智通財經APP獲悉，國泰君安發布研究報告稱，維持攜程集團-S(09961)“增持”評級，受益國內及出境需求複蘇beta，國內長途出行恢複/中高端酒店恢複/出境恢複叁重催化，預計2023/24/25年經調整歸母淨利潤爲79.83/91.44/105.26億元，目標價330港元。公司23Q1業績大超預期，商旅和出行的持續釋放爲核心去驅動力，後續暑期景氣度上行疊加自身效率提升將繼續驅動業績增長。
該行認爲，公司商旅及旅遊出行釋放節奏驅動收入業績均大超預期。①本季財報更關心利潤端盈利水平提升的幅度，以及集中釋放後的可持續性。②商旅需求的持續性，以及旅遊需求在五一前集中釋放共同驅動了一季度攜程表現明顯好于此前公司指引。③酒店(+140%VS預期+110%)，票務預訂(+150%VS預期+120%)，跟團遊(+211%VS預期+175%)，商旅(+211%VS預期+50%)，盡管仍有部分時間受影響，上述超預期的恢複數據充分證明了旅遊出行及商旅需求的集中釋放。④預計後續國內暑期需求強勢將維持高增速，出境將在Q3後逐步恢複至100%水平成爲後續業績驅動力。
報告中稱，攜程強勢提效大幅提升了其盈利能力。①效率提升是更大亮點：本季經調整歸母淨利潤率達到了40.74%，不考慮投資收益等因素爲曆史最高，核心驅動力來自疫情期間極限壓力測試下降本增效的持續性。②SG&A相比19Q1的68.4%明顯下降至57.8%，爲曆史最低，上述效率提升在管理費用和研發投入上該行認爲具備一定持續性，營銷費用預計會隨着需求恢複而有所波動;③相比其他業態，攜程自身還有後續出境遊增量(利潤率更高)，商旅份額也處于滲透率提升的高速增長期;且效率提升對利潤增長的貢獻仍將持續(基數+規模效應)，預計公司利潤率水平有望回歸到疫前20%-30%區間。