智通財經APP獲悉，中金發布研究報告稱，維持上美股份(02145)“跑贏行業”評級，2023/24年盈利預測不變，目標價36港元，對應2023/2024年31/21倍P/E，有33%上行空間。618電商大促預售階段，公司核心品牌之一韓束天貓預售表現亮眼，同時抖音等渠道今年以來同比持續高增，該行認爲，一方面表明韓束品牌煥新成效顯現;另一方面也顯示公司線上運營方法論逐步跑通，後續有望向其他品牌複制。建議短期關注低基數下業績改善趨勢，中長期品牌升級及新品牌培育有望驅動成長。
中金主要觀點如下：
1、618預售取得開門紅，韓束品牌拐點逐步確立。
①韓束：5月26日韓束4款産品(白蠻腰禮盒、紅蠻腰叁件套、金剛俠面膜、雪白瓶精華液)進入超頭直播間，該行測算共實現天貓預售GMV超1100萬元，同比增長超140%，另據魔鏡數據，截至5月31日23:59，韓束天貓預售GMV達3000萬元，同比增長148%。從抖音平台來看，據飛瓜數據，抖音紅蠻腰套盒自今年3月以來累計銷量突破70萬套，該行測算貢獻抖音GMV近3億元，蟬聯面部護理套裝年度金榜TOP15個月，白蠻腰套盒于近期快速放量，累計銷量超10萬。②紅色小象：今年以來推新提速，推出舒緩倍護洗發/沐浴泡泡、霞多麗冰雪霜、極地多元倍護系列等，滿足差異化及季節性升級需求。
2、研發領先、營銷迭代，共同支撐公司長遠發展。
研發端，公司依托領先的研發體系和人才團隊，從配方向原料及基礎研究領域突破，如自主研發的環肽原料在抗衰老、抵禦細紋、緊致肌膚等方面優于普通多肽，公司預計其參與起草的國內首部《化妝品用原料-合成多肽》團體標准有望于近期發布，進一步賦能産品和品牌力;營銷端，公司營銷體系及運營策略與時俱進，抖音等新渠道快速成長，今年以來抖音自播占比保持在80%，疊加短劇等內容營銷、品牌文化宣傳等舉措，有效支撐品牌煥新及明星單品打造，同時印證公司持續的自我迭代能力。
3、短期關注低基數下業績改善趨勢，中長期品牌升級及新品牌培育貢獻動能。
①核心品牌升級迸發新活力：韓束品牌煥新初見成效，抖音渠道大單品持續放量;一葉子加速推進純淨美妝轉型，新産品線相繼落地，蓄勢待發;紅色小象加強産品研發和推出，引領母嬰行業消費升級;②新品牌布局把握新機遇：已儲備6大新品牌，延伸布局功效母嬰、敏感肌及洗護等賽道，拓展中高端價格帶以把握消費升級機遇，其中嬰童功效護膚品牌Newpage一頁明星單品安心霜成功培育，線上線下渠道加速布局，該行預計新品牌有望帶來增量貢獻。
風險提示：行業競爭加劇風險，居民消費下行風險，品牌轉型效果低于預期風險。