中金:維持周大福(01929)跑贏行業評級 下調目標價至17.27港元

發布 2023-6-9 下午05:09
© Reuters.  中金:維持周大福(01929)跑贏行業評級 下調目標價至17.27港元

智通財經APP獲悉,中金公司發布研究報告稱,考慮到珠寶行業競爭激烈,下調周大福(01929)FY24/25年EPS預測13%/12%至0.79/0.91港元,當前股價對應18/15倍FY24/25年市盈率,持跑贏行業評級。相應下調目標價13%至17.27港元,對應22/19倍FY24/25年市盈率,較當前股價有25%的上行空間。

▍中金公司主要觀點如下:

FY23業績低于預期

公司FY23(2022年4月至2023年3月)收入同降4%至947億港元,歸母淨利潤同降20%至54億港元,低于預期,主要因下半財年疫情影響收入,以及彙兌損益、黃金借貸損益影響淨利潤。公司計劃派發末期及特別股息每股0.28/0.72港元,對應全年派息率約227%。

2HFY23內地快速拓店緩解同店壓力,港澳收入明顯複蘇。受疫情影響,內地2HFY23收入同降16%至407億港元,其中3-4QFY23同店分別同降33%/6%,但快速拓店部分抵消了同店下滑的壓力,3-4QFY23淨開周大福珠寶零售點448/250家。分渠道看,2HFY23自營收入同降22%,批發收入同降10%。分品類看,FY23黃金産品零售值同增8%,占內地整體零售值的78%;鑲嵌品類、鍾表産品零售值同降8%/13%。港澳及其他地區2HFY23收入同增17%至75億港元,主要來自2023年初香港通關後客流恢複(3-4QFY23港澳同店分別-8%/+97%),門店數量基本穩定。

2HFY23零售折扣收緊和金價上行增厚毛利率,但彙兌、黃金借貸虧損影響利潤表現。雖然毛利率較低的黃金産品及批發業務占比仍在提升,但得益于金價上漲及終端零售折扣收緊政策,2HFY23調整後毛利率同增1.6ppt至24.9%;但由于經營負杠杆影響,核心經營利潤率同比持平至10.1%。黃金借貸未變現虧損及彙兌虧損合計同比增加8.6億港元影響淨利潤,2HFY23淨利潤率同降1.5ppt,淨利潤同比降低35%。

疫情拖累存貨周轉及經營性現金流。截至FY23末,存貨周轉天數同增22天到294天,預計與鑲嵌周轉天數增加及金價上漲有關,産成品存貨周轉天數同增8天。經營性現金流同降28%至101億港元。

發展趨勢

4-5月集團零售額在去年低基數下同增38%,其中內地零售額同增35%(同店增長17%),港澳及其他市場同增65%(同店增長61%)。管理層維持內地600-800家的淨開店指引,指引FY24收入同增10-20%高段。

風險

金價大幅波動,行業競爭加劇,零售環境不及預期。

最新評論

風險聲明: 金融工具及/或加密貨幣交易涉及高風險,包括可損失部分或全部投資金額,因此未必適合所有投資者。加密貨幣價格波幅極大,並可能會受到金融、監管或政治事件等多種外部因素影響。保證金交易會增加金融風險。
交易金融工具或加密貨幣之前,你應完全瞭解與金融市場交易相關的風險和代價、細心考慮你的投資目標、經驗水平和風險取向,並在有需要時尋求專業建議。
Fusion Media 謹此提醒,本網站上含有的數據資料並非一定即時提供或準確。網站上的數據和價格並非一定由任何市場或交易所提供,而可能由市場作價者提供,因此價格未必準確,且可能與任何特定市場的實際價格有所出入。這表示價格只作參考之用,而並不適合作交易用途。 假如在本網站內交易或倚賴本網站上的資訊,導致你遭到任何損失或傷害,Fusion Media 及本網站上的任何數據提供者恕不負責。
未經 Fusion Media 及/或數據提供者事先給予明確書面許可,禁止使用、儲存、複製、展示、修改、傳輸或發佈本網站上含有的數據。所有知識產權均由提供者及/或在本網站上提供數據的交易所擁有。
Fusion Media 可能會因網站上出現的廣告,並根據你與廣告或廣告商產生的互動,而獲得廣告商提供的報酬。
本協議以英文為主要語言。英文版如與香港中文版有任何歧異,概以英文版為準。
© 2007-2025 - Fusion Media Limited保留所有權利