「新勢力」蔚來-SW（09866.HK，NIO.US）在公佈表現不是太理想的2023年第1季業績之後，在微信公眾號上發佈了新車降價通知：從2023年6月12日起，蔚來全系新車起售價將下調3萬元人民幣，見下圖。
無獨有偶的是，另一「新勢力」小鵬汽車-W（09868.HK，XPEV.US）在蔚來發佈此消息的不到一小時内，在其官方微博上發佈了一則新聞，進一步引領新能源汽車股大漲，小鵬指特斯拉（TSLA.US）車主林志穎代言的G6——於2023年6月9日開啓預售，72小時支付2000元的預訂用戶已超過2.5萬，這相當於小鵬5月份汽車交付量的3.33倍。
當然，質疑之聲蜂擁而至，例如小鵬G6最終付全款的客戶到底有多少，蔚來的降價優惠是否反映了其銷情欠佳等。
但這些消息帶動新勢力們的股價大漲卻是實實在在的事。6月12日收市，蔚來港股單日漲4.73%，收報63.15港元，市值1065.81億港元；小鵬港股單日漲11.14%，收報38.40港元，市值663.01億港元。
儘管這一個交易日表現理想，但蔚來年初至今的H股股價已累計下跌19.55%，見下表，是表現最差的新能源汽車股，比今年前五個月交付量顯著下降的小鵬和零跑（09863.HK）還要差。
蔚來最新季績下滑
2023年前五個月，蔚來的汽車交付量按年增長15.81%，至4.39萬輛，表現要優於零跑、小鵬和哪吒，但遠遠落後於理想（02015.HK，LI.US）。
由於零跑的2023年第1季財務數據不太齊全，以下我們著重比較三大新勢力蔚來、理想和小鵬。
2023年第1季，蔚來收入按年增長7.73%，至106.76億元（單位人民幣，下同），要好於小鵬，但是嚴重跑輸2022年下半年起不斷推出新車開掛的理想，理想於2022年8月和9月分别推出L9和 L8，並在今年2月8日正式發佈聚焦30萬-50萬售價市場的五座旗艦SUV L7，已於3月交付；此外，還在4月交付L7 Air和L8 Air，大大提振了其銷售表現。
蔚來的ET5是在去年9月30日開始交付，但由於整體售價較低，其最新一季的收入增速明顯低於交付量增速——蔚來2023年第1季的交付量按年增長20.46%，至3.1萬輛，而車輛銷售收入則按年下降0.21%，至92.24億元，由於車輛銷售收入佔了其總收入的86.40%，蔚來的整體收入增長也在一定程度上受到負面影響。
用蔚來管理層在業績發佈會上的原話：第1季汽車銷售收入下降，主要因為ET5和75千瓦標準續航版電池包交付的比重提高，降低了平均售價，部分抵消了交付量上升帶來的正面影響。其他收入按年大幅增長，主要因為配件銷售、維修保養服務增加、汽車金融服務、二手車銷售和電力解決方案的銷售增長。
蔚來第1季毛利率只有1.5%，顯著下降是因為汽車銷售利潤率下降，汽車銷售毛利率下降是因為產品組合變更以及電池單位成本增加。
見下圖，以增程式起家的理想，毛利率隨著車輛銷售規模的擴大而提升，而一直做純電的蔚來和小鵬，毛利率卻在下降。
2023年第1季，蔚來的研發開支同比增加74.58%，至30.76億元，而其過去一直更為重視的銷售、營銷及行政開支則按年增加21.40%，至24.46億元，或反映蔚來繼續將資源從營銷轉向研發。
面對比亞迪和特斯拉以及其他新勢力的競爭，「蔚小理」都增加了對研發的投入，從下圖的曲線可以看出，三大新能源汽車都在增加研發支出，而其中蔚來的投入最為顯著。
在毛利率縮小、經營開支增速遠超收入增長的負面影響下，蔚來的經調整經營虧損按年擴大163.6%，至45.22億元；經調整淨虧損更按年擴大216.9%，至41.50億元。
對於目前的狀況，蔚來的管理層是明白的。
