時過境遷，昔日的“會員電商第一股”雲集（YJ.US），如今早已是“光彩不再”。
6月2日，雲集公布了2023年第一季度的財務業績。財報顯示，今年Q1期間雲集實現收入1.79億元（人民幣，單位下同），較上年同期的3.43億元大幅縮水，降幅高達47.8%；同期，公司的淨虧損爲2290萬元，同比有所收窄，但仍深陷虧損泥淖。
值得一提的是，盡管一季報不出意外顯出頹勢，但績後雲集的股價走勢卻異常活躍。6月2日開盤後，雲集股價屢次沖高，盤中漲幅幾度突破100%。截至當天收盤，雲集股價報收0.32美元，對應漲幅50.94%。
然而好景不長，6月5日甫一開盤，雲集便低開低走，截至收盤報收0.205美元，跌幅達到35.94%。
拉長時間來看，截至6月5日收盤，雲集年內累計跌幅已經達到了74.91%，而當前的股價距離其巅峰時更是已跌去近99%……
收入萎縮，降本自救
近年來，傳統電商行業增長壓力日漸增大，而社交電商平台們的前景則更是籠罩着一層陰影。
以雲集爲觀察對象，2023年Q1期間，公司的收入規模繼續萎縮。拆分結構來看，報告期內公司的商品銷售收入爲1.43億元，同比降幅約爲50.9%；市場業務收入爲3290萬元，同比降幅30.6%；其他收入爲280萬元，同比減少了40.4%。叁大業務均錄得負增長。
對此，雲集的解釋是公司在今年Q1繼續采取戰略，改進所有類別的産品選擇，優化供應商和商家的選擇，這對公司的銷售産生了負面影響。
聽上去雲集收入的萎縮主要系公司主動調整策略所致，但結合公司上市以來的經營表現來看，背後原因或許要更爲複雜。
對于雲集來說，以規模而論，“上市即巅峰”似乎正在成爲一個無限接近于事實的評價。2019年，雲集頭頂“會員電商第一股”的光環登陸納斯達克，然而正當投資人還沉浸在資本美夢之中，公司的業績卻以越來越快的速度“倒退”。2022年，雲集的收入僅爲11.54億元，規模甚至遠不及2019年前叁月的收入（2019年Q1雲集的總營收爲33.86億元）。
雲集的營收“飛流直下”，這與其被迫放棄激進的分銷模式有不小的關系。2017年，雲集收到來自監管部門的958萬元巨額罰單。此後爲滿足合規要求，雲集開始嘗試轉型。2018年10月，雲集宣布從社交電商轉型會員電商，同時公司自2019年Q1開始，將部分品類轉爲第叁方商家運營。
對于會員電商而言，高粘性的會員無疑是影響平台生死的勝負手。然而在失去了入門費、叁級分銷的“魔法”後，雲集對于新、老用戶的吸引力都在急劇下降，“泯然衆人矣”自然也不令人意外了。一季報顯示，截至2023年3月31日止的12個月內，雲集的重複購買率爲80.2%，這與其上市前後的水准已有較大的差距。
“屋漏偏逢連夜雨”，前兩年受到疫情等外部利空因素影響，社會消費活力承壓，電商行業面臨的挑戰尤甚。而在頭部電商平台已搶占了近九成的市場份額的基礎之上，短視頻平台又從直播電商切入分走了剩余的“蛋糕”，多重夾擊之下以雲集爲代表的會員電商生存空間愈發狹小。
再回看雲集的一季報，在收入持續萎縮的大背景下，公司的盈利表現亦難尋亮點。報告期內，雲集的淨虧損雖然同比收窄，但這主要得益于公司花大力氣“降本”。
數據顯示，Q1期間雲集的各項成本均有所降低，其中最大項銷售費用由上年同期的5070萬元降至2960萬元，而該項成本大幅優化的主要原因包括了公司人員結構調整和業務推廣費用減少等。
收退市警示，不確定性驟升
業績失速疊加業務前景難明，雲集遭投資者抛棄也在情理之中。
而若抛開一些早已有之的“頑疾”暫且不表，眼下擺在雲集面前的燃眉之急還包括公司正面臨着退市的風險。
今年1月中旬，雲集宣布收到納斯達克的通知函，由于雲集股票在過去連續30個交易日低于每股1美元，不符合納斯達克的最低股價要求。接下來納斯達克爲雲集提供180個日曆日的時間來恢複合規性，即截至日期爲2023年7月10日。
時間倏忽而逝，轉眼間距離納斯達克方面給到的deadline僅剩一月有余，但回望過去這100多天裏，雲集的股價非但沒有組織起有效的反彈，反而還連下台階。盡管這期間雲集也偶有異動，譬如文首所述6月2日盤中該公司股價一度漲幅飙升超100%，但公司孱弱的基本面顯然難以支撐其股價連續反攻。
而展望未來，雲集自身似乎亦夾雜着幾多迷茫之感。根據一季報，隨着消費市場複蘇，雲集將繼續“靈活運營，同時靈活適應和應對新出現的趨勢”，此外，公司還將繼續“致力于開發創新的自有品牌産品”，以獎勵平台的忠實用戶。
遺憾的是，財報中雲集並沒有給出更具體的信息來解釋其准備如何重歸增長。
如果說，四年多前雲集上市時資本市場上最大的疑問是雲集能否在保住規模的同時又取得高質量的盈利，那如今投資者更關心的議題或許是雲集究竟還能否確保自己始終留在“牌桌”上了。畢竟，不論是從競爭日趨白熱化的電商賽道來看，還是就資本市場的前景而言，留給雲集的時間恐怕都不是很多了。