今年以來，中藥及保健品分銷商滿貫集團（03390.HK）股價走勢頗為亮眼。
2022年10月底起，股價常年徘徊在1至2港元的滿貫集團突然拐頭向上，快速攀升，於今年3月初觸及6.25港元高點，區間累計漲幅近300%，隨後開始震蕩。截至6月9日收盤，該股年内漲幅已超120%。
滿貫集團是一只「抗疫」概念股，其股價上漲一方面與疫情管控政策的調整有關；另一方面則受益於公司業績的改善。
01「線上+線下」雙輪驅動，業績扭虧
資料顯示，滿貫集團是香港大健康及生活相關產品全渠道品牌營銷及管理集成服務商，專門為中成藥及保健產品等品牌商提供品牌代理、廣告推銷、管理及分銷銷售的一站式服務。
經過多年的發展，目前公司供應超過100個本地及海外品牌，及供應超過1500項產品，涵蓋中成藥、保健、皮膚、個人護理及其他健康護理與抗疫產品。
從渠道來看，滿貫集團將業務劃分為電商、分銷兩個分部。其中，電商業務包括經營網上商店及對電商客戶的批發業務，主要為銷售往中國内地的跨境電商。
分銷業務，則主要包括向香港、澳門及中國内地大型連鎖零售商（萬寧、屈臣氏、華潤堂、Olé、調色師、山姆會員店、津梁生活等）、非連鎖零售商（主要為藥房）及貿易商分銷其消費產品。
由下圖可見，滿貫集團在實行線上及線下銷售網絡經營業務的初期（2017-2019年），透過分銷業務在線下向連鎖零售商進行銷售的收入貢獻達到95%以上，線上佔比不足5%。
但自疫情開始後，消費者紛紛轉往線上電商平台消費，滿貫集團的線下業務出現急劇下滑。
財報顯示，2020年電商業務收入達2.25億港元，同比暴增6倍之多，比重提升至50%以上，成為公司新的業績增長點；2021年電商業務繼續增長，到了2022年，這一數字已經增至7.39億港元，同比增長35.3%，所佔比重提升至62.3%。
在電商業務持續攀升的同時，滿貫集團的分銷業務也出現回暖。具體數據顯示，2022年，公司分銷業務同比增長31.7%至4.48億港元。
這主要是因為滿貫集團積極引入更多海外大健康品牌，優化了產品組合，疊加後半年疫情緩和，香港特區政府防疫政策逐步放寬及推出電子消費券計劃，刺激市民的消費信心，帶動香港的分銷業務的增長。
分市場來看，在電商業務的帶動下，中國内地也逐漸發展為滿貫集團的主要消費市場。在2022年報的市場分部中，來自内地的收入按年增長34.4%至7.5億港元，比重提升至63%。滿貫集團透露，這是因為内地到香港的旅遊限制收緊而帶動内地客戶轉往線上平台購物。
換言之，内地對保健產品是一種剛性需求，疫情對其影響主要體現在消費途徑的改變，即從線下轉為線上。
受益於銷售端穩定增長，滿貫集團2022年全年收入11.86億港元，同比增加33.4%；淨溢利4360萬港元，上年同期則虧損1740萬港元，實現扭虧為盈。
毛利率方面，滿貫集團2022年全年毛利率為22%，相較於上年的17.1%，上升了4.9個百分點。
02業績增長能否持續？
進入2023年，疫情影響逐漸消退，經濟逐漸復蘇，市民消費欲上升。尤其是香港及國内兩地通關後，吸引了龐大的内地自由行消費者客源，香港零售市場也開始逐步恢復。
而出於對香港完善的藥品監管機制，和藥品和保健產品的良好信譽，購買香港中成藥和保健產品一直都是很多内地遊客來港目的中必不可少的項目。
目前，滿貫集團尚未公佈2023年相關的經營數據，但從今年香港零售市場蓬勃景象來看，公司的銷售端或將延續增長態勢。
另外，伴隨著我國不斷步入老齡化社會，人們健康意識不斷提升的大背景下，我國大健康產業迎來發展。
目前，大健康已上升為國家戰略及九大支柱產業之一。政策層面上，《「健康中國2030」規劃綱要》、《國家人口發展規劃（2016-2030）》、《中國防治慢性病中長期規劃（2017-2025年）》等相關政策不斷加碼大健康產業。
業内人士指出，目前中國大健康市場規模已達到9萬億元，2023年將達到14.5萬億元。未富先老、未病先防的局面將使中國成為全球健康產業的最大市場。
滿貫集團作為香港大健康品牌全渠道營銷管理商，以健康產業為中心形成的經濟增長點正是要抓住的風口。
早在2019年，滿貫集團引入華潤醫藥成為第二大股東。據悉，華潤醫藥擁有是國内最大的零售藥房網絡，旗下以華潤堂、醫保全新、禮安連鎖等品牌共經營超過840家零售藥房，為中國第五大醫藥制造商及中國第三大醫藥分銷商。
借助華潤醫藥，滿貫集團豐富了中成藥、保健及其他健康護理產品。同時，滿貫集團還與健倍苗苗攜手拓展保健品市場，進一步優化了產品組合。
綜合來看，滿貫集團的發展前景廣闊，未來該公司業績能否延續去年的增長態勢，值得關注！