李斌在業績發佈會上表示：去年，蔚來推出了三款產品：ET7、ES7和ET5。從這三款產品近期表現（包括第2季）來看，落後於其預期。
主要原因是：去年，用戶購買這三款產品能夠享有更多權利和優惠，並且能夠獲得國家補貼。但是今年，如果按照支付淨額來進行比較，購買這三款產品的用戶，其成本增加了1萬元人民幣-2萬元人民幣。此外，宏觀因素方面，競爭也在變得激烈。除了外部競爭外，内部競爭和替代也影響到銷量，例如一些ES7用戶可能決定選擇ES6，而不是ES7，而部分ET5用戶，可能會決定等待ET5旅行版的推出。
這或多少可以理解蔚來剛剛對全系新車調降3萬元的動機。
雖然煩惱不少，希望還是有的。
希望在下半年？
儘管今年首季業績偏灰暗，蔚來的管理層仍給予了一些比較樂觀的預期，這或主要建基於第2季陸續推出的新產品。
在第1季業績期之後，蔚來表示2023年4月末開始穩定爬坡，並交付EC7——基於NT2.0的五座智能電動車旗艦。
5月24日，蔚來推出全新的中型智能電動SUV ES6，並在第二天交付。5月份，該公司還展開了2023年NIO ET7的用戶交付，以及旗艦SUV EC7的交付，提供超過15款新功能和升級。
蔚來計劃於6月15日推出NIO ET5旅行版，並在同一個月開始交付。蔚來旗艦SUV全新ES8也將在2023年6月交付。第二代中型智能SUV EC6也將在第3季推出及交付。隨著產品平台轉型的推進，蔚來的NT2.0產線將配備八款產品，以迎合高檔智能電動汽車市場的不同需求。
此外，蔚來還將推出定價較低的子品牌阿爾卑斯項目（ALPS）。
李斌認為，ES6的訂單表現已經達到預期，而且試駕轉換率實際上創下了蔚來的歷史新高，管理層對ES6的銷售表現相當有信心。
在此階段，尤其是6月份，該公司會率先注重ES6的產量爬坡。其7月份的產量和交付目標是1萬輛，並對在7月份實現這一目標非常有信心，而供應鏈團隊、生產團隊和其他團隊正在儘一切準備確保其達到這一目標。
此外，管理層認為ET5、ET5旅行版和ES6的合計銷量有機會實現單月2萬輛的目標。其目前的大挑戰或主要來自ET5，因為去年用戶購買ET5仍有1.2萬元人民幣的補貼，而且能免費獲得家充，但現在用戶將需要為ET5支付家充的費用，所以如果按照淨額進行比較，ET5今年的價格或要比去年貴2萬元人民幣。
儘管如此，蔚來表示即將在6月15日推出ET5旅行版，這將可提升其整體產品競爭力。
管理層在業績發佈會上表示，隨著第2季和第3季推出定價較高的NT2.0產品，其平均售價和毛利率將會回升，而且有信心在第3季毛利率恢復到雙位數，並且在第4季超越15%。
長遠而言，主打車型ET5、ET5旅行版、ES6和EC6，銷量佔比將達到80%左右。隨著今年NT2.0全系產品的推出，蔚來的毛利率有望回到15%的水平。長遠而言，考慮到自有技術和產能帶來的成本優勢以及創新的供應鏈開發，NT2.0產品的長遠毛利率目標將達到20%；至於定價較低的阿爾卑斯品牌，認為仍有可能實現20%的毛利率水平。
碳酸鋰的價格較第1季稍微下降，這一定程度上有利於其毛利率的提升。但是最近，管理層亦留意到碳酸鋰的價格已經回升至每噸31萬元人民幣的水平。也就是說，鋰價的變動將對其毛利率構成壓力。
至於運營開支，李斌一再強調，當前蔚來的聚焦點是集中資源於其八款產品，並確保這八款產品在其各自的細分領域能夠取得可觀的市場份額。
李斌在業績發佈會上表示，整體而言，蔚來將堅持其研發的大方向。短期確實有一定的壓力，但是研發是打造其長遠競爭力的重要性。該公司會根據其資源和業務的優先級，調整不同研發項目的投資步伐。
