智通財經APP獲悉,國泰君安發布研究報告稱,國內經濟悲觀預期修正,美聯儲6月或暫停加息,受利好消息以及空頭平倉的影響下,此前連續下跌的港股市場,在上周五出現強勢反彈,前期超跌板塊領漲。從位置來看,港股估值、風險溢價和交易等數據顯示,港股已接近布局的底部區域,珍惜 6~7月國內政策預期升溫以及美聯儲加息周期結束的窗口期,重點關注恒生科技指數以及相關的互聯網消費板塊。同時,期間逢高可以積極調倉,布局順應時代特征的“中特估”+高股息,以及全球視野下的景氣共振品種。
國泰君安主要觀點如下:
上周五,港股強勢反彈,互聯網、汽車、地産鏈等領漲。恒生指數上周累計上漲1.1%,恒生國企指數漲1.5%,恒生科技指數大幅上漲3.6%。除了互聯網外,政策預期升溫帶動建材、家電等房地産下遊産業鏈集體上行,同時汽車、材料等板塊也全線回暖。上周國內經濟悲觀預期修正,地産政策預期有所升溫。海外,美國大概率通過債務上限法案,6月美聯儲暫停加息概率上升。1)2023年5月PMI出爐,數據顯示經濟內生動力仍不足。數據整體偏弱,市場情緒受到壓制。在隨後的周四周五,財新制造業PMI超預期以及地産政策預期升溫,帶動港股強勢反彈。2)美國通過債務上限法案,法案接下來將遞交給參議院。美聯儲暫停加息預期升溫,6月維持利率不變的概率攀升至73.6%。
上述邊際變化是催化劑,超跌反彈的行情很大程度上是由港股所處位置決定,從估值、風險溢價和交易角度看,港股已較大程度計入前期悲觀預期,靜態數據顯示可以適當布局。1)恒指預測市盈率處于底部區間,分數位處于近十年17.2%的位置,位于估值底部區間。2)當前恒生指數風險溢價持續上升,已超過近十年均值上方1倍標准差7.7%,性價比空間打開。3)指標顯示當前恒生指數擁擠度爲53.1%,已接近均值的45.3%。
從資金角度,極度低迷情緒修正以及空頭大幅平倉帶來了短期超跌反彈行情,未來行情持續性看國內潛在政策力度。1)超跌反彈的基礎:悲觀預期接近2022年9月,估值、風險溢價和情緒都接近布局範圍,邊際上一旦有利好,港股或有較大反彈。2)超跌反彈的持續性:6~7月,或存在國內政策預期升溫,疊加美聯儲加息接近尾聲的雙重提振。3)超跌反彈的空間:中性情況下參考2023年4月高點,樂觀情況下若有制度性經濟政策出台,1月高點或是目標區域。
中長期仍需要有底線和極限思維,該行也測算了相對應的區間幅度。當其他條件不變時,1)風險溢價率上升到1.5倍/2倍標准差,10Y美債收益率不變,PE對應下降3.24%或6.76%;2)風險溢價率上升到1.5倍/2倍標准差,PE不變,10Y美債收益率對應下降38.0BP至3.21%/下降44.3BP至2.77%。
投資建議:在港股超跌反彈期間,關注恒生科技指數以及相關的互聯網零售板塊。同時,在反彈期間,應把握調倉窗口期,需要更多布局長期穩定性高的高股息+中特估品種,以順應時代特征,另外,關注能與全球景氣周期共振的品種,例如半導體、消費電子、創新藥和黃金等,以擺脫國內政策預期博弈的“鹽堿地”,目光從國內走向海外。
風險因素:1)國內經濟複蘇進度不及預期;2)美聯儲超預期收緊。