長14%以上。
另外，石四藥集團對大輸液板塊的産品也進行結構性優化。以包裝劃分，大輸液産品可分爲軟袋、塑料瓶、玻璃瓶輸液，軟袋包括非PVC軟袋和直立袋。其中，玻璃瓶易碎不便于運輸，而且和塑料瓶一樣都是不易形變的材質，導致輸液過程中需要導入空氣，容易造成二次汙染，但軟袋可以克服以上 缺點，無需引入空氣，利用自身平衡壓力即可使藥液滴出，可以避免輸液中的二次汙染，而且無塑化劑，無塑化析出風險，重量輕，便于運輸，毛利率、單價均較高。2023年公司將新建兩條直立軟袋生産線， 新增年産能6億袋，隨着這兩條産線的投入，公司大輸液板塊的産品結構有望得到優化，毛利率也有望得以提升。
再看原料藥板塊，石四藥集團的原料藥主要由河北國龍、河北廣祥、友誼化工3家子公司負責生産銷售。根據CDE數據，截至2023年4月19日，石四藥集團已累計獲批原料藥36個，其中河北廣祥19個、河北國龍17個，擁有依帕司他、匹伐他汀鈣、瑞舒伐他汀鈣、布南色林、利奈唑胺、阿加曲班、拉考沙胺、可可堿、己酮可可堿、奧硝唑、左奧硝唑、硫酸特布他林、鹽酸西那卡塞，鹽酸魯拉西酮等特色品種。其中可可堿、己酮可可堿、左奧硝唑、布南色林、羟乙基澱粉40、鹽酸阿比多爾的獲批廠家數均不足5個，競爭對手較少。
除此之外，公司還有31個原料藥品種在審，河北廣祥17個，河北國龍14個，其中恩他卡朋、烏拉地爾、鹽酸左沙丁胺醇、鹽酸苄絲肼、鹽酸異丙腎上腺素、鹽酸去氧腎上腺素、L-蘋果酸、甲磺酸沙非胺、司替戊醇、琥珀酸曲格列汀、達格列淨、甲磺酸倍他司汀、地拉羅司、美阿沙坦鉀等14個産品的登記廠家數均不足10個。
去年收購的友誼化工能爲公司今年帶來新的增量，加上多品種原料藥獲批，石四藥集團今年的原料藥板塊有望獲得較高的增速。不過也不容樂觀，目前已獲批的品種大部分市場競爭較爲激烈，在審的品種亦是如此，競爭激烈的背景下，要獲得超額收益並非易事。在審品種方面，甲磺酸沙非胺、司替戊醇、美阿沙坦鉀這叁個品種尚未有廠家獲批，若石四藥集團能在這叁個品種實現領先，那麽公司原料藥板塊的增速或更上一台階。
基于原料藥的布局，石四藥集團也開拓下遊制劑産業鏈，重點在于首仿以及前叁家過評品種的開發。2022年公司申請仿制藥品種46個，新産品批件37個，截至2023年4月13日，公司已有28個前叁家通過/視同通過一致性評價的産品，其中12個首家過評。
在集采以前，首仿以及前叁家過評的企業，通常都能獲得相對較爲不錯的利潤，且市場也相對認可，但在集采後，即使首仿，市場份額占比也相對較大，但集采後，市場格局通常發生較大的改變，因此靠仿制藥難挑大梁，企業仍需要靠創新品種才能獲得超額收益。
總的來說，2022年石四藥集團有較高的業績增速，主要在于疫情後，部分受損的業務也獲得恢複，加上原料藥的發力。今年公司各大業務板塊也都有新的增長亮點，不過就公司的整體業務而言，石四藥集團的業務多爲現金流類品種，分紅相對較高，在熊市下現金流企業更容易獲得市場青睐，但在牛市背景下，石四藥集團的這些業務也難提估值，企業的彈性也相對較差。