關於阿爾卑斯項目，李斌表示阿爾卑斯品牌的推出計劃仍未變，大約在2024年下半年。
蔚來預計其資本開支仍將集中在建設換電站、充電網絡，以支持其新車型。該公司將控制好這些投資，而且接下來的幾年將是其研發和搭載核心技術新車型的量產之年。在2023年的每個季度，其非會計準則平均研發開支將保持在每個季度30億元人民幣-35億元人民幣之間。
營銷及行政開支方面，管理層指2023年第1季有所下降，主要原因是減少營銷活動，也有農歷新年的季節性影響。第2季的營銷及行政開支將會增加，但隨著第3季推出NT2.0產品和交付量上升，運營效率將從第3季開始改善。
李斌表示，隨著第3季交付量的攀升，其經營現金流將得到改善。他相信當前的現金狀況足以應付該公司的業務發展需要，並表示在今年對其現金支出進行了一些調整，例如該公司延遲了資本開支投資，並且推遲了一些研發項目。與此同時，在全球市場擴張方面，其將更多注意力放在已經進入的市場，例如歐洲的一些市場。
充電方面，今年蔚來的目標是增加1000個換電站，大部分換電站將配置在高速公路，部分會設置在三四線城市。李斌相信，這將直接推動其產品的銷售表現。事實上在4月份，該公司已經開支配置換電站3.0，於5月份亦加快了配置速度，並可能在6月配置大約100座換電站3.0，並會逐步加快配置換電站的速度。
對於未來的資本開支計劃，李斌表示，阿爾卑斯品牌的進度與計劃相符，至於工廠方面，其相信當前的產能足以支撐新品牌和阿爾卑斯的需要，這意味著就產能和生產設施而言，暫時未有重大的資本開支需求。
市場方面，從今年開始，蔚來應有足夠的換電站支持其兩個品牌共享換電服務。在此之前，其提到了阿爾卑斯品牌的推出需要進行一些資本開支和經營開支，但是會控制推出市場的步伐，以節省資源和資本。
現金管理方面，作為一家上市公司，會進行更為謹慎的現金管理。在融資渠道方面，蔚來有人民幣和美元的多個融資渠道，所以其認為資金不是一個大問題。
財華社留意到，2023年3月31日，蔚來持有現金147.63億元，加上定期存款和短期投資在内，可動用的流動資金總額或可達到326.06億元，相當於其總資產的36.50%，流動比率為127.73%，仍較為穩健。
總結
儘管蔚來的管理層對於下半年給出了頗為正面的展望，但是李斌在業績發佈會上提到，從當前的形勢來看，實現收支平衡的時間將需要延遲不超過一年，可見，整體環境仍不是那麽樂觀，尤其是考慮到競爭對手也在進步。
蔚來預計，其2023年第2季的汽車交付量介於2.3萬輛-2.5萬輛之間，按年下降約8.2%-0.2%，收入則介乎87.42億元至93.70億元，按年下降約15.1%-9.0%。
與此同時，其競爭對手並沒有停步，更在加速前行。
理想表示，其五月份的單月總銷售額首次超過100億元人民幣，這為其2023年全年銷售額達到1000億元人民幣的目標打下基礎。
理想預計，其2023年第2季的交付量將介於7.6萬-8.1萬輛，較去年同期增長164.9%-182.4%，總收入將介於242.2億元人民幣-258.6億元人民幣，按年增長177.4%-196.1%，明顯優於蔚來。
小鵬於2023年3月10日正式發佈全新額P7i運動型轎車，定價為24.99萬元人民幣起，從三月起向内地客戶交付。不久之前又發佈G6，正如前文所述，三日的預訂用戶就超2.5萬。該公司預計，其2023年第2季的車輛交付量介於2.1萬-2.2萬輛，按年增長36.1%-39%，總收入介於45億元人民幣-47億元人民幣，按年增長36.8%-39.5%。
綜上所述，「蔚小理」下半年的戰事將會更加激烈，曾經認為超越特斯拉只是分分鍾的事的蔚來，首要的還是先兌現其雙位數毛利率承諾。