智通財經APP獲悉,東吳證券發布研究報告稱,首予華住集團-S(01179)“買入”評級,預測2023-25年歸母淨利潤爲33.3/38/45.7億元。公司在行業內輕資産化逆勢擴張,成長與周期共振;作爲酒店行業龍頭,通過品牌、流量、技術打造競爭壁壘,管理文化賦能業務發展,在疫情期間逆勢擴張,市場格局顯著向好,隨着需求恢複盈利能力實現快速修複並超過疫前。
東吳證券主要觀點如下:
華住是國內規模、增長均領先的多品牌酒店集團。
華住集團創立于2005年,是中國發展最快的酒店集團之一,2022年在全球酒店市場上位列第7名。公司通過自建、並購和戰略聯盟等多種方式快速擴張,構建了酒店細分賽道全覆蓋的差異化品牌格局。截至2023年3月,華住旗下已擁有31個品牌,8500多家酒店,覆蓋超過1000座城市,未來將持續加碼中高端酒店,進一步豐富品牌矩陣。
行業:巨頭輕資産化逆勢擴張,成長與周期共振:
1)商業模式:生産要素除企業家才能外均爲本地化歸集,酒店業形成輕資産加盟特許經營、委托管理的跨區擴張模式,2017-2022年錦江/華住/首旅總門店數CAGR分別爲11.55%/17.93%/10.02%。
2)成長維度:連鎖品牌賦能加盟商實現創收及降本增效,中國酒店連鎖化率從2017年20%提升至2022年39%,酒店龍頭市占率持續提升。
3)周期維度:社會投資周期與出行消費需求增長節奏錯配形成3-6年不等的行業供需周期,2023年正處于酒店供需增速剪刀差拉大、走向繁榮的階段。
4)疫情因素:需求短時巨降加速産能出清,叁大酒店集團逆勢擴張,疫後居民出行意願快速反彈有望帶動酒店業績轉盈。
公司:品牌、流量、技術打造競爭壁壘,管理文化賦能業務發展。
1)品牌:差異化産品形成市場全覆蓋。截至2022年末,按客房數口徑,華住兩大強勢品牌漢庭/全季分別占大陸經濟型和中端連鎖酒店市場的11.41%/12.88%,公司整體的行業市占率爲14.6%。疫情期間公司逆勢擴張,發力下沉市場,聚焦中高端品牌結構優化和産品模型升級,是房價結構提升最顯著的酒店龍頭,自2020年以來華住中高端同店ADR優勢逐步擴大,中高端同店OCC領先競爭對手8-10個百分點,品牌勢能凸顯。
2)流量&技術:會員主導、全流程數字化,助力酒店運營降本增效。流量層面,自建會員體系提高客戶黏性,截至2023Q1,中央預定渠道占比高達62%,對OTA平台依賴低,節約引流成本。技術層面,利用人工智能等先進技術,完善技術基礎設施體系,優化消費者體驗同幫助服務前端降本增效。
3)管理&文化:創始人凝聚管理團隊,組織架構和公司文化提升管理效率。創始人季琦先生作爲實控人把握公司發展方向。實施區域公司制度,提升品牌運營能力,賽馬文化激發員工潛力和團隊凝聚